3月4日，中泰化学（002092）公告称，“探明准东煤田奇台县南黄草湖煤炭矿产资源储量共计147.31亿吨，以不粘煤为主，局部有长焰煤，是良好的动力用煤、民用煤，也可作为气化和化工用煤，发热量在4102－6940 大卡”。此后，中泰化学股价一路上扬接近12元。

　　3月13日，中信证券化工行业分析师刘旭明撰文指出，中泰化学股价过度反映煤炭资源和煤-电-电石-氯碱-水泥的一体化优势，忽视短期盈利压力和乙烯法PVC冲击的风险，给予目标价6元和“卖出”评级。据记者了解，多名券商研究员给与中泰化学氯碱业务的估值多在6-7元间。然而，中泰化学的股价一直在10元-12元，相差如此之大，主要源自投资者对新疆煤炭资源价值的认知差异。

　　外运不经济

　　有煤炭行业研究员将中泰化学的煤矿进行估值，假定南黄草湖煤矿煤炭不含税销售价格为85.47元，采煤单位总成本费用为63.67元，得到吨煤盈利为21.8元。再按新疆地区采矿权的出让价格测算，谨慎选用1元/吨作为采矿权出让价格，据估算的矿山可采储量，采矿权价值为63.68亿元。

　　2007年底，中泰化学曾发布公告，计划对南黄草湖矿区设计建设300万-500万吨/年产能的煤矿。但记者调研来看，该公司远景规划远大于此。假设建立1000万吨产能，每股含有的潜在储量价值为5.2元。然而，南黄草湖煤矿短期内尚不会对中泰化学业绩产生贡献，预计完成勘探设计、办理采矿权证到煤矿投产仍需3~5年的时间。

　　煤矿的建设资金相对于中泰化学来说是一笔相当惊人的投入。按照西部省区吨煤建设平均成本234元/吨计算，1000万吨产能的煤矿建设投资需23.4亿元，即便投产，煤炭的运输和销售也并不经济。

　　奇台县位于准噶尔盆地东南缘，距乌鲁木齐公路里程207公里，而乌鲁木齐距秦皇岛港4163公里，大同至秦皇岛港铁路的运费吨煤每公里最低0.07元。以此为标准计算，乌鲁木齐至秦皇岛的运费为291.41元/吨。本轮经济调整中，秦皇岛5500大卡动力煤价格最低500元/吨以上，理论上，新疆煤炭运至秦皇岛依旧有利可图，因为乌鲁木齐的煤价仅为120元/吨左右。

　　实际情况却不乐观，运输环节中的各种杂费会蚕食获利空间。有研究员计算，大同至秦皇岛的实际综合运费要高于0.13元/吨。再加上其他如采矿权、资源税费等成本因素，新疆煤已经没有套利空间。大同证券煤炭行业研究员于宏甚至认为，动力煤涨到1000元/吨，新疆煤才有利可图。

　　煤炭运输成本高昂只是一方面，更为关键的问题是运力不济。这也是新疆煤炭很少直接运到南方高煤价地区的重要原因，在煤价高企的时候，越南煤往往是南方电厂的低价选择之一。

　　据悉，国家已明确将于今年6月起，实施由新疆通往内地的“一主两翼”铁路建设项目，主要投资1200亿元建兰新铁路客运专线，项目建成后，现有兰新铁路线将改为货运专线，用于新疆煤炭等资源外运。“一主两翼”铁路建成后，煤炭运输将起自将军庙煤炭基地，不需经公路绕道乌鲁木齐，但仅节约公路运输费用40-50元/吨。

　　就地转化受制于水源不足

　　虽然新疆地区煤炭外运并不经济，但转化为其他高附加值的能源仍可获得经济价值，这是解决煤炭资源分布和煤炭需求地区错位的有效方法。比如煤化工、煤制油等是很好的应用方式。然而，煤制油和煤制甲醇过程中需要消耗大量的水资源，新疆戈壁最缺乏的恰恰就是水。

　　准东水库库容虽然不小，但长年流入水量非常少。从将军庙地区的规划上看，未来主要取水方向来自于阜康市，目前已经解决的是少部分项目建设过程中的用水问题，是来自岌岌湖地区的。

　　奇台县共有9条山水河流，多年平均径流量4.65亿立方米。阜康市区域多年平均地表水资源量1.9亿立方米，地下水总补给量1171亿立方米，可开采量1.0033亿立方米。这样的水资源并不算丰富。阜康市共有7条河流，据了解都已经分配完毕，是否会为发展煤化工给将军庙地区引流存在不确定性。

　　奇台县将军庙地区规划为煤电煤化工工业区，包括中石化、华能、神华、兖州煤业、华电、潞安环能、鲁能等几十家国内实力雄厚的煤炭企业的煤电、煤化工项目都在建设，项目多水少。从基地的布局图上看，中泰化学的区域北面被众多大企业包围。中泰化学是否有实力在用水量分配的竞争中获得当地政府支持是个问题。

　　中泰化学发起人为新疆化工集团，该公司原为新疆国资委管理的国有独资企业，现在的实际控制人是中国化工集团，中国化工新材料总公司为中泰化学第一大股东。由于中泰化学曾经的省国企背景，新疆省国资委对公司仍有一定的控制力，而且公司为当地的利税、就业做出了巨大贡献，可以预见，新疆省将全力支持公司的发展。

　　不容乐观的是，目前将军庙已经列入国家发展规划，准东煤田中部地区即将军庙煤区将成为准东煤田唯一经国家发改委批准的煤区。这就意味着，在对资源的竞争上，并非是地方政府一言九鼎。

　　有人大胆假设，该地区能够从各方筹集1亿立方米水供给煤电煤化工基地，在众多豪强企业的竞争下，分配给中泰化学的水量也不会超过1/10。

　　爱建证券煤炭行业研究员赵锴介绍，理论上每吨甲醇的生产需用水10-15吨，但目前的工业企业吨甲醇耗水都接近20吨。即使是循环利用，也存在一个比较大的用水总量，而且循环利用的水要进行处理，增加成本。平安证券煤炭行业研究员陈亮表示，如果采用最先进的技术，再考虑循环使用，每吨甲醇也要消耗8-10吨水。

　　以每吨甲醇耗15吨水计算，1000万立方米水的供给量，对应的是66.67万吨/年的甲醇规模，相对于中泰化学探矿权所属的147亿吨煤炭储量来说，显然杯水车薪。

　　业内人士认为，如果水供给不足，1000亿吨的储量与两亿吨的储量没有区别，因为煤炭向高附加值能源转化会成为大问题，所以按照资源拥有量进行贴现来估算，新疆煤炭资源价值是个伪命题。