核心结论

　　①指数叠创创新高,增量资金入市已毋庸置疑,银证转账、融资余额、股票基金份额、沪股通流入额15年来共增1.9万亿。②对比09和07年高点时PE、换手率、交易活跃度,当前市场热情还处于早中期,入市资金主体是超级大户,中小散户进场仍慢。③积极拥抱牛市,价值股如金融地产、成长股如互联网先进制造是中期主线,前期轮涨后短期略偏价值股,主题看大上海。

　　主要逻辑

　　增量资金入市,真真切切的牛市。(1)坚定认识:增量资金入市的牛市。上证综指终于创09年8月以来新高,这是熬了5年迎来的牛市!我们14年6月《拨云见日--2014年中期A股投资策略-20140624》开始看多,从未动摇。详见《海内外牛市基因探秘系列1-3及总论PPT》、《有一种冷叫你妈觉得你冷》、《越过山丘,美景尽收--金融繁荣到实体改善》、《资金入市详解1-4》、《走向共和》、《市场的几个认知陷阱》、《迈向新高》。(2)近日市场再创新高是因为这三个要素正在强化:第一,财政部万亿存量债务置换有助利率中枢下行,17日央行逆回购招标利率下行10bp,利率下行趋势更明确。第二,上海、安徽等地国企改革提速说明改革进程正在加快。第三,英国等欧洲多国近日宣布申请加入亚投行,稳中求进的转型之路推进。此外,证监会3月20日新闻发布会称“近期股市上涨是多种因素的综合反映,有其必然性与合理性。

　　大数据显示,资金入市才开始。(1)增量资金入市的趋势已经确立。几个代表性的指标测算到底多少资金流入,证券市场交易结算资金银证转账(代表散户资金)、融资余额(代表杠杆资金)、股票和混合型基金份额(代表机构资金)、沪股通流入额(代表外资)14年7月以来净增长分别为20147、9329、468、1223亿,总计31168亿,同期A股自由流通市值增长82921亿,比值为37.6%。15年以来各数据为分别为13680、3397、1412、477亿,总计18967亿,比自由流通市值增量为54%。(2)热情仍在早中期,资金入市才开始。现阶段的增量资金主要是个人投资者中的大户、超级大户(账户规模1亿以上),代表中小投资者的“大妈”(账户规模50万以下)才开始慢慢入场。对比当前市场与09年8月4日、07年10月16日上证综指高点时,全部A股PE(TTM)分别为19.9、36.1、53.5,年化换手率分别为387%、489%、903%,交易活跃度分别为12.5%、19.2%(07年无此数据)。市场面数据可见市场的热情还处于早中期。

　　积极拥抱牛市。(1)牛市要积极。上证50、中证500股指期货交易合约不会改变市场原有运行趋势。历史数据显示,牛市中基金收益率低于上证综指,而熊市、震荡市中基金收益率战胜指数。专业投资者选股能力强,而牛市中因市场情绪高涨,个股之间涨幅差异小,过于注重基本面反而容易错失机遇。(2)价值成长轮涨,短期略偏价值股。考虑到前期成长股表现更为醒目,预计短期价值股略占优。主题仍看大上海、大环保。 风险提示:政策推进不及预期。