财经人士 贺宛男

　　取消锁定期的19宗IPO，除华贸物流外，其他18宗网下最终配售比例全部向网上回拨至下限30%，机构并未用足政策。问题的关键还是新股价格太高。

　　自5月14日浙江美大IPO开始，所有网下配售新股均已取消锁定期，且初始设定网上网下均为“五五分”，可是，迄今已完成的19宗IPO，除华贸物流(网下40%、网上60%)外，其他18宗网下最终配售比例全部向网上回拨至下限30%——一句话，机构并未用足政策。

　　如果说，新政实施后首宗IPO浙江美大，还是因为网上太过紧俏，按照规定机构必须“忍痛割让”的话，到了百隆东方，就已经是机构和散户均不看好，颇有点扔“烫手山芋”的味道了。

　　众所周知，多少年来，网上新股的中签率一直以千分之几计，6.33%的中签率绝对堪称“滞销”。不仅如此，13.6元的百隆东方，发行市盈率仅12.5倍，而其所属行业(纺织业)的平均市盈率为22.27倍，按照承销商中信证券分析师出具的《百隆东方投资价值研究报告》，认为该股合理价值区间为18.39元/股-22.03元/股。如此看来上市后涨幅可达35%-62%，中签率高达29%的网下机构们个个将抱得金娃娃而归，可为什么数百家询价机构，只区区30余家参与，到底是金娃娃还是泥娃娃还说不定呢?

　　不仅是百隆东方，华东重机，网下中签率为21.46%，相当于网上中签率1.263%的16.97倍;东诚生化，网下中签率为21.18%，相当于网上中签率1.297%的16.33倍。记得新政刚推出时，不少人认为机构将成为最大赢家，一则配售比例高达50%，二则取消锁定期，上市当天就可抛售变现，对资金雄厚的机构来说是多大的吸引力啊!可事实是，上述19宗IPO，网下平均中签率为8.13%，如果不回拨，估计在15%左右，吸引力也高不到哪里去。至于上市后的表现，新政实施后已上市的11家新股，4家破发，平均收益率10.88%，也比今年上市新股平均收益率24.62%要低得多。

　　问题出在哪里?关键还是新股价格太高。

　　即以百隆东方为例，其发行市盈率按发行后股本计算才12.5倍，按发行前股本计算更只有10倍，只相当于行业平均市盈率(22.27)的一半，即便如此该公司仍大大超募。本次发行募集资金为20.4亿元，超出发行人已确定的项目总投资金额9.78亿元，超募92%。为什么如此低的发行市盈率仍然超募?首先，主营色纺的百隆东方，其发行市盈率是按2011年每股1.59元的业绩静态计算的，同一行业的华孚色纺2012年一季报业绩下降64%，如果也按照2011年业绩(每股0.49元)，目前5.10元的股价市盈率仅10.4倍，比12.5倍的百隆东方便宜。其次，中证指数公司发布的行业平均市盈率，在计算上有问题。统计表明，目前A股平均市盈率仅12-13倍，可是作为传统产业，目前又很不景气的纺织业，其行业市盈率怎么可能达到20多倍呢?作为发行人和主承销商，理应作风险提示，可居然大唱高调什么“合理价值区间为18.39元-22.03元”，云云。如此，机构不看好，散户又何必去抬轿子?

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