年初以来市场整体处于经济不好、股市不差的大逻辑中,年初以来上证指数持平、创业板大涨30%以上;市场风格分化严重、新兴产业为载体的创业板表现极为靓丽。展望3 月份,市场大格局依然延续,预计上证指数仍处于震荡格局中,市场机会的结构性特征也较难改变、但风格波动的风险在增大。

　　首先,经济数据依然疲弱,短期来看,降准降息后全国房地产市场销量的改善并不明显、持续性并不强;与此同时,货币政策呈现稳中偏松的倾向,降息显示了货币政策与全球货币宽松潮的同步性。

　　其次,降息等货币稳中偏松政策的传导链条并不太畅通,制约了实体经济的改善。降息等宽松手段之后,一般会出现一段时间的(债券)市场利率下行、汇率适度贬值的现象,这种利率下行+汇率贬值的组合往往最有利于股票市场的表现。但是,这次降息之后,人民币汇率贬值但债券市场到期收益率不降反升,表明外汇占款减少、经济结构的内在不合理性,使得房地产和债市等大类资产市场的流动性的供给依然并不太充裕;因而房地产市场、债券市场以及以沪深300 为代表的大市值股票表现差强人意。

　　最后,3月初两会的召开,预计经济增速、通胀目标值以及货币供应量增速的目标值均有一定程度的下修,这种下修使得资金博弈新兴产业的投资思路找到了长期转型的逻辑;当然,高估值背后长期隐含收益率下降的风险也有暴露风险。

　　3月份A股市场,稳增长的政策之风正在吹,但是实体经济的幡依然难有改善;投资者的情绪之心在反复彷徨,逐利的博弈之心则在反复躁动。目前股市整体处于经济不佳、政策偏松的格局,但是政策的空间和效果是受限制的。美联储加息预期下的美国国债收益率上行、使得中美利率有所收敛;国内利率曲线的平坦化、短期利率的居高不下,均制约了以10 年期国债收益率为代表的长期无风险利率的回落空间。金融脱媒、实体通缩压力下货币政策传导机制受到压制。管理层为防范杠杆疯牛的监管,使得增量资金入市有所趋缓,因此,股票市场整体以结构性机会为主,指数的运行也以政策驱动、情绪驱动、估值波动为主,预计上证指数仍处震荡格局为主,上证指数3 月核心区间在3000-3400;创业板指数短期有加速赶顶的风险。配臵上,可逐步由概念驱动为主的小票、向有概念且有一定真实业绩的消费股转移;并在追涨互联网、环保等主题情绪下、增大对一带一路、国企改革等主题关注。重点个股有:阳光电源、郴电国际、天壕节能、中恒集团、苏交科、中国国旅、中天科技、豪迈科技、浦发银行、中国石化等。

　　风险点:美联储加息预期的变动;风格过于背离后的市场波动性风险。