本周经过连续5天的申购，年内第五批新股迎来发行尾声。下周在完成本批最后两家新股申购之后，预计第六批新股批文将会接踵而至。与此同时，2015年年报的披露已接近尾声，整体来看次新股业绩继续保持着较高的增速，投资次新股仍有较大的上涨空间。

　　两家新股压轴IPO

　　下周4月25日（周一）将有汇嘉时代和4月26日（周二）金冠电气两家新股申购，顶格申购的投资者需准备24万元的沪市市值和8.5万元的深市市值。

　　从行业前景来看，金冠电气优于汇嘉时代。其中，金冠电气是东北地区的电气设备企业，行业需求与输配电的建设关联度较高。随着智能电网以及城市轨道交通市场的建设发展，输配电及控制设备业仍有一定的成长市场空间。汇嘉时代是新疆地区的百货零售龙头，然而近年来零售百货行业受电商冲击明显，线下运营模式的转型压力较大。从开店数量来看，虽然公司在新疆地区百货零售企业中排名第二位，但其市场占有率仍只有2.78%，分散的行业格局不利于公司经营竞争的展开。

　　从财务状况来看，金冠电气有较好的盈利能力和资产质量。其中，金冠电气近3年营业收入和净利润的复合增长率分别达16.57%、13.64%，成长性尚可。2015年毛利率达到42.25%，这也是净资产收益率（17.34%）和投入资本回报率（15.13%）较高的主要原因，盈利能力较好。结合公司仅3%的市场份额来看，目前输配电行业仍具有较好的景气度。近年来公司应收账款增速基本与营业收入增速持平、无长期借款，销售商品收到的现金流常年高于销售收入，整体资产质量较好。汇嘉时代近3年的营业收入为24.5亿元、25.1亿元及27.4亿元，经营稳步发展，成长性一般。公司毛利率在同行业中处于中下水平，这主要是由其采用联营的商业模式所决定。得益于较高的资产负债率（69.33%），公司的净资产收益率仍能维持在15%以上的水平，但投入资本回报率已低至8.14%，盈利能力堪忧。目前公司有8000万元的短期借款和4.2亿元的长期借款，加上较高的资产负债率及较低的流动和速动比率，资产质量较差。

　　综合考虑，建议关注金冠电气（东北电气设备制造商、盈利能力和资产质量较好、充电桩概念股）。

　　次新股年报持续高增长

　　目前已有238家次新股公布了年报，占总数的七成。整体来看，次新股业绩延续高增长，板块内部出现盈利集中、强者恒强的特征。

　　从营业收入来看，238家次新股2015年整体同比增30%，远高于同期上证主板（8%）、中小板（14%）和创业板（29%）。从净利润来看，超六成次新股实现增长，整体增幅81%，如此高的成长性是创业板和中小板（净利润增速分别为26%、20%）所难以媲美的。

　　另外，次新股盈利呈现高度集中、强者恒强的特征。净利润前十的次新股合计利润达824亿元，占板块利润的八成，充分显示出次新股内部的两极分化。鉴于龙头次新股去年大都出现了业绩井喷，大幅拔高了次新股的整体业绩。若剔除营业收入前十的公司，次新股整体业绩显著回落：营业收入增速从剔除前的30%下降到18%，净利润增速从剔除前的81%大幅回落至32%。

　　由于实体经济减速换挡，在大多数行业景气度回落的背景下，单纯依靠内生方式已难以维系高增长，这也是近两年来A股并购重组事件爆发的原因，次新股亦是如此。在2014年以来上市的次新股中，已有近百家公司抛出了再融资方案，其中近两成方案便是为收购其他资产。在剔除营业收入前十公司的基础上，如果再剔除曾在去年发生资产收购的品种，次新股业绩将出现下滑，营业收入从剔除前的18%下降到8%，净利润从32%回落至仅7%的水平。由此可见，外延式并购所带来的业绩并表是次新股业绩高增长的结构性原因。

　　然而，外延式并购带来的增长中长期可能存在业绩地雷。上市公司溢价收购其他资产时，高业绩承诺与高溢价收购相伴相随，收购时所形成的溢价以商誉的形式计入无形资产。目前来看，2015年度上市公司整体业绩承诺的未达标率已攀升至22%，对于外延预期较强的次新股来说，需警惕未来可能的商誉减值对其业绩的冲击。典型的如蓝色光标，公司2015年业绩大幅下滑的主要原因便是商誉减值。

　　综合年报业绩和行业前景来看，投资者可留意传媒股，如国内院线龙头万达院线和江苏地区用户规模领先的有线电视运营商江苏有线；医药生物中，儿科药领军企业葵花药业和生物药研发龙头康弘药业；食品饮料中养殖业巨头温氏股份和新疆乳业龙头麦趣尔。■