上周市场震荡加剧，短期缺乏强刺激，预计前期高点突破之前需要一段时间整固蓄势。

　　宽松起效，短期真空。1)上周公布2014年全年与12月经济数据，总体来看略超预期。14年GDP同比增长7.4%，基本达成全年目标。12月工业增加值大幅反弹至7.90%，比大幅上月提升0.7个百分点。而最近公布的1月汇丰PMI也小幅回升至49.8%。数据的改善很大程度上体现了成本端压力的缓解，销售端与投资端数据显示经济需求尚未出现明显改善，12月份固定资产投资增速还在继续下滑，其中房地产投资同比下滑1.9%，12月单月地产销售同比下行4.1%。不过近期项目审批加快、降息等宽松政策也起到积极作用。1、2月份将进入数据真空期，经济回升是否持续暂无法证实证伪。2)上周初因两融规范与处罚引致市场大跌，但随后监管层喊话安抚，券商股卷土重来，显示市场热情犹高，不过短期降准降息预期恐要降温，短期暂无强刺激因素。3)我们此前一直强调三中全会后我们对趋势的看法已从悲观转向中性，转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，进入反复试探、担忧和希望纠结的筑底阶段，向下已不必悲观。尽管我们指出市场已进入转型下半场，指数也已接近09年高点，但我们尚未转至全面乐观，转型风险尚未完全反映。

　　突破需要整固蓄势。1)市场中期向上趋势依然未变。2)近期几度冲高至3400点上方回落，且量能尚未达到前期水平，显示09年3478点高点周围阻力较大，这个位置的有效突破需要一段时间的整固蓄势。