三棵树(603737) 申购代码732737 申购日期5.23 申购价格15.94元

　　基本面分析：公司主营业务中墙面涂料是公司发展的核心产品，且销售呈快速增长态势。本次拟募集3.99亿元，主要用于年产8万吨水性涂料扩建项目和补充流动资金。

　　策略分析：亚太地区是全球最大的涂料消费市场，由于建筑行业仍存在较大的需求，全球油漆涂料市场仍在不断增长。在我国建筑墙面涂料及木器涂料行业中，参与市场竞争的企业众多，市场集中度较低，呈现出较为明显的梯队层次。行业第一梯队包括立邦和阿克苏诺贝尔等跨国涂料集团;第二梯队则主要由专注于国内市场的国产品牌为主;第三梯队则由大量小型涂料生产企业构成，此类公司竞争力较差。公司处于行业第二梯队，致力于为消费者提供以墙面涂料为核心的环保、健康的涂料产品，“三棵树、马上住”已成为代表公司形象的广告语。销售渠道方面，截至2015年，公司扣除兼营情况后的经销商总数达到2781家，销售网络的广度和深度为促进产品销售打下了坚实的基础。毛利率方面，近年来持续上升，目前接近50%的水平。营运能力方面，公司应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均处于较高水平。凭借较强的营运能力和较高的毛利率，公司投入资本回报率大概维持在20%的水平，盈利能力相当优秀。综上，考虑到公司较优的竞争实力和财务状况，给予公司溢价处理。

　　风险提示：房地产周期性变化带来的需求波动。

　　久之洋（300516)  申购日期5.24

　　基本面分析：公司在红外热成像技术、激光测距技术以及光学系统研发等方面具有综合学科优势。本次拟募集6.75亿元，主要用于红外与信息激光产业园建设项目。

　　策略分析：红外热像仪在军事上具有极高的应用价值，主要应用在夜视观察装备、导引装备、武器瞄具以及搜索及跟踪装备等。民用方面，红外热像仪广泛应用于海洋监察、安防监控等领域。从供给和需求来看，行业供不应求的格局仍应持续一段时间。其中，军用红外热像仪市场保持着稳定增长，预计2018年市场规模预计可达98.26亿美元。民用方面，预计在2019年市场规模可达55.07亿美元，复合增长率为11%。公司是国内集红外成像、激光测距、光学等为一体的高新技术企业，并且已在市场中获得一定的地位，2013年红外热像仪产品市场占有率约为2%，与高德红外、大立科技持平。报告期内，公司毛利率维持在47%以上的高水平，营业收入和营业利润持续增长，这是公司产品型号丰富、价格差异大、定制性强等特点所决定的。从资产质量来看，近三年货币资金占资产总额比例超过三成，资产负债率不足30%；加上公司较强的应收账款回收能力，整体资产质量较高。综上，考虑到公司在红外热像仪领域的行业地位，给予公司溢价处理。

　　风险提示：红外热像仪及激光测距仪的市场培育风险。

　　中国核建(601611) 申购代码780611 申购日期5.25

　　基本面分析：公司是我国国防军工工程的重要承包商之一。作为我国核电工程建设的龙头企业，公司自成立以来一直代表着我国核电工程建设的最高水平。本次拟募集20.21亿元，主要用于核电工程建造和筹建项目。

　　策略分析：上世纪80年代初，我国政府首次制定了核电发展政策，核电产业起步。目前，我国核电站建造技术已进入成熟阶段。根据中国核能行业协会《2015年度全国核电运行情况》，2015年我国核电发电量为1689.93亿千瓦时，同比增长29.42%，占全国发电总量的3.01%。截至2015年末，我国投入运行核电机组30台，在建规模世界第一。公司经过30多年的核电站建造实践，已全面掌握百万千瓦级大型商用核电站建造技术，具备AP1000、EPR、华龙一号等新一代先进压水堆及高温气冷堆核电站的建造能力，在核电站核岛建设市场处于绝对主导地位。公司承担了我国浙江秦山核电站、广东大亚湾核电站、广东岭澳核电站、江苏田湾核电站等全部15个在役核电站30台机组和我国出口巴基斯坦的恰希玛核电站2台机组的核电工程建设。从财务状况看，公司整体情况较差：成长能力方面，2015年营业收入同比增速为-8.55%；盈利能力方面，公司毛利率仅11.57%，投入资本回报率仅4.14%；资产质量方面，负债率高达88.19%，融资需求迫切。与中国建筑、中国铁建等可比建筑类公司相比，公司优势并不明显。综上，考虑到核电重启仍可能给公司带来较充裕的订单，给予公司溢价处理。

　　风险提示：资金周转、应收账款回收带来的财务风险。

　　上海沪工（603131) 申购代码732131 申购日期5.26

　　基本面分析：公司已成为国内知名的焊接与切割设备制造商，具有全系列产品生产能力。并已积累丰富的客户资源，拥有近200家海外客户，产品远销全球93个国家。本次拟募集2.52亿元，主要用于气体保护焊机扩建及技改项目。

