昨日，IPO首单三金药业正式网上申购，发行价格定在19.80元/股，以公司2008年摊薄后0.6元的每股收益计算，此次发行价对应市盈率高达33倍。虽然这个发行价在主承销商招商证券给出的17-21元估值区间之内，但是这个略偏上限的发行价，也不由得让中小投资者顾虑其是否合理，同时也担忧会出现首日破发的情况。

　　发行价尚属合理对于19.80元/股的发行价，业内人士认为，三金药业的发行价触及询价区间上限基本符合市场的预期，此次机构对于三金药业表现出了极大的热情，认购倍数达到了164.92倍。在新的发行体制下，“低报不得买”、“量价齐报”等要求，必然使得参与询价的机构选择更加稳妥的方式，以保证收益，这势必会推高最终发行价。业内人士还表示，三金药业发行价接近上线，显示出询价新规已经产生了监管层预期的“市场化效果”，一、二级市场之间价差明显缩小，新股申购的套利空间将大幅收窄，有利于市场未来的发展。

　　而对于33倍的市盈率，业内人士认为，与行业内业务比较接近的6家医药股相比，这些公司2008年市盈率平均为28倍，三金药业的市盈率水平的确略高。不过，三金药业2009年的每股净收益预计在0.70-0.75元之间，以此计算的话，预计三金药业2009年的动态市盈率在28倍左右，比较接近当前中小企业板29倍左右的动态市盈率，也接近同为OTC（非处方药）营销龙头企业———江中药业2009年的预期动态市盈率。从这个角度来看，三金药业的发行价格虽然接近询价区间上限，但仍属于合理。

　　未来股价或上下两难三金药业上市之后股价将如何表现，无疑是广大投资者最关心的问题。业内人士认为，虽然三金药业上市首日即跌破发行价的可能性不是很大，但由于此次发行定价较高，会导致合理申购收益较低。考虑到公司OTC（非处方药）品牌中药企业地位，以及在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药细分领域的龙头地位，参比可比公司的市盈率水平，按公司2009年0.70-0.75元的每股净收益，25-30倍的市净率水平计算，公司最高的目标价在22.50元左右。再考虑到公司是改变新股发行制度后第一股，融资规模也不大，上市首日的市场炒作可能带来超额收益，预计的首日涨幅在14%到25%之间。

　　不过，业内人士也表示，如果按桂林三金19.8元/股的发行价计算，其市值已超过同仁堂的市值，远超过江中药业。而且由于桂林三金核心产品西瓜霜系列产品和三金片已度过高成长期，逐渐进入成熟期，而二线品种尚在培育中，公司未来成长性缺乏亮点，未来增速有一定的不确定性。因此股价上行面临较大压力，尤其是对于网下配售来说，3个月锁定期后该股存在跌破发行价的风险。建议中小投资者谨慎申购。