央行降准:只是宽松的开始,绝不是牛市的结束。

　　货币宽松是对经济形势恶化的确认,是对流动性紧张和通缩的被动反映。此次姗姗来迟的货币宽松无论是从经济实体端还是货币端,“对冲”意义均要远大于“提振”意义,延此逻辑,经济回落持续、全球央行QE、对冲经济回落三大预期犹存,此次降准只是宽松的开始,绝不是牛市的结束。

　　经济凛冬已至,宽松路漫漫。

　　一次降准对于相关政策目标的实现效果有限,未来货币政策将进一步宽松。无论是从降低社会融资成本、促进实体经济企稳还会对冲短期流动性紧张和通缩风险,央行此轮降准释放流动性规模均显不足,进一步宽松政策有望后续陆续出台。

　　经济/政策/监管三国演义,节前市场震荡延续。

　　经济下行压力加大、货币政策趋于进一步宽松、金融监管继续展开,三股力量相互角力,增加当前市场不确定性。维持前期波动性加大的判断,市场会调整一段时间,方可继续新高。节前市场波动将加大,未来可能日内百点波动,周内三四百点波动。我们认为择时重于择股、择股重于仓位,静待经济回落放缓、监管乏善可陈、货币宽松迭起之时。基于上诉市场逻辑,经济、政策、监管三者之间当前力量相当格局一旦被打破,市场即将迎来拐点,“慢牛”将从震荡格局中开辟自己的道路。至于“慢牛”再启程的时点,我们认为与其期待经济转暖、盈利复苏,不如静待可能的积极政策,当然,再次降息降准亦在其中。

　　立足周期,加码消费,成长多中避小。

　　目前年报预告乍暖还寒,二线中票成避风港。尽管中小板、创业板业绩双飞,主板业绩风险亦不大,但其中亦存在结构性风险:其一,小票雷区风险较大,中票业绩相对稳健;其二,建材有色大幅下滑,农业计算机改善显著。

　　在行业配置上,我们看好金融、房地产等货币宽松直接受益的利率敏感型行业板块,建议立足周期,加码消费。(1)基建仍在持续发力,建材、铁路、核电等应关注短期的交易性机会;(2)消费为首的二线蓝筹,可关注白酒、医药、家电、纺织服装等中期配置型机会;(3)立足基本面精选成长股,规避30亿以下小票,关注前期滞涨的中市值白马等短期交易性机会;(4)主题上,于国企改革、油价涨跌、京津冀、一路一带等四大线索寻找蓝筹投资机会。

　　风险提示:经济大幅下行、海外资本大规模流出、地方债大范围违约