　　策略分析：根据我国机械工业年鉴，2013年我国焊接与切割设备制造行业主营业务收入为411.78亿元，2006年至2013年的复合增长率24.66%。其中，手工弧焊机、气体保护焊机、氩弧焊机、切割机市场容量分别约占到焊接与切割设备整体比重的56%、25%、7%和3%。根据发达国家的经验，预计气体保护焊机在弧焊设备中的比重将进一步扩大。公司主要产品包括手工弧焊机等成套设备系列产品，广泛应用于船舶制造、石化装备等行业的金属焊接及切割。报告期内，外销收入超过主营收入的七成，是公司收入利润的主要来源。售价方面，尽管近年来外销主要机型中部分产品加权平均单价有所下降，但原材料价格的下降也降低了生产成本，毛利率并未出现显著下滑。公司享有的税收优惠和政府补贴占利润总额比重较高，其中退税金额往往超过过半的当期利润总额；所得税方面，由于被认定为高新企业而享受15%的所得税优惠，优惠金额占利润总额比重接近10%；政府补助金额往往占利润总额的5%以上。综上，考虑到公司较差的盈利能力，给予公司折价处理。

　　风险提示：税收及政府补贴政策变化的风险。

　　环球印务(002799)  申购日期5.27

　　基本面分析：公司是国内领先的医药纸盒包装产品独立供应商。本次拟募集2亿元，主要用于增资天津环球用于年产18亿只药品包装折叠纸盒项目和西安环球药品电子监管码赋码印刷配套率提升及技改项目。

　　策略分析：医药纸盒包装行业属于医药包装行业的细分行业，同时也和印刷及包装行业存在交叉。目前，国内从事医药包装印刷的企业超过2000家，但大部分企业规模较小，生产工艺水平较低，行业市场集中度较低。随着药品电子监管码制度的深入推行以及自动装盒机新增市场的持续增长，未来几年国内高品质医药纸盒市场仍有需求的增长。公司以提供给高速包装线使用的医药包装纸盒为主要产品，所生产的医药纸盒包装产品产销量位居全国前列。公司业务遍及全球，拜耳、诺华、默沙东、强生等国内外知名品牌均是公司的客户。盈利能力方面，随着我国基本药物电子监管码的强制实施，公司作为医药纸盒行业的龙头企业有望继续保持竞争优势，维持较高的毛利率水平。资产质量方面，近年来由于公司在机器设备等长期资本性项目中投入较大，所需资金主要通过银行借款解决，因而导致流动比率、速动比率偏低。报告期内流动比率和速动比率均低于2015年短期借款和应付账款余额合计达1.67亿元，存在一定的短期偿债压力。综上，考虑到公司在医药纸盒行业的龙头地位，给予公司溢价处理。

　　风险提示：市场竞争激烈的风险。

　　天顺股份(002800)  申购日期5.19  发行价格7.70元

　　基本面分析：公司是国内迅速崛起的综合型供应链服务商，提供供应链管理、物流园区经营及物流金融监管等服务。本次拟募集1.44亿元，用于新疆天顺哈密物流园区项目。

　　策略分析：随着中国经济高速发展，我国第三方物流近年来发展迅速，统计数据显示，至2011年，我国采用物流外包业务的工商企业比例已达86.7%。尽管如此，由于国内物流行业起步较晚，市场整体规模依然较小，与发达国家仍存在较大差距。公司是疆内营业收入最大的民营综合型第三方物流供应商，是疆内大宗物资、大件货物第三方物流的龙头企业。业务结构方面，近年来公司供应链管理业务增长较快。具体来看，公司主要从事煤炭、铁精粉等矿产资源类商品及水泥、钢材等建材产品的供应链管理服务。报告期内，“营改增”对公司的第三方物流业务产生了较大影响。一方面，由于第三方物流业务实际可抵扣项目较少，因此公司税负显著上升，对资金造成了较大压力；另一方面，原本属于价内的营业税变为价外的增值税，这直接降低了公司的业务收入规模。财务状况方面，公司2013年和2014年连续两年经营活动产生现金流量净额为负的情况，此为应收账款与应收票据余额增长较快所致，未来需注意相关回款的情况。综上，考虑到公司多数业务集中于疆内且财务状况一般，给予公司折价处理。

　　风险提示：物流行业市场竞争激烈的风险。

　　恒泰实达(300513)  申购日期5.18 申购价格11.73元

　　基本面分析：公司是一家提供电网信息化技术服务的公司。本次拟募集2.24亿元，主要用于智能控制中心解决方案研发升级和智能电网安全生产监控解决方案研发升级。

　　策略分析：我国电力行业发展重心正逐步从发电环节的建设向输电、配电建设方面倾斜。同时，以特高压为代表的智能电网建设正逐步启动，这将成为未来拉动电网建设投资的主要驱动力量。其中，在电网信息化领域，2014年电力行业IT投资规模达264.9亿元，较2013年增长14.23%，保持较快的增长速度。公司在可视化、智能化等方面具有较强的技术优势，产品及服务涵盖电力行业除发电以外的输电、变电、配电、用电、调度等环节。公司客户包括国家电网、南方电网及大多数省网公司，在电网信息化行业中具有一定的竞争实力。成长能力方面，2014年起国家电网招标条件改变对公司经营产生较大影响，系统集成业务受到一定冲击，该不利因素影响短期或延续。盈利能力方面，净资产收益率不足15%，毛利率较同行业亦无明显优势。资产质量方面，公司2013年和2014年经营活动现金流量净额均为负，营运资金较紧张。其中，存货和应收账款对资金的占用是导致营运资金紧张的主要原因，2015年末应收款占当期营业收入的比例已超过64%。未来若应收账款回款的问题无法得到有效解决，将对公司的盈利质量产生不利影响。综上，虽然公司在电网信息化领域有竞争优势，但财务状况一般，给予公司折价处理。

　　风险提示：营运资金紧张的风险。