□申万研究所 王晓亮

　　华孚色纺（002042）日前公布股权激励计划草案：授予激励对象1000万份股票期权，首次授予900万份，预留100万份；股票来源为通过向激励对象定向增发，占总股本3.6%；授予股票行权价格27.77元；行权有效期自授予日起4年内，可按期权总量的40%、30%、30%三期行权；行权条件是以 2009年净利润为基数，2011-2013年相对2009年净利润增长率不低于112%、154%、205%，2011-2013年扣除非经常性损益的加权平均净资产收益率不低于10%。

　　点评：华孚色纺是全球最大的色纺纱企业之一。由于进入壁垒高，色纺行业已形成龙头企业主导行业竞争格局，该公司的色纺纱有较强的品牌效应，近年来产品结构不断优化，议价能力较强。其在2010年抓住了棉花采购的最佳时间点，保障了低于市场棉价的库存量，因此盈利能力明显提升，年报业绩已预增80%-100%。

　　从此次股权激励方案来看，公司明显对未来的成长有较强的信心，设定的4年净利润复合增长率达到32%，是目前纺织服装行业已推出股权激励计划的公司里复合增长率最高的。而且股权激励范围集中且激励力度较大，主要是面向公司董事、高管及核心技术骨干等62人，定向增发1000万股占总股本3.6%，不考虑预留部分股份，人均授予约15万股，这种重点突出、激励力度大的股权激励，更有利于激发核心人员的积极性，进而提升公司竞争力，达到共赢的目的。

　　由于此次行权价格27.77元，为停牌前的收盘价，这也显示了高管对公司长期稳定发展信心。从走势看，该股去年12月中旬上涨至31.06元的中期高位后，近两个月来随系统性风险释放重心有所下移，但基本守住60日均线，方案公布后昨天复牌更是放量突破之前的盘整局面，有挑战前高点趋势。由于股权激励设定未来复合增长率高，给予公司2011年20倍估值，目前股价仍为低估，所以立足中线，该股仍可战略建仓并持有。