IPO新规发布后，华贸物流成为沪市首只按照新规执行的新股
　　昨日，已获批在沪市上市的新股华贸物流发布招股意向书。
　　这是《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》实施后，完全按照新规执行的真正意义上的首只新股。
　　此前三只新股无个人投资者参与询价
　　《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》是在4月28日公布，并于公布之日起实施。按道理，4月28日之后过会的新股，都应该按照新的发行体制发行，那么首单就不是华贸物流，而应该是浙江美大、顺威股份和东诚生化。
　　大通证券许鹏介绍，虽然这三只新股都是在新规公布之后启动的发行，但由于新规涉及内容较多，这三只个股并未能完全按照新规来执行。例如：新规中规定个人投资者可参与网下询价，但由于个人参与询价首先需要券商做自主推荐、然后再向相关部门做备案，整个流程需要时间。这三只新股的承销商事先没有准备，因此目前的最新消息是这三只新股询价过程中不会出现个人投资者。
　　这样一来，真正能够完全按照新规启动询价、发行流程的，是在沪交所上市的华贸物流。
　　看点一：
　　个人参与询价是否靠谱？
　　业内人士介绍，华茂物流整个新股发行过程应有三个较大看点。在询价阶段，个人投资者的参与实在是一件新鲜事，个人投资者究竟会如何表现？
　　一位不愿具名业内人士认为，情况可能并不像市场预期的那么好。因为询价过程中参与的个人投资者是保荐券商推荐的人，无论从哪个角度讲，这位“个人投资者”都不可能逆着保荐券商的意愿报价，否则保荐券商真是搬了石头砸自己。即便个人投资者真的不顾及券商感受自主报价，其个人水平、对企业的了解程度都值得疑问。
　　“机构投资者即便水平再差，由于是团队研发模式，得出的观点不会太极端，而个人投资者就未必了，随意性会很强，但在首次参与询价时，又会过分谨慎。”该人士认为，预计在华贸物流的询价过程中，个人投资者的报价只能是“随大流”，但很难因此认定其报价靠谱。
　　看点二：
　　回拨机制能否真正启动？
　　按照新规，进入申购阶段，若网下发行初步配售比例高于网上发行初步中签率2倍至4倍时，从网下向网上发行回拨不超过本次初始发行规模10%的股票；若网下发行初步配售比例高于网上发行初步中签率4倍时，从网下向网上发行回拨不超过本次初始发行20%的股票。
　　这一措施主要是为了平衡市场需求，但业内人士认为在近期的新股发行过程中回拨的概率不高。
　　东吴证券分析师邓文渊介绍，华贸物流此次拟发行不超过1亿股，虽然和中小板创业板股票相比盘子较大，但仍属于流通盘较为适中的股票。由于网下配售的份额在上市后也可以立刻卖出，因此机构参与配售的积极性应非常强。基于同样原因，个人投资者参与配售的积极性会下降，因此出现大比例回拨的可能性较小，至多回拨10%。
　　看点三：
　　上市首日究竟如何表现？
　　当然，本次新股发行体制改革后首只新股的最大看点，还是上市首日的表现，尤其是一只在沪市上市的中等规模股票。它不像过去发行的新股，网下配售部分有三个月的限售期，因此上市首日纯粹是散户和游资之间的博弈。新规后，该股网下配售部分股票无流通限制及锁定安排，上市就可以卖，这就变成了散户、游资、机构之间的博弈。
　　瑞银投资刘东升认为，目前该股还没有确定发行价，如果发行价最终低于20倍市盈率，那么上市后即便有这条新规也会遭遇资金追捧，因为这是一个“打样工程”，主力有义务做好。但如果市场形成共识，在询价阶段就开始争抢筹码，导致最终发行价高于20倍市盈率，甚至超过25倍，那么情况会出现变数。本报记者于涛

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