公司传统业务ITO导电玻璃、CF彩色滤光片在2009年四季度已经复苏，带来了靓丽的年报和一季报，而触摸屏项目随着市场需求的爆炸式增长则给予了公司未来业绩的巨大想象空间。

　　事件：

　　公司公布2010年一季报，截止报告期末，公司营业收入8114.00万元、利润总额17，295.1万元和净利润6196.35万元。与上年同期相比，营业收入增长了94.22%、利润总额增长了111.41%、归属于上市公司股东的净利润增长了102.82%。每股EPS0.19元。

　　评论：

　　二季度各项业务将达到一个较佳的状态

　　根据公司一季报披露，一季度空盒业务仍未完全达产。我们认为，这主要是因为公司想提高定制产品的比例而导致生产效率下降。在这方面，随着公司工艺和流程改进能力的提高，我们相信公司最终能在提高定制产品比例的同时而又能保持良好的生产效率。我们预计二季度空盒业务定制化产品比例会有较大提高。

　　公司是国内完整掌握平板显示前段工艺技术的厂商

　　公司主要生产平板显示材料，主要产品包括TN\STN\CSTN用ITO导电玻璃、CSTN-LCD用彩色滤光片(CF)、TFT-LCD空盒以及触摸屏显示用ITO玻璃基板。公司完整掌握了显示材料关键的镀膜技术和光刻技术，是国内平板显示材料行业技术领先的高科技企业。

　　ITO导电玻璃高端产品业务保持稳定

　　公司传统ITO导电玻璃业务主要是TN\STN\CSTN用ITO导电玻璃，其下游需求来自于仪器仪表、掌上电脑、家用电器等显示领域。公司低端TN用ITO导电玻璃是由子公司浙江金徕镀膜生产。由于低档产品在价格方面的优势，在金融危机中受影响较小。报告期内浙江金徕实现净利润770.25万元，同比增长93.82%。公司高端ITO导电玻璃产品主要用于精密仪器仪表、品牌高端车载设备。目前公司市场份额约为30%，处在行业前三，国内主要竞争对手为南玻科技、蚌埠华益。目前ITO导电玻璃设计的产能为1000万片/年。由于TFT-LCD对TN\STN\CSTN-LCD的替代效应，未来价格和销量将有小幅下降。不过公司在成本以及技术上具有相对优势，预计此块业务未来几年对公司业绩贡献将基本上保持稳定。预计ITO导电玻璃10年收入在2个亿左右，毛利率大概为40%。

　　TFT-LCD空盒项目10年开始盈利

　　TFT-LCD空盒项目是公司在月产3万片中小尺寸TFT-LCD用CF的基础上，将二期3万片TFT-LCD用CF项目调整为月产3万片薄膜晶体管阵列,并于一期一并实施，项目调整后的最终产品为TFT-LCD空盒，产能为3万对/月，盈亏平衡点产能为2万对/月。2008年9月空盒项目试投产，初期受金融危机影响，出货量仅为5000片/月。下半年下游需求回暖，09年四季度出货量已达到2.5万片/月左右，预计09年全年出货量为17万片，实现销售收入1.2个亿，全年略有盈利。公司空盒项目目前主要产品的规格为1.8寸，更高规格的3.5寸和4.3寸产品较少。公司未来将通过向更高规格的产品结构升级以及提高产品良品率来(目前为90%)实现空盒项目的业绩增长。10年空盒出货量有望达到35万对，实现营业收入3亿元。

　　CF业务受价格下降影响较大。

　　受需求下降影响，2009年彩色滤光片价格下降了20%左右。公司CSTN-LCD用CF设计的产能为100万片/年，2007年销量为94.95万片。我们估计2008和2009年CF在销量下降幅度较小，大概在90万片左右。TFT-LCD对CSTN-LCD的替代是大势所趋。未来几年CF的需求将进一步下降，价格下降幅度大概在15%左右，公司可能会根据市场情况调整其生产线。CF的工艺技术与触摸屏项目有相通之处，目前公司已有部分CF生产线调整为触摸屏项目中试线。

　　募投项目投产恰逢其时

　　电容式触摸屏项目打开公司未来巨大发展空间。公司3月27日第三届董事会第二十四次会议通过了《关于电容式触摸屏技术改造项目的议案》，决议利用已自主掌握的电容式触摸屏制作技术，自筹资金23458万元建设年产能82.8万片电容式触摸屏项目，预计2011年1月建成达产。扩产项目完成后，公司触摸屏项目产能达到130万片/年，预计500元/片，将实现销售收入近6.5亿，仅此块业务就相当于公司2009年的营业收入6.3亿元。公司在募投项目电容式触摸屏项目在2009年底才达产的基础上，迅速上马电容式触摸屏项目反映出了目前触摸屏产品热销局面，同时也显示出公司对触摸屏业务未来的发展信心十足。

　　五年规划确保长期稳定增长。

　　公司确立了未来5年的发展规划，未来公司将积极跟踪关注中大尺寸电容式触摸屏、彩色电子纸显示器件、AMOLED（主动驱动式有机电致发光二极管）用原材料等技术的发展，适时切入新型显示器件的研发和生产。我们认为，公司凭借在在中小尺寸平板显示领域多年深耕细作，坚持差异化的产品竞争战略，并不断提升新产品、新工艺的研发力度，使公司能够抓住当前中小尺寸显示器件出现重大升级替代产品的机遇时，取得加速发展。公司在下一代显示器件领域的布局使我们对公司长期发展也抱有乐观态度。

　　投资建议

　　我们上调公司2011年EPS为1.17元。由于电容式触摸屏扩产项目对公司未来两年业绩的高增长有了较高保证，我们认为可以给公司2011年27倍PE的估值，上调6个月短期目标价为32元，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：公司所处领域技术升级速度很快，若不能跟上行业技术升级步伐，竞争力将受较大影响。　资料来源：方正证券，爱建证券