主持人：欢迎来到新股瞭望台。这一期的新股瞭望台，我们来聚焦今天将上会的春秋航空。2011年底，春秋航空就递交了招股书，但随后遭遇漫长的IPO暂停；主板发审会今年4月30日刚重启，5月14日就轮到春秋航空上会，不料又被临时取消审核；时隔5个月后的今天，春秋航空将再一次冲关，这一次的命运如何呢？。我们一起来关注。其实早在预披露的时候，媒体就曝出了春秋航空的一些问题，这些问题会不会成为它今天过会的绊脚石？首先请资讯主播陈静给我们介绍一下媒体报道情况是怎样，陈静！

　　陈静：好的，彭羚。媒体对于春秋航空的疑问主要集中在几个方面，首先是盈利能力。2011年-2013年，春秋航空得到的政府补贴高达4.8亿、5亿和5.2亿，占同期利润总额的比重都在50%以上。过半利润来自于补贴，让市场对这家公司的盈利能力提出质疑。其次是实际控制人的股权分配问题，春秋航空的实际控制人王正华，今年已经是70岁高龄。尽管王正华身体状况良好，但由于他间接控制的股份比例达到91%，市场担心他未来股权分配的问题会给公司经营造成不利影响。不过刚才说的这两个问题，可能还不是最关键的。根据媒体的报道，5月14日春秋航空被取消审核，其实是因为公司的骨干员工向证监会举报了两大问题，首当其冲的便是员工持股争议。春翔投资和春翼投资是春秋航空的股东，而这两家公司是由几十个春秋航空的中高级管理人员和技术骨干设立的，他们通过持有股东股份从而间接持有春秋航空股份。参与举报的员工，也曾经是春秋航空的骨干员工，但没有就所获得的股权数量和春秋航空达成一致，所以才向证监会举报。而他举报的另一个重点，就是春秋航空与控股股东春秋国旅之间的关联交易，这些交易主要来自于春秋国旅与春秋航空签署的包机或包座协议。好，有关春秋航空的情况就是这样，彭羚。

　　主持人：好，谢谢陈静。一家公司的独立性，是发审委重要考虑的一个方面，并且明确规定关联交易的营收占比不能超过30%。那么春秋航空的关联交易是不是真的存在漏洞呢？接下来我们要连线数据观察员陈正华用数据给我们做一个梳理，正华！

　　陈正华：好的，彭羚。对于关联交易市场表现情况来看，对于春秋航空市场影响不外乎根据市场投资脉络做出一定分析。我们先看一下关联交易几个重要的市场方面：

　　第一，是否违反法律规定程序，主要体现在招股过程中。第二，是否违反法律和行政法规，主要体现合同当中。第三，是否恶意交易动机，主要体现在财务方面。第四，是否违反常规，主要体现在转让上。

　　春秋航空是因为股东关系纵横交错，相对比较复杂，所以也成为市场关注焦点。关联交易体现来看，一般来讲重要时间节点上市公司是不会给投资者抓住一些辫子的，更多体现在上市之后过程的监督。

　　我们通过春秋航空今年5月份发布招股说明书能够发现，他自己有一个关联交易避免承诺：春秋国旅将尽力减少与春秋航空之间关联交易，如果有交易，均将按公平、公允和等价有偿的原则进行。基本能够满足上述四个条件。如果真的实现等价有偿、公平角逐，对公司发展、透明度体现有很大好处。

　　春秋国旅是春秋航空最大股东，还有春秋包机、春翼投资、春翔投资。

　　春秋国旅和春秋航空，大家知道旅游和航空之间关联度非常高，春秋航空2013年收入：航空客运占94.87%收入，航空货运占比1.68%，其他业务占比3.45%。这个过程监管是未来发展过程中非常重要的一环，而且公司实际控制人有整体主宰权。

　　还有公司前五名客户销售来看，春秋国旅交易占整个公司收入占比15.91%，影响非常突出。

　　过程监管是未来整个春秋航空整体发展重要的一环，对于公司发展情况来看，根据公司的承诺和关联交易数据体现来看，没有发现太多问题。总体来讲，目前设置了隔离墙，未来市场监管是有必要关注的方面，彭羚。

　　主持人：好，谢谢正华。从数据的角度来看，前三年春秋航空与大股东的关联交易，并没有越过红线，可能不会对过会构成阻碍。那么被曝出的问题中，有没有哪一个是可能影响上会结果的呢？我们接下来听一下专业人士张立栋的分析。

　　张立栋：真正影响可能触碰政策底线的问题，比如关联交易中利益输送问题，春秋航空导入母公司客源比例逐年下降。关键的问题它在和关联方交易过程中定价是不是有过高或者过低，这个问题需要厘清，这是第一个。

　　另外说到补贴，在很多公司存在的。

　　还有一个实际控制人年纪的问题，是不是培养下一代管理团队啊。

　　主持人：从张立栋的分析来看，似乎每一个问题都不存在什么硬伤。那么春秋航空二度冲关，结果是不是非常乐观呢？

　　张立栋：相对是乐观的。上次已经经过了一次经验教训，会谨慎面对机会吧。上一次由员工进行举报，公司经过这个事件之后，会采取措施化解分歧，这是一个。

　　外部角度来说，作为一个民营上市公司，现在国内航空公司上市的，也只有四家，而且都有国资背景的。它要上市的话，民营公司上市，政策也是鼓励和支持的。如果解除障碍的话，上市是比较乐观的。

　　主持人：你认为春秋航空今天过会的概率有多大？我们听一下沈文谈判断一下。

　　沈文谈：概率比较大的。作为一家民营上市公司，是管理层和政府力推的动作。第一次没有过会是有一些问题，这一次过会概率大，定价不会太高，未来航空市场是比较大的。

　　主持人：作为首家民营航空股，一旦上市，能获得多大的溢价空间？丽媛，你怎么看？

　　董丽媛：溢价空间更多从新股角度来看，上市初始肯定有炒作空间，尤其作为首家民营航空公司，这是最大亮点。过会之后，大家可能更多看真正基本面。航空特色就是低价，低价上未来盈利怎么样呢？经历了低价炒作之后，对于后期投资者可能更加谨慎对待。