中小板市场由于其良好的成长性预期和市值偏小双重因素，使得其估值自2004年上市后PE（市盈率）水平一直较上证综指有一定溢价率，并在2007年6月整体市场牛市疯狂气氛中达到了近80倍PE。

    整体估值水平偏高 截止到2009年3月底，中小板平均整体PE在30倍左右，相对上证综指溢价率为71%，大大高于49%的历史平均水平；从PB（市净率）水平看，溢价率达到76%，与历史水平接近。

    相对来说，从PE溢价率判断中小板估值水平相对有效，毕竟中小板公司资产盈利特征不同于主板，主板大部分公司以制造业为主，而中小板公司轻资产性质强，通过商业模式或技术创新产生利润，盈利不是以净资产作为核心投入资本，因此PB比较意义不强。

    从市值分布看，机械、化工、零售、医药、纺织5行业占据中小板总市值的50%，因此研究中小板更多关注此类行业的系统性投资机会。从2008年11月至2009年3月底的本轮中小板行业表现看，更多的是资金供求关系决定的估值修复，主要体现在地产、交运设备、建筑建材、化工等。有色主要是周期类公司的复辟和基金仓位因素导致了其疯狂表现。而行业经过了本轮行情估值修复到位，盈利预期是其下一阶段市场表现的决定因素。因此我们关注盈利预期有正面改善的行业及公司。

    看好出口类公司 外围经济回暖和最先调整行业有很强的向上盈利预期。外向型行业是本轮次贷危机冲击下的最先受损行业，我国主要外向型行业纺织、机电类产品出口受到明显冲击。我们认为，欧美国家的进口增速滞后于消费增速，我们更希望看到这种迹象出现，即我国外贸出口增速开始反弹并加以确认。从纺织品出口看，尽管出口增速出现明显下降，但在主要出口地区市场份额却出现明显上升，体现了中国产品的出口竞争力。

    从出口具体产品看，我们主要看好信息设备和信息服务、纺织品、化工类产品二季度的运行趋势。出口回暖将使其盈利超预期概率加大并逐渐得到确认。

    从出口影响因素看，汇率变化和退税率是影响出口公司利润率的主要指标。而对汇率，我们认为人民币升值空间很小并存在贬值的机会，此外大部分出口产品退税率仍有1个点以上空间，仍对出口有正面因素。对于出口类公司选择，我们以未来2年平均25倍以下PE或1倍PEG（市盈率相对盈利增长比率）以下、毛利率稳定性强作为公司选择的核心指标。

    二季度重点品种是：莱宝高科、华天科技、晶源电子、拓邦电子、华星化工、伟星股份、金飞达、利欧股份、联合化工、海陆重工、实益达、利尔化学、歌尔声学、银轮股份、联化科技、中泰化学、通产丽星、诺普信。