蒋飞

　　柜台交易产品定位为私募产品，市场建设初期配合资产管理业务创新，以销售和转让证券公司理财产品、代销金融产品为主

　　中国证券业协会周五发布了《证券公司柜台交易业务规范》（下称“规范”），此举宣告券商柜台市场启动。券商的柜台市场将和今年8月出台的券商资管新政相互配合，与信托公司经营的“资本中介”和“融资平台”业务展开正面竞争。

　　首批进行试点的包括七家券商，分别是海通证券、国泰君安、国信证券、申银万国、中信建投、广发证券和兴业证券。这些证券公司之前均已上报了相关方案。据券商人士介绍，为了稳妥起见，这些方案以固定收益类产品的柜台交易为主。

　　上述“规范”所称柜台交易，是指证券公司与特定交易对手方在集中交易场所之外进行的交易或为投资者在集中交易场所之外进行交易提供服务的行为。证券公司柜台交易的产品包括经国家有关部门或其授权机构批准、备案或认可的在集中交易场所之外发行或销售的基础金融产品和金融衍生产品。因此，券商柜台交易市场实质上是区别于沪深股票交易所的场外市场的一部分。

　　按照目前的政策，场外市场包括三个层次：全国性的场外市场即“新三板”、区域性股权市场，以及券商自办的柜台市场。新三板市场和区域性股权市场都是集中托管的市场，而券商柜台则分散在各个证券公司，券商可以自办柜台交易产品的登记、托管等中介业务，因此灵活性更高，更适合满足客户特殊的投融资需要。

　　据中国证券业协会有关部门负责人介绍，柜台交易业务将以协议交易为主，同时尝试开展报价交易或做市商交易机制。柜台交易产品定位为私募产品，市场建设初期配合资产管理业务创新，以销售和转让证券公司理财产品、代销金融产品为主。交易产品种类遵循先易后难的原则，且多为券商自己创设、开发、管理的金融产品。

　　券商创新的资管业务将与柜台交易业务相互匹配。参加试点的券商人士对第一财经日报《财商》记者表示，此前券商资管新政已经允许券商为集合理财产品提供流动性，而这一功能正可以通过柜台交易实现。

　　沿着上述思路，券商资管部门开发的“类信托”产品都可以拿到柜台交易。比如针对某大型国企可以产生稳定现金流的资产开发收益权产品，销售给证券公司的买方客户，同时为需要转让产品份额的客户提供撮合服务。

　　企业融资难、老百姓投资难是近年来金融市场的突出矛盾。中小民营企业难以从银行贷款，而股票和债券融资也有很高的门槛。信托行业近几年来凭借各种类型的集合资金信托抢占了“融资中介”市场的先机，将数万亿的民间资金投向急需资金的企业和项目，特别是房地产行业等资金饥渴重灾区。然而，证券行业却错失了良机。

　　现在，“资管新政+柜台交易”的组合能让证券业重新反超吗？答案可能还有待观察。虽然信托业尚不能给信托产品提供流动性，但是券商对于自办柜台交易也感到陌生。

　　“多年来，证券公司习惯于给上海和深圳的股票交易所做被动的交易通道，缺乏主动撮合交易的能力。”上海一家证券公司的创新业务负责人一针见血地评价说。