自2009年A股市场启动新股市场化定价发行以来，股票市场便进入了“IPO模式”。据统计，自新股市场化发行，便有885家公司成功IPO。至2012年，在IPO风生水起的几年中，市场逐利者们不断的侵蚀着投资者的财富。这其中，企业上市过程中处于重要地位的“保荐机构”成为了这一批“IPO人群”中的最大获益者。统计显示，近期受到重大处罚的平安证券，自2009年7月10日以来，通过98家IPO项目获得的独立承销费用合计43亿元，再加上与中信证券一起保荐的方正证券获得的9550万元的承销收入，3年来，平安证券在IPO业务方面赚了约45亿元。另有统计显示，这期间承销收入排名第二的国信证券利润也达到了38亿元。

　　然而，在券商疯狂逐利的驱使下，其间种种的钱权交易内幕也不断暴露。近期，由平安证券保荐的万福生科造假事件不断升级，最终使保荐机构平安证券遭到了前所未有的处罚。其实，在此之前，平安证券早已是前科不断，其中更是包括轰动一时的 “胜景山河”案，另有数据显示，平安证券保荐的上市公司中，近七成公司业绩变脸，处于破发状态的公司达近六成。面临新股改革IPO停发整顿、证监会新任主席肖钢上任之际，长期以来“野蛮生长”下的平安证券终于对自己的“不作为”行为买单。

　　在5月10日的证监会媒体通气会上，披露的万福生科案的调查结果显示：万福生科因涉嫌欺诈发行和信息披露违法违规，依据《证券法》相关规定对万福生科罚款30万元，董事长龚永福、CFO秦学军各处以30万元罚款，终身市场禁入。其余19名高管分别处以5万元至25万元的罚款。中介机构方面，保荐机构平安证券未履行尽职调查义务，未有效履行持续督导义务，发行保荐书存在虚假记载等，拟对平安证券给予警告，没收保荐收入2550万，并处以两倍罚款，暂停三个月保荐资格，对保荐代表人处以30万元罚款，撤销保荐人资格、证券从业资格。对于其会计师事务所，中磊会计师事务所没收138万收入，处以2倍罚款，撤销证券从业许可。对于签字会计师处以13万元罚款，终身市场禁入。

　　这项处罚公告中，两处“终身市场禁入”特别引人注意，使得上市公司的董事长及CEO和项目的签字会计师受到了应有的重罚，这或许是他们当初决定“铤而走险”时所始料未及的。

　　然而，这场案件的处罚亮点则是对于保荐人的“重拳打击”。平安证券的保荐业务负责人、内核负责人薛荣年、曾年生和崔岭给予警告并分别处以30万元罚款，撤销证券从业资格;对保荐项目协办人汤德智给予警告并处以10万元罚款，撤销证券从业资格。但在此前，保荐了诸多问题公司上市之后，薛荣年和曾年生等原平安证券的高管早已带领着当时的平安团队跳槽到了华林证券，又重新上演了一场“鹏城会计师事务所往事”。之后，薛荣年成为了华林证券董事长，曾年生为华林证券总裁，崔岭则出任华林证券总裁助理兼投资银行事业部总经理职务。可他们并没有“鹏城”幸运，不管现在在何地另谋高就，都要为曾经犯过的错误负责，当下的处罚监管早已不复从前。薛荣年、曾年生和崔岭被撤销证券从业资格，类似于禁入市场3年，这也迫使他们必须离开华林证券，而华林证券看似无辜受到牵连，但也对市场上此类造假行为的纵容程度敲响了一个警钟。

　　此外，平安证券为此推出的3亿元的“万福生科虚假陈述事件投资者利益补偿专项基金”，也给此类案件的民事赔偿开了个好头。该基金将用于补偿符合条件的投资者因为投资万福生科而出现的投资损失。补偿基金采取“先偿后追”方式，即平安证券先行以基金财产偿付符合条件的投资者，再通过法律途径向万福生科虚假陈述事件的主要责任方及其他连带责任方追偿。A股市场法律法规对于投资者一直没有完善的保护措施，在很多造假案件中，投资者在漫长的诉讼后得到的赔偿也少的可怜。这次案件中，把追偿的责任交给势力远大于中小投资者的中介机构，让他们去向其他主要责任人追索损失，既提高了追偿的效率，也形成了一种市场化的约束。“一个中小板、创业板的IPO项目，对于保荐机构而言收入可能就两三千万。为此付出大笔的罚款，还要承担损失无法追索的风险，保荐机构就只能去加大内部项目风险的控制，内核部门的地位会提高。”一位在券商从事内核工作的人士表示。同时，也希望这样的民事赔偿模式能够不断的完善和延续下去。

　　但是，在种种令人叫好的处罚措施之下，疑惑的是，经历了如此重大造假事件之后，万福生科竟然没有被宣告退市。今年3月2日该公司公布自查结果，承认2008年至2011年累计虚增收入7.4亿元左右，虚增营业利润1.8亿元左右，虚增净利润1.6亿元左右。而根据证监会新闻发言人称，万福生科造假作案手法隐蔽，资金链条长，时间跨度大，涉及300余个个人账户，调查对象涉及4省市的数十个县、乡、村镇，形成667卷、共计15万字的证据材料。面对一个四年净利润注水近九成，根本不具备上市资格的万福生科来讲，在遭到警告和罚款的处罚之后，却被证监会告知万福生科不触及终止上市的条件。而在国外成熟股市里，上市公司造假后被退市，早就成为一种毫无争议的规定。中国股市出于“保护融资”的需要，对造假上市的公司却是公开袒护的。这对于一直寄希望于打造一个健全的退市制度的股票市场的投资者来讲，则又留下了一丝失望。