昨日，招商证券IPO进入初步询价程序第一天，许多券商行业分析师都在加班加点地研究招股说明书和建立模型对公司进行估价。有意思的是，虽然昨日发布询价报告的机构不多，并且都表达了对公司经营能力的肯定，但对于发行价格和上市定位，机构出现了明显分歧。

　　一位券商行业分析师对记者透露，在前天进行的路演中，招商证券的主承销商之一瑞银证券认为公司的合理价值区间为每股21.7元~30.4元，一些基金人士甚至认为发行价可以定在30元左右。不过从记者昨日获得的中金公司、申银万国和国金证券三家公司对于招商证券的研报来看，他们对于招商证券是否能“值”30元均持保留意见。

　　中金公司指出，由于在盈利模式上较为倚重经纪业务和资产管理业务，另外自营投资风格较为稳健，因此招商证券收入波动水平低于证券行业，业绩弹性较低。中金公司建议申购价格区间为每股14~18元，隐含2010年市盈率为17~23倍；合理估值区间为每股18~22元。

　　而申银万国却认为，由于招商证券在经纪业务、资产管理业务和国际业务方面相比同业有较大的先发优势，因此以当前券商股对应的2009年平均26倍市盈率询价是合理的。建议询价区间为23元，这一价格整整高出中金公司给出的询价区间下限9元之多。此外申银万国还认为，上市后招商证券二级市场目标价格可以达到25元。另外，国金证券指出招商证券每股合理价格在21元~25.2元之间，对应2009年市盈率25~30倍。记者 王砚丹

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