今年以来上市的178只新股，89只跌破发行价

□本报记者 孙见友
　　
　　7月5日首发上市的主板新股唐山港低开低走，全日均在发行价下方运行，最终以下跌3.90%报收，首日上市即陷入破发窘境，这再度引发了市场对新股破发的关注。实际上，截至7月5日收盘，今年以来上市的178只新股中，当前已有89只处于破发状态，占比达五成，其中主板新股的破发情况尤其严重，破发比率更是超过七成。

　　今年首发上市新股五成已破发
　　受宏观经济下行预期的影响，上证综指在震荡中持续下行，从年初的3277点回落至当前2363点，累计跌幅已达27.87%。在大盘持续疲弱的背景下，市场炒新热情快速冷冻，这使今年以来首发上市的新股遭受了不小的打击。
　　截至7月5日收盘，按后复权的收盘价测算，今年以来首发上市的178只新股中，已有89只处于破发状态，占比达到五成。就以上89只破发新股来看，破发幅度最大的前5名中，出现了3只主板新股的身影。其中，主板新股华泰证券上市以来的累计跌幅为36.85%，是今年以来破发程度最为严重的新股；同时，主板新股正泰电器和中国化学上市以来的累计跌幅分别达到28.07%和27.44%，走势亦十分羸弱。除主板新股外，进入破发幅度最大的前5名还有创业板新股南都电源和中小板新股巨力索具，其上市以来的跌幅分别达到27.58%和27.40%，破发程度也十分严重。

　　主板新股相对估值高企
　　此前投资者普遍认为，中小板和创业板新股发行估值高企，使其在二级市场中遭遇了巨大的调整压力，进而成为首当其冲的破发“重灾区”。不过，对今年以来首发上市的新股进行分类统计发现，发行估值高企的中小板和创业板新股整体破发程度相对较轻，而发行估值较低的主板新股却沦为了事实上的破发“重灾区”。
　　统计显示，今年以来首发上市的中小板、创业板和主板新股数量分别为110只、54只和14只，破发数量为52只、27只和10只，占比分别为47.27%、50.00%和71.43%。由此来看，尽管破发的主板新股仅为10只，但其占比却超过七成，比重明显超过中小板和创业板新股，显示今年以来主板新股破发程度最为严重。
　　于是，有投资者不禁要问：为什么破发情况最为严重的是发行估值较低的主板新股，而不是发行估值高企的中小板和创业板新股？通过进一步统计分析，我们发现了其中的奥妙：决定新股破发严重程度的不是其绝对估值，而是其相对估值。
　　例如，今年以来首发上市的主板新股、创业板新股和中小板新股的加权平均首发市盈率分别为36.03倍、77.39倍和55.97倍，分别相对于当前主板、创业板和中小板存量股票估值（TTM，整体法）的2.34倍、1.31倍和1.54倍。由此来看，创业板和中小板新股的首发市盈率虽高，但与创业板和中小板老股相比，其新股相对估值并不算高。与此不同的是，虽然今年以来主板新股首发市盈率并不算高，但由于今年以来主板老股估值持续下行，这使其新股的相对估值显得分外高企。分析人士指出，在“货比三家”的市场心态主导下，最终促使相对估值高企的主板新股而不是绝对估值高企的创业板和中小板新股，沦为了首当其冲的破发“重灾区”。

　　新股高估值发行有降温迹象
　　在新股大面积破发的局面下，今年以来不少参与打新的投资者遭遇了不同程度的损失，这使其盲目打新热情出现降温，并逐渐回归理性，进而促使今年4月以来新股首发估值持续呈现下降趋势。
　　统计显示，今年4月份一级市场新股平均首发市盈率曾处于62.89倍的高位，此后即呈现快速下滑势头，5月份新股平均首发市盈率降为54.90倍，6月份进一步下降至45.25倍的水平。分析人士认为，以上现象显示当前新股高估值发行有降温迹象，一二级市场的估值对接正在逐渐向良性方向发展。

今年各月份新股平均首发市盈率变化

今年以来上市的主板、中小板和创业板新股首发估值对照

破发幅度较大的今年首发上市新股一览

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