新年伊始，两市大盘红盘开市，全周震荡上行，成交略有放大。中小板个股仍然是市场做多的主力。但是我们应该注意到的是，两市权重股走势并不乐观，就算是走势强劲的中小板的龙头００２２７１东方与虹、００２２５３川大智胜周末也出现与板块走势相背离的情况，通过统计全周的整体表现，中小板指数基金（１５９９０２）也与中小板指数（３９９００５）走势出现较大的背离，这或许是市场短期出现风险的信号。
    
中资银行股海外遭抛售  
国内三大行考验“9.18”低点

    ２００９年第一周Ａ股的不错走势，却没有带动香港股市的走强，上周香港股市单边下跌，而这其中最重要的空头因素就是中资银行股Ｈ股近期在香港遭战略投资者大幅减持。
    建设银行上周三证实，美国银行当天已出售所持建设银行的Ｈ股５６．２亿股，令其对建行的持股比例从１９．１％降至１６．６％。而在一周之前，瑞士银行宣布，已向机构投资者卖出了中国银行的Ｈ股３４亿股。除此之外，上周李嘉诚基金也加入抛售中国银行Ｈ股的行列，小摩减持招商银行，一夜之间中资银行股成了烫手山芋。
    市场猜测，其它外资投行将效仿上述减持行为。苏格兰皇家银行、淡马锡控股、亚洲开发银行和三菱东京ＵＦＪ银行所持有中国银行合计１２．７８％的股权已于一周前解禁；工商银行的战略投资者包括高盛和安联，其禁售期也将于今年４月份届满。
    机构的抛售使中资银行股价大幅跳水。上周三，建设银行Ｈ股暴跌８．７６％，创其历史第三大单日跌幅；同时，工商银行、中信银行均跌逾７％。Ａ股市场亦受到波及，建设银行Ａ股和工商银行Ａ股均跌逾２％。
    对中资银行２００９年收益前景的担忧情绪使银行股人气恶化。为刺激国内投资和消费需求，以防止经济下滑，自去年９月份以来，中国央行五度下调贷款利率�摾奂平迪ⅲ玻保陡龌�点�敚�已导致银行业息差大幅收窄——净息差每下降１０个基点将导致上市银行盈利平均下降８．６％；更重要的是，一方面经济衰退，企业利润下滑给银行前期信贷资产安全出现挑战，一方面为刺激经济，国家导向和货币政策又需要国内银行降低信贷门槛，打通“银梗塞”，这些都将增加银行不良贷款率的上升，造成０９年银行业坏账拨备的压力。
    银行业的黯淡前景在首家公布２００８年业绩快报的浦发银行上已开始体现。尽管浦发银行２００８年税后净利润同比劲增近１．３倍，每股收益高达２．２１元，但四季度却环比剧降了５０％；同时，其四季度不良贷款拨备仅为１７亿元，远远低于市场预期的２４亿元，诸多券商的研究报告中指出其有故意释放利润的嫌疑。
    本轮反弹整个金融板块更是远远落后于指数，截至上周五，汇金增持的三大行从沪市１６６４点至今涨幅不足１０％，后市作为沪深３００指数的第一权重板块，银行股的走势直接影响着大盘，而三大行的前期新低能否形成支撑也成为沪深３００指数是否再创新低的标志。
    
        央企再获注资  “重组并购”将成09年黑天鹅

    宽松的货币政策、超值低价资产孕育了并购的温床，在全球奔向零利率的时代，并购市场的催化剂——并购贷款在２００８年年底应运而生，这些都为今年并购重组潮埋下了伏笔。
    继２００８年年底的航空行业注资后，２００９年第一个交易周电力行业的注资再度引发市场的关注。特别是上周末，央行为了刺激经济开出的“十剂药方”中“支持符合条件的商业银行开展并购贷款业务”更是名列榜首。
    据统计，截至２００８年１２月底，有重组意向的上市公司５６４家，占两市总数（Ａ股）的３５．９％，其中央企９３家。２００８年，共有８组１７家央企进行了联合重组，企业户数从１５１家调整到１４３家。如若按照国资委整合的硬指标，未来两年平均每年将有２０－３０家央企被整合重组，前所未有的力度推进注定了央企并购诞生巨无霸的势不可挡。国家有关文件已经明确了国家控股的七大行业：军工、电力、石油石化、电信、煤炭、航空运输和航运，而已经进行了的两次注资，分别涉及航空、电力，电信更是在０８年产生了中国并购史上最大的重组，因此分析人士普遍判断未来整合也将围绕这七大行业进行，接下来煤炭、军工、石油石化、航运将给市场带来更大的期待。在国资整合的大背景下，大量的地方国企也存在借助资本市场完成产业整合的需求。截至去年１１月底，沪、豫、浙、粤等１２省市的国资部门下发了通过资本市场整合地方国资的文件。
    历史上，重组股就是诞生大牛股的摇篮，中国船舶（原名沪东重机）更是上一轮牛市的骄傲。我们经过统计发现，本轮大盘反弹至今，作为重组股缩影的ＳＴ板块整体涨幅超越指数，其中有许多有重组预期的个股如ＳＴ�澲蟹俊ⅲ樱寓澫男碌裙杉鄯�倍，而获得实际注资的企业确未能超越指数，大都见光死，可见重组股中虽然比较容易产生黑天鹅，也存在较大的风险，目前市场的热点仍然在于年报预期下的壳资源的炒作下，上一轮熊市中ＳＴ�澗胖荨ⅲ樱寓澓Ｑ蟮淖呤浦两袢允歉霾桓猛�记的教训。
    对于重组方向的选择，我的意见是：预期明确好于消息满天飞，被并购方好于并购方 ，注入资产好于注入资金。
    耐心等待宏观经济数据明朗化   把握市场恐慌中的低吸机会

    前几期栏目中笔者曾多次提到去库存对企业未来利润的影响，而且把看好０９年一季度市场机会的理由建立在经过国家财政政策刺激，企业去库存后造成的悲观年报与乐观季报反差上。因此不管市场如何演变，我们也需要在实际变化密切关注这一前提的演变，以便及时修正。近几周，ＣＲＢ与ＢＤＩ均强势反弹，较底部上涨均超过１０％，０９年第一天国内商品期货也全面上涨，从经济原理上说，ＣＲＢ与ＢＤＩ的反弹至少预示着与原材料有关的活动开始活跃起来，短期经济活动重新温暖起来，倘若企业的高库存没有得到有效的缓解，或者厂家没有发现经销商存货的降低，增加原材料的采购和运输在目前行业过冬的背景下是不太可能有太大的冲动的。
    可以说，市场的区库存化在预期中进行，前提成立以后，我们的现实操作需要的就是要找到造成“悲观年报与乐观季报”这一反差的市场机会。
    因此在紧接的宏观经济数据公布周期内，宏观数据的继续恶化，上市公司的“年报地雷”都将成为我们抓住真正实现去库存的企业在市场恐慌中的低吸机会。