公司为国内汽车技术服务业的领先企业，在车企竞争加剧、加速车型换代的背景下，公司研发和检验业务具备较高的成长性。此外，公司轨交产品今明两年进入交货高峰期，利润有望较快增长。
　　国内汽车技术服务业的领先企业。公司主业分为两大板块：技术服务板块和产业化制造板块。具体包括：汽车研发及咨询、汽车测试与评价业务、轨道交通关键零部件、专用汽车和汽车燃气系统业务。其中技术服务业务毛利占比54%，收入和利润的三年复合增速分别为36.7%和31.1%，是公司的核心业务和主要利润来源。
　　技术服务业务受益于汽车行业激烈竞争。近年来汽车行业产能扩张迅猛，2012-13年的行业产能同比增速分别为18%和13%，预计高于6%和8%的行业销量增速水平。这将带来行业竞争加剧，加快新车、改款车型的推出速度是车企的必由之路，进而推动研发测试需求高增长；同时各项汽车安全、环保标准法规日趋严格，促进汽车技术服务业持续增长。
　　汽车测试评价业务具有很高的行业壁垒，拥有特许权。要开展涉及国家政策法规的强制性检验业务，需要有国家相关部委的授权，即国家授予的经营特许权。目前国内仅6家机构可以开展需要全部授权的检测业务，行业集中度较高。6家机构占据我国汽车测试评价业务70%左右的市场份额，其中公司市场份额7%左右，仍有上升空间。
　　轨交关键零部件业务符合城镇化要求。“十八大”后政府多次提出推进城镇化，未来每年将有相当数量的农村富余劳动力及人口转移到城市，将提高对城市交通系统的承载要求，初始投资较小的单轨交通能够满足特殊地形城市和中小城市的需求。
　　燃气系统业务具有广阔的成长空间。燃气汽车有使用成本的优势，能够得到市场的自发普及。燃气汽车未来有望迎来高增长时期，带动燃气系统行业快速发展。公司以中重型商用车特别是公交车市场为重点，技术实力强，充分受益行业的快速成长。
　　估值与投资建议。公司的汽车测试评价业务拥有较高的成长性，在各车企加快推出新车型的趋势下有广阔的发展空间，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.41元（其中技术服务0.22元、轨交0.14元、燃气0.02元）、0.47元和0.54元，考虑公司技术服务业务和燃气系统业务的成长性较高，我们给予技术服务和燃气系统业务2012年30-35倍PE、轨交及专用车零部件10-15倍PE、专用车业务及其他10倍PE，认为公司合理估值区间为8.93-10.85元，给予公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：1）竞争加剧导致毛利率下滑的风险；2）单轨产品市场开拓进展缓慢的风险；3）专用车业务竞争进一步加剧的风险。