以绿化苗木生产为主营业务的绿大地（证券代码：002200），近一段时期努力向投资者展现将主营转移到绿化工程设计和施工，进行全产业链经营。然而，在我们仔细调研分析了该公司的基本面以及近一段时间发生的一切之后，我们发现，绿大地的这一全产业链经营的转型战略，却面临资金枯竭、管理水平不到位、市场拓展能力低下等巨大的隐患。

　　收购：难道又飘来一朵浮云？

　　2010年11月5日，绿大地与南充市住房和城乡建设局签订《合作意向书》，整体承担南充西华体育公园、北部新城道路、东湖公园、江东大道南段工程项目建设，总投资5亿元。

　　此消息一发布，9日当天和10日一天，绿大地股价从38.24元/股起涨，累计涨幅达15.44%，最高价达44.86元/股；2010年11月11日，绿大地第二大股东中国科学院昆明植物研究所减持该公司股份130万股，出售价格40.72元/股，套现5293.6万元。之后，绿大地股价就开始一路下跌，最低跌到33.91元/股，跌幅达24.41%。

　　我们时常会看到一些毫无诚信的人和公司利用诸如"框架合同"和"意向协议"之类东西来欺骗中小投资者，以达到他们某种不可告人的目的。更进一步来讲，按照国内BT工程施工惯例，施工方几乎是全额垫资进行前期建设，早已深陷被银行索债的绿大地从哪筹措5亿人民币的巨额资金？

　　即便我们相信劣迹斑斑的绿大地真的与南充市住建局签订了正式建设工程合同了，绿大地能不能保证建设项目资金的及时足额到位呢？更何况"依法履行招标程序"本身就是一个不确定因素，再加上以上这么多的不确定因素，这是不是绿大地为了操纵股价给中小投资者编造的一个"意向"陷阱呢？

　　12月31日，绿大地再度发布一个大大的利好公告：绿大地将以1000万元左右的人民币收购净利润为673.39万元的宁波市风景园林设计研究院有限公司的51％股权。在沪市A股平均市盈率接近30倍的资本市场中，绿大地居然能够以2.74倍的PE收购一个上游公司的控股权！若此收购成功，那我们果真要祝福一下绿大地，他们实现了中国资本市场的一个小小的奇迹了。

　　然而，还回到关键的资金问题上，绿大地这一收购的资金从哪里来？在与南充市住建局签下按照BT惯例需全额垫资的5亿人民币施工工程合同后（需交付合同金额的30%保证金），又去哪里筹措收购宁波市风景园林设计研究院有限公司控股权的所谓1000多万呢？这对经营净现金流为-2000多万的绿大地（近三年经营净现金流皆为负值），无疑是一件impossible mission！难道大股东何学葵又要以五折的代价去质押她的股权？不幸的是，现在大股东何学葵的28.63%股权在解禁日前一天（12月21日）被公安机关依法冻结。可以想象，这对深陷资金链断裂之苦的绿大地而言，无疑是一个晴天霹雳。

　　或许，在收购上游公司--宁波市风景园林设计研究院有限公司这一利好公告的轮番鼓吹下，绿大地的股价又会像上个月的"利好公告"--与南充市住建局签署5亿工程意向合作协议后，再玩一把过山车一般的蹦极股价表演？

　　十字路口："向左转"还是"向右转"？

　　从2007年到现在，绿大地仅销售费用和管理费用就呈直线上升趋势。据统计，2007年销售费用1009万元，2008年1806万元，2009年2411万元，2010年上半年1202万元；2007年管理费用985万元，2008年1134万元，2009年1955万元，2010年上半年1296万元。

　　中央财经大学专家分析认为，绿大地销售费用和管理费用虚高，其实只是一个表面现象，更深层次的问题在于这种增长是一种病态增长。它反映出这家公司管理能力的羸弱状态一直无法得到改观，市场操作和执行能力比较弱，或者说在绿化产业链上没有自己的话语权，因此费用就一直居高不下，肆意侵吞上市公司的利润。

　　近年来，绿大地的法人股东一直都在持续抛售他们持有的绿大地股权。2009年2月20日至8月4日，Treasure Land Enterprises Limited通过深圳证券交易所大宗交易系统及竞价交易系统累计出售绿大地流通股7554493股，占本公司总股本的5.00%。截止到2009年8月11日，Treasure Land Enterprises Limited已将其所持有的绿大地5027500股股份全部通过深圳证券交易所大宗交易系统出售。

　　2009年8月4日至9月11日，绿大地股东北京歌元投资咨询有限公司通过深圳证券交易所交易系统累计减持本公司流通股2364947股，占本公司总股本的1.565%。

　　2010年11月11日，绿大地股东中国科学院昆明植物研究所通过深圳证券交易所大宗交易系统出售绿大地股份1300000股，占绿大地总股本的0.86%。

　　然而，重磅炸弹却是，12月2日，绿大地公告，常务副总裁兼财务总监从王跃光变成了李鹏，在大股东股权的解禁还剩下一个月的敏感日期前夕，财务总监突然换人，这已经令投资者疑窦重生。然而，更加令投资者惶恐的是，在财务总监闪电换人一个月后，也就是在大股东股权解禁的前一天，即12月21日，大股东的28.63%股权被公安机关依法冻结了！公安部、证监会挂牌督办绿大地！绿大地到底发生了什么？这其中隐含着什么样的诡异逻辑？投资者又该何以自处？

　　2010年1月6日，本报记者专门致函绿大地询问："贵公司控股股东何学葵所持贵公司股票锁定期12月21日到期前一天被公安机关依法冻结，对贵公司的经营状况以及资金链状况有何影响？"截至本报发稿之日，没有收到绿大地任何形式的回应。也许，这个问题对于一个在证券交易所诚信档案里有过"公开谴责"和"通报批评"，而且现在突遭公安部门、证监会挂牌督办的公司来说，确实是太难了。

　　对企图向上游园艺设计、下游园艺施工延伸、进行全产业链经营的绿大地及其大股东何学葵来说，面对如此一个资本能力枯竭、遭受管理部门调查的局面，她和她的绿大地正站在一个关键的十字路口上。