总体观点

　　央行降准1%超出市场预期,显示了经济下行的压力,释放了货币政策刺激的信号,后续央行货币政策将持续宽松,而年内猪肉需求持续低迷难以释放通胀压力导致货币紧缩,排出了本轮流动性牛市的风险点,后续流动性宽松仍将支撑股市上行。根据以往降准市场反应,高开后短期可能有所回撤,但长期难以改变市场运行轨迹,建议投资者在牛市背景下忽略短期回撤,积极买入。

　　政策助力经济企稳

　　经济方面,我们认为降准后,短期下行压力将会逐渐减弱。政府托底意图明显,政策宽松将助力经济企稳。3月国内宏观经济依旧面临较大下行压力,而同时,我们也欣喜地看到了部分领先变量出现改善:价格,PPI环比跌幅加速收窄;库存,工业企业盈利库存加速去化;盈利,工业企业盈利跌幅收窄。对于二季度宏观经济的判断,我们的观点是,二季度的核心变量仍是库存,预计库存去化会加快,供需缺口继续缩小。供需两端从双降转为平稳。

　　通胀风险年内难现

　　通胀方面,我们认为在宽松货币政策的刺激之下,整体通胀水平将呈现上行态势,而需求端的改善速度相对平稳,确在很大程度制约了年内通胀上行的速度。而从猪肉价格这一影响通胀的重要因素来看,受到厄尔尼诺影响,2015年或仍将出现暖冬,这将使得冬季腌制腊肉的季节性猪肉需求减少,从而使得本轮猪肉价格反弹有限,或难对于整体通胀造成冲击。我们预计全年CPI平均水平为1.6%,温和上行的通胀有利于实体经济恢复,而同时不会引起紧缩的货币政策。

　　风格切换显露契机

　　当前市场板块估值分化,与07年牛市相比,当前上证主板与深证主板估值介于07年2月与3月,中小板估值介于07年5.30前夕水平,创业板估值则超越了07年中小板可比估值的巅峰,在当前时点,从风险收益角度,中小创业相对主板蓝筹吸引力有限,蓝筹估值提升空间明显。降准带来资金面进一步宽松,叠加经济初显企稳迹象,带来市场风格切换的契机,当前优先配置蓝筹股,仓位可逐渐从成长创业移向蓝筹。综合考虑历史上降准后行业表现,当前行业估值比较与年初至今涨跌幅,根据低估值、低涨幅、受益货币宽松的原则,我们建议优先配置银行、地产、非银、石油石化、煤炭、钢铁、建材、建筑、家电、汽车。