中国农业银行16日晚间在上交所披露了招股书。招股书显示，此次农行初始发行规模为222.35亿股，并授予A股联席主承销商不超过初始发行规模15%的超额配售选择权（即“绿鞋”），若A股绿鞋全额行使，则A股发行总股数将扩大至255.7亿股。农行将于6月18日开始询价，7月6日进行网上申购，7月8日公布定价结果，农行预计A股上市日期为2010年7月15日，证券代码601288。

　　据悉，农行境外H股发行与A股发行同步进行。H股初始发行规模为254.12亿股，并授予H股联席簿记管理人不超过H股初始发行规模15%的超额配售选择权，若H股绿鞋全额行使，则H股发行总股数扩大至292.23亿股。并且A股发行与H股发行并非互为条件。

　　招股书表示，农行本次发行采用向战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式进行。其中，战略配售不超过102.28亿股，约占A股绿鞋全额行使后发行规模的40%；回拨机制启动前，网下发行不超过48亿股，约占A股绿鞋全额行使后发行规模的18.8%；其余部分向网上发行。

　　尽管诸多上市细节一一确定，但农行首发定价却仍存悬疑。此前市场普遍预计农行首发市净率（PB）在1.5-1.6倍之间，不过，农行联席主承销商中金公司近日发布的一份报告中却指出，假设农行可持续股本回报率介于12%-16.9%，股本成本为11.73%，农行今年的“合理”估值应为2.06-2.41倍PB。报告分析说，从盈利能力看，农行略逊于工行和建行；从风险因素看，农行风险更高，特别是去年农行对高风险类别如制造业和房地产开发的贷款，占总贷款的43.5%，高于工行和建行；从增长前景来看，农行能受惠于中国下一波的经济增长，资产扩张可高于工行和建行1-2个百分点；至于2009-2012年的利润复合增长率，农行将有望达到32%，比其他大型银行高10个百分点。

　　这其实并非“一家之言”。相关消息称，农行H股承销商摩根士丹利、中金公司、德意志银行和麦格理均已向潜在投资者发布研究报告，合理市净率估值介于1.9-2.41倍之间。

　　然而，农行定价悬疑注定将在7月8日之前始终充满争议，因为并非所有机构都对高于2倍市盈率（PE）发行“买账”。兴业银行的一份研究报告称，

　　农业银行的最大问题还是在于资产质量。从2009年年报数据来看，其2004年以后新增贷款的资产质量依然令人担忧，2009年的3个月以上逾期贷款规模也在持续增长。不过其2010年一季度未经审计的数据则出现明显改善。根据市场预计的2.5-2.9元/股的发行价计算，对应今年摊薄后的PE为9.6-11.4倍，高于目前大型银行年末PE10%左右，“这一定价并不会有多大吸引力。”

　　“虽然农行在农村业务上的发展潜力较大，从农村金融的成长潜力上说，好于其他三大行，但资产质量上存在弱势，三农事业部盈利模式尚不成熟，前景仍存不确定性，在合理估值上仍应较其他国有行平均水平适当折价。”交银国际的研究报告也指出，农行首发市净率在1.7倍-1.9倍较为合适，定价应不超过2.7元。

　　沪上某私募人士昨日在接受记者采访时表示：“尽管市场普遍认为在农行首发前沪指将死守2500点，但如定价结果超过2倍PB，恐怕会造成不小的心理影响。”

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