■曾才豪

　　作为国内首家以汽车研发服务类业务打包上市的企业，中国汽研的上市一直引人关注。6月11日，中国汽研（601965．SH）正式登陆上交所，但其上市首日即破发，更成为业内的焦点。

　　从中国汽研上市情况分析，尽管目前资本市场大环境并不是企业上市的最佳时机，但业内多家证券机构认为，研发是各家企业都需要掌握的核心资源，而以研发服务为主要业务的企业未来并不看好，成为中汽研上市破发的主因。

　　按照中国汽研的招股说明书，该公司首次此次公开发行1．92亿股，发行价为8．20元／股，对应的2011年静态市盈率为28．28倍，募集资金15．74亿元，主要用于“汽车技术研发与测试基地”建设项目，项目总投资11．09亿元。这是A股市场上首次迎来汽车行业科技创新服务型企业。

　　6月11日，首次登陆A股市场的中国汽研上市首日即破发。上市当日，中国汽研开盘价为7．68元，开盘即跌破发行价8．20元，盘中最大跌幅接近10％，尾盘报收7．58元，下跌7．56％，换手率到达32．83％。从当天的整体走势分析，尽管午后中国汽研虽有拉高之势，但难掩首日破发的尴尬境地。

　　从上市首日到记者截稿，在上市交易的五天内，中国汽研的盘面整体表现也不尽人意。其中仅有6月13日以微涨1．51％收盘，其余四日均以持续下跌收场。截至6月18日止，中国汽研上一个交易日的收盘价为7．24元／股，跌幅超过11％。

　　在资金层面来看，数据显示，中国汽研上市首日共成交4．77亿元，其中资金流入1．73亿元，资金流出达到2．82亿元，流出资金远远大于流入资金。随后的几个交易日中，中国汽研流出资金仍在上升中，属于遭投资者抛售个股。

　　针对中国汽研上市破发，业内证券机构分析认为，目前上市首日出现破发企业并不少见。从国内当前的资本市场环境情况来看，当前的市场行情并不是一个有利于企业上市的环境，因此一些股票出现上市首日破发现象。“另外，在个股估值层面来看，中国汽研也存在发行价过高的风险。”

　　记者从多家证券机构了解到，针对中国汽研上市的发行价8．20元／股，其市盈率为28．28倍，超出行业平均市盈率112％，而相关机构给予其个股价值分析均低于该发行价。其中华泰证券预测该公司2012年EPS为0．31元，PE合理区间18—22倍，目标价5．58—6．82元；东方证券预测其合理目标价区间为上市目标价6．43—8．04元；海通证券分析认为为6．88—7．64元；光大证券表示6．7—7．3元。

　　与此同时，业内分析人士还认为，与上市环境及发行价情况相比，中国汽研整体业务不被看好也成为其上市后股票连续下跌的另一原因。

　　据了解，中国汽研主要从事汽车领域技术服务业务和产业化制造业务。其中技术服务包括汽车研发及咨询、测试与评价业务；产业化制造包括专用汽车、轨道交通关键零部件、汽车燃气系统及其关键零部件制造业务。目前，该公司拥有国家机动车质量监督检验中心（重庆），以及国家燃气汽车工程技术研究中心、汽车噪声振动和安全技术国家重点实验室和替代燃料汽车国家地方联合工程实验室三个国家级技术研发平台。

　　业内分析人士认为，中国汽研是国内首家以研发服务类型为业务的上市公司，这在国外也比较罕见。但作为研发服务类型的企业，中国汽研的业务资源存在明显的风险。其中关键在于汽车研发是各家车企需要掌握的核心资源，很少能有企业将核心研发业务打包让市场分享。从这一方面来看，其业务的市场空间并不广阔。

　　另外，在全国的汽车测试与评价领域，不包括中国汽研在内，还有五家机构：国家级质量监督检验机构有国家轿车质量监督检验中心、国家汽车质量监督检验中心 （长春）、国家汽车质量监督检验中心（襄樊）、国家客车质量监督检验中心、国家机动车产品质量监督检验中心（上海）。上述6家国家级质量检测检验机构占据了我国汽车测试评价业务70％左右的市场份额，而中国汽研要在汽车领域同时面临诸多竞争。

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