入住星级酒店，在办理手续的时候，柜台小姐总会在电脑里查询或输入信息。而提到酒店管理类软件，石基信息(002153.SZ)这家公司不能不提。

    “石基信息主要就是做酒店管理软件的，他们近期推出的‘畅联’本质上也是提供服务的软件，可以说是换汤不换药。”一位长期关注该公司的研究员表示。

    事实上，在不少投资者看来，公司目前最大的亮点就是其推出的“畅联”业务，但携程的迟迟不肯加入，也让不少投资者对“畅联”的发展表示疑虑。

    从公司近期的市场表现来看，也可谓“可圈可点”，7月以来已累计上涨59.77%。

收购迅付 打通产业链

    “比如你去酒店登记，服务员用的那台电脑上的软件很可能就是石基信息的。”上述研究员表示。

    而近日，这家做酒店管理软件的上市公司将触角伸向了第三方支付。11月24日，公司与上海环迅电子商务有限公司签署了股权转让协议，以1575万元收购其所持有的上海迅付信息科技有限公司15%的股权。

    据了解，上海迅付的母公司上海环迅是国内领先的第三方支付平台。2008年占全国第三方网上支付市场份额的3.0%，仅次于支付宝、财付通、银联和快钱。

    广发证券分析师惠毓伦认为，收购上海迅付股份为公司第三方支付战略发展又添加了一块拼图，公司在酒店、餐饮行业已经积累的客户资源，与上海讯付的电子支付技术结合，形成了日趋完整的高端消费领域第三方支付战略布局。

    事实上，这是公司今年以来的第二次外延式扩张。今年7月，公司与赵乃珂、孙勇坚、张诗中、黄勇签署框架性协议，以6000万元的价格收购南京银石计算机系统有限公司(下称“南京银石”)100%的股权。

    南京银石是国内领先的支付系统解决方案提供商，主要产品包括：银行卡收银一体化软件、储值卡系统和银行前端系统软件等。南京银石客户覆盖银行、商场、酒店、超市等多个领域，为超过2500家客户提供收银一体化解决方案，其银行卡收银一体化软件在国内处于市场第一的地位。

    华泰联合证券分析师卢山认为，从系统集成商到软件供应商的转变过程中，外延式并购成为重要助推力。收购南京银石是公司向服务转型的一次尝试，预计公司未来可能会围绕服务业务有进一步的动作。

    “软件类公司要想在内生性增长方面取得很大发展还是有很大困难的，所以外延性增长是个很好的办法。而且从公司之前的收购经验来看，也还是比较成功的。”上述研究员表示。

为“畅联”下定论为时尚早

    “畅联是公司的亮点，但是从目前情况来说，这一块对公司的业绩贡献还比较有限。”该研究员表示。

    据了解，所谓“畅联”即酒店分销在线处理系统，是公司致力发展的一项创新业务，也是石基信息IPO募投的三大项目之一，计划投入资金额为6500万元。

    “以携程为例，现在的服务基本上是半自动的，消费者在上面预订，背后还是人工在做服务。但是，如果和石基信息合作，就可以实现全自动，从而节约人力成本。对用户而言，可以直接在线查看、预订房间，而不用去担心想预订的酒店已经住满了。”他表示。

    据了解，“畅联”可以实时查询酒店房源以及价格，并实时创建、修改和取消订单，从而实现酒店和销售渠道之间的对接，一方面为渠道商节省大量的人力、物力，另一方面方便用户。

    而从石基信息发布的中报来看，作为公司业务转型提升的关键，畅联业务正在加速推进，已有2000多家酒店和30多家主流渠道商入网，其中芒果、艺龙都是公司的合作伙伴。

    目前，畅联月在线预订房间已经达到4万间，公司预计年底预订处理能力将成倍增长，全年预订量达到100万间的水平。

    尽管如此，控制了酒店分销市场半壁江山的携程迟迟未入网，也让不少人对公司“畅联”业务的发展表示怀疑。那么，公司为何到目前为止还没能“拿下”携程呢?

    “这个事情很复杂，不是一言两语就能说清楚的。只能说，携程有携程的考虑。”上述研究员表示。

    尽管尚无定论，但值得一提的是，去年携程花费了数千万元在国内四大城市建立呼叫中心，据说招募员工近千人。如果选择入网畅联，意味着携程需对原有模式和资源进行重新整合，之前的这些投入也将“前功尽弃”。这或许正是携程选择迟迟不入网“畅联”的原因之一。

毛利下降无忧 筹募日渐集中

    财报显示，今年前三季度，石基信息实现收入3.99亿元，同比增长27.3%，实现净利润1.31亿元，同比增长42.1%。

    其中，公司第三季度实现收入1.13亿元，同比仅增长18.6%，净利润为2692万元，同比增长21.2%，单季每股收益为0.12元。

    值得注意的是，前三季度，公司的综合毛利率水平已经出现下滑，由去年的69.5%降至67.7%。

    华泰联合证券分析师关海燕在一篇名为《转型之路，道阻且长》的研究报告中称，这可能是由于公司软硬件产品收入确定的不平衡性造成的，前三季度系统集成业务确认收入较多使得整体毛利率下降，预计随着四季度软件业务收入确认旺季的来临，公司的毛利率会得到明显改善。

    “毛利下降主要是财务处理上的原因，公司本身并没有出现太大问题。”上述研究员也表示。

    关海燕判断公司全年的毛利率水平将维持在69.7%，预计公司今年四季度实现收入增速将有所回升，全年收入增长为38.6%。

    广发证券维持对公司2010~2012年EPS分别为0.94元、1.22元、1.62元的预测不变，对应57、45、34倍的动态市盈率。

    该券商认为，公司第三方支付业务处于启动期，有望成为酒店信息系统之外的新增长点，维持“买入”评级，12个月目标价为56元。

    此外，从公司今年以来公布的财报来看，其股东人数一直处于不断减少的状态，显示筹码进一步集中。一季报、中报、三季报显示公司的股东人数分别较上期减少了41.93%、32.45%、14.40%。

    另外，值得注意的是，2011年2月12日，公司的股权激励将迎来第一个行权期，分析人士认为股权激励行权或将成为价值重估的催化剂。

风险提示：

“畅联”业务增长低于预期，新建高端酒店数目减少。