昨日，万众瞩目的农行过会结果出炉，IPO获批并无悬念，但市场传闻其发行定价的市净率仅要求不低于1.5倍，让市场感到失望。

　　发行价是关注焦点

　　昨日市场传出消息，农行承销商之一中金公司称，农行的发行价最低不超过净资产的1.5倍，以其招股说明书中每股净资产1.27元测算，应是1.905元。

　　早在农行启动上市程序时，农行相关人士曾一再对外界表示，希望农行的发行价能达到2倍市净率，至少不低于当初工行发行时的市净率。由于近两个月来市况不佳，截至昨日收盘，已上市的中工建三大行虽然收盘上涨，但其股价的市净率仍无一能超过2倍，从这个层面上看，农行按2倍市净率发行已经无望。但之前市场认为，农行发行价至少会定在1.8倍市净率，如果真是以1.5倍为底线，那么将明显低于市场的预期。

　　对此，农行相关人士并没有承认，但也没有明确否认。有农行内部人士在接受媒体采访时表示，最后的发行定价需要在过会后和承销商询价才能确定。

　　将影响银行股短线走势

　　大通证券许鹏认为：如果真按1.5倍市净率发行的话，那么对于两市银行股而言将是一个短线利空消息。这是因为近期大盘新股上市后屡屡出现破发，因此市场投资者往往不认为新股的发行价就是新股的价值底线。

　　在这一背景下，农行如果按照1.5倍市净率定价，那么将直接和已经上市的中工建三大行形成比价效应。也就是说，场内空头将重新找到理由抛出中工建三大行———因为他们的市净率虽然低于2倍，却都高于1.5倍，与其持有中工建三大行，还不如去参与农行配售划算。再者，万一农行上市后出现破发，将进一步向下牵引银行股的估值，从这个角度看，短线持有中工建三大行股票并不安全。

　　但许鹏也指出，这只是一个短线的心理性利空。从中长线的角度看，银行股的估值较为合理，具备投资价值，而农行的定价只能对银行股形成短期影响。

　　推迟发行可能性不大

　　昨日市场还有消息称，由于农行两大国有股东担忧市场承受能力，有意推迟上市。而农行执行副行长潘功胜则表示，有关农行有意推迟IPO的报导是没有根据的。

　　银河证券分析师佟圣勇认为：从上市规则上看，成功过会之后的6个月时间内选择发行和上市时机均属有效，从这个角度看，这条传闻是可能的。但从市场的角度看，农行上市并无推迟的必要，因为自新股发行机制改革后，市场化定价的方式已经将农行对发行价的预期越逼越低，无论是按照1.8倍市净率发行还是1.5倍市净率发行，都是市场的选择，大盘的好坏只是一个侧面因素。更何况，如果一直拖着，到后期可能会越来越被动。

　　因此，农行在7月份上市的时间表应无多大变动，推迟发行可能性并不大。本报记者 于涛

　　五大行上市情况

　　上市时间 发行价

　　中国农业银行 A股：2010年7月15日 未定

　　H股：2010年7月16日

　　中国工商银行 A股：2006年10月27日 A股：3.12元

　　H股：2006年10月27日 H股：3.07港元

　　中国建设银行 A股：2007年9月25日 A股：6.45元

　　H股：2005年10月27日 H股：2.35港元

　　中国银行 A股：2006年7月5日 A股：3.08元

　　H股：2006年6月1日 H股：2.95港元

　　交通银行 A股：2007年5月15日 A股：7.9元

　　H股：2005年6月23日 H股：2.5港元

　　五大看点

　　或无缘全球最大IPO

　　若按此前预期的2.5元发行，农行A+H融资规模为1191.18亿元，超配后融资规模将达1427.6亿元，基本符合200亿~300亿美元的市场预期，但或逊于工行此前创下219亿美元的全球最大IPO纪录。

　　有机构勉强接受市净率

　　虽然银行板块目前不被看好，但需要借道农行发行新基金的公募基金不会不捧场，陆续有基金经理表示，如果价格合理会参加认购。有基金经理表示，尽管一些机构希望农行发行的市净率是1.3倍，但“这不现实”。

　　汇金仍为控股方

　　本次A股发行和H股发行完成后，农行的大股东汇金公司将持有约40.93%的股份，若行使超配权，汇金将持股40.03%。此前社保基金证实斥资150亿入股农行，有报道显示，目前社保基金持有农行3.7%的股权。

　　对大盘持续影响有限

　　农行从第一次上报股改方案历时6年，国都证券首席策略分析师张翔表示，到目前市场对此消息消化得差不多了。虽然可以肯定农行上市对资金面有压力，但“对盘面的持续影响没有市场预计的那么大”。

　　国有商行改革告一段落

　　中国人民大学财政与金融学院副院长赵锡军认为，虽然农行上市遭遇股市低迷，但是从企业角度考虑，企业股改后急需补充资本金进行后续发展。

　　赵锡军说，作为国有商业银行股份制“收官之作”，农行上市意味着从2003年启动的国有商业银行改革将告一段落。

　　全景网新股数据一览：http://www.p5w.net/data/xgzt/index.html