全景网5月3日讯 翠微股份（603123）今日登陆上交所，券商预测平均价为9.47元，较发行价高5.2%。给出预测上限的东方证券认为，受益于IPO，公司费用负担压力将减轻，不必面对高投入对公司业绩吞噬。未来2-3年公司整体费用压力较小，能有效抵御经济增速放缓及人工、物业成等上涨对业绩的影响。目标价8.55-11.4元。

    西部证券（002673）今日周四登陆中小板，券商预测平均价为9.05元，较发行价高4%。给出预测上限的海通证券认为，公司综合实力处行业中游水平，具备明显的区域优势。投行业务增长迅速，自营收益相对稳健，新三板业务具备先发优势。目标价10-12元。给出预测下限的华泰证券指出，公司资产及净资本规模在行业内排名45位左右，净资本收益率则达到了21.91%，在行业内排名第21位。公司目前对经纪业务依赖性仍然较高；新三板业务实现盈利仍需时日；其他创新业务正处于发展初期。目标价6.5-7元。

翠微股份（603123）

机构询价区间与合理上市价格比较

同行业可比公司估值参考

◆     新股聚焦

翠微股份将募集资金投入大成路店建设是公司稳步扩张计划的第一步，对于公司布局新兴商圈，抢占中高端百货市场具有重要意义，有利于巩固公司在北京的区域龙头地位。从公司目前店龄结构来看，成熟门店已可以构成公司业绩基数；次新门店以及新门店将构成未来新增成长动力。多年来坚持的中高档精品百货路线亦是公司积累丰厚品牌资源，为后续扩张和品牌结构调整奠定基础。

◆     投资分析

安信证券认为公司定位北京精品连锁百货，为北京知名百货品牌，并在公主坟占据重要地位。结合行业估值水平和公司市场定位，给予公司2012年15-18倍PE，即上市首日定价为8.1-9.72元。

◆     风险提示

1）公司未来发展将受到资本实力较弱，资产负债率高，融资能力有限等方面因素的制约；2）公司多数门店为租赁形式，面临到期后不能续租以及租金上涨等风险因素；3）公司门店均集中在北京市，当地宏观环境或消费需求发生重大变化，对公司经营业绩产生较大影响的风险。4）公司主力门店占营业收入比重较高，经营风险过于集中；5）新开门店培育期过长，导致公司短期营利增速低于预期。

   机构观点

国泰君安：公司坚持推行“家人式”服务理念，在处理顾客投诉中坚持“四不出，四为主”原则。贴心服务提高了客户的忠诚度和品牌认同度。根据公司招股意向书提供的数据，截至2011年9月30日，公司的会员数已达到83.83万人。重要客户数量的不断增加，有利于公司销售规模和盈利能力的持续增长。

长江证券：1）新设立的百货店具有一定的建设及培育期，短期内将大幅提高公司的固定资产和长期待摊费用规模，进而增加折旧和摊销，可能会对公司的经营业绩造成一定的不利影响。2）中长期来看，将提升公司的主营业务收入和毛利，经过2-3年的培育期后，将增厚公司的净利润规模，提升公司连锁化经营能力。

华泰联合证券：我们认为公司12-13年主要的盈利增长亮点在于：1）翠微大厦店品类结构调整，以珠宝名表等商品替换储值黄金，毛利率逐步回升；2）翠微广场店2013年对商户及品牌进行整体调整，大幅提升租金或助门店扭亏；3）截至3Q2011，公司长短期贷款合计约3亿元，财务费用800万，若成功融资后偿还计息负债，财务费用将大幅降低。