国泰君安两大首席点评周小川汇改思路

　　央行行长周小川近日接受媒体专访，全面深入地谈及汇率改革等主要内容。

　　结合近期调控动态，国泰君安首席策略分析师乔永远称，人民币汇率波动源于制度选择，不排除出现人民币升值预期的可能。再者，货币政策将继续宽松，市场利率水平甚至可能更快实现回落。

　　国泰君安首席宏观分析师任泽平表示，短期内人民币贬值压力减小。乔永远认为，债市阶段性仍优于股市。

　　人民币贬值压力减小

　　就周小川专访中表述彰显央行稳汇率决心，任泽平称：“央行稳汇率决心结合春节期间美元指数呈现阶段性见顶迹象，短期内，人民币贬值压力降低。”他表示，人民币汇改方向不变，但要选择合适时机，讲求时机、配合和操作技艺。

　　乔永远亦认为，人民币汇率改革下，贬值预期可能是阶段性现象，不排除未来出现升值预期的可能。

　　值得注意的是，周小川在专访中首先就谈到了2008年的“4万亿”政策对于中国经济和全球经济形成的外溢性影响。他表示，央行仍以维持经济增长稳定为目标，并保证区域性金融风险不放大。

　　“这要求央行维持相对宽松的货币政策。”乔永远表示，当下决定市场利率的主要因素已成为信用风险增长放缓的预期，市场利率进一步下降的速度和幅度或走在政策变动之前。中长期国债利率的合理水平应该在2.0%～2.3%之间。当下市场对利率下降的趋势有所动摇，一个重要原因是过分看重政策利率，而忽视了市场自身的力量。

　　债市阶段性优于股市

　　结合2月4日央行货政司《以宏观审慎为核心推进金融监管改革》和此次周小川专访，乔永远认为，“央行将重新回归传统的审慎监管框架。”

　　乔永远表示，传统上看，大央行的监管模式是以宏观因素为主导。有理由相信，将由此加强其他金融监管机构间的协调性。随着大央行监管模式的重新回归，风险监管将更加细致具体。

　　在此改革方向引领下，乔永远称，A股很难出现立即的风险偏好明显启动的迹象。接下来，债券市场阶段性仍然优于股票市场，A股仍需等待更有利的进攻时机。

　　对于2016年的A股市场，任泽平表示，今年资本市场的主基调是休养生息，重心放在市场存量博弈下的结构性行情，可关注超跌的成长股和优质蓝筹，以及供给侧改革的主题机会。股市短期暂稳，中期休养生息。