海通证券金融产品研究中心
　　
　　自2005年第一只券商集合理财产品诞生至今，券商资产管理业务已经走过7个年头。券商资管的发展势头明显不如公募基金，相比后起之秀的阳光私募基金也较为逊色。
　　根据券商集合理财产品三季报公布的数据，目前366只集合理财产品总规模仅为1709亿元。今年5月，光大证券将其资产管理业务独立出来成立上海光大证券资产管理有限公司，注册资本2亿元；7月，海通证券同样成立资产管理子公司上海海通证券资产管理有限公司，注册资本10亿元。加上2010年成立的东方证券资产管理有限公司、国泰君安证券资产管理有限公司，目前国内共有4家券商成立资产管理子公司。在证券公司创新的大潮之下，券商资管的独立运作是否成为券商资产管理业务发展的一条蹊径，而独立运作又会对投资业绩产生何种影响，我们以国泰君安资管和东方证券资管为参考来探究这一问题。
　　根据公开披露数据，从规模来看，国泰君安资管旗下的集合理财产品2010年末仅有9只，经过近两年的发展目前产品数量达到26只，资产管理规模从84.18亿元增加至179.62亿元；东方证券资管2010年末管理的集合理财产品12只，资产管理规模84.06亿元，而目前产品总数增至21只，资产管理规模增至99.58亿元。从全行业来看，2010年末全部45家拥有资管业务资格的券商平均管理3.6只产品，平均资产管理规模25.58亿元（以公布2010年年报产品为准），而目前全部66家家拥有资管业务资格券商资管平均管理5.6只产品，平均资产管理规模25.90亿元（2012年三季报数据）。国泰君安资管、东方证券资管发展速度均快于行业，资产管理规模和产品数量也远高于行业平均水平。
　　从业绩来看，两家独立资产管理公司的业绩尚可。其中，国泰君安资管旗下股票型产品业绩稍低于市场平均水平，债券型与FOF产品业绩好于市场平均水平。其债券型产品最近两年平均收益8.32%，超过全部债券型券商集合理财0.76%的平均收益率；FOF产品最近两年亏损23.84%，亏损幅度小于全部FOF产品-25.94%的平均亏损幅度。东方证券资管旗下债券型产品历史业绩较短，股票型、FOF产品业绩均好于市场平均水平，最近两年收益率分别高出市场平均1.92%和7.81%。此外，国泰君安资管和东方证券资管都发行了量化策略产品。国泰君安资管发行了8只量化对冲型产品，其中成立超过1年的6只在市场下跌的情况下最近一年平均收益仍达到4.94%；东方证券资管旗下的东方红量化1号最近一年也保持了2.01%的正收益。
　　相比于证券公司的资产管理部门，首先，资产管理子公司在人事、财务、管理体制独立于母公司，有助于资产管理业务向着更专业化的方向发展；其次，以往券商资管始终以激励机制不健全被业内诟病，而独立的资产管理公司可以根据自身需求灵活制定激励机制吸引优秀的投研人员，而不受到母公司的掣肘；再次，由于子公司自负盈亏，因此在根据市场需求的创新上会有更大的动力，例如国泰君安与东方证券资管推出的一系列量化产品已经成为市场上量化对冲策略的标杆型产品。
　　从成立时间较长的国泰君安资管和东方证券资管来看，成立独立的资产管理子公司对券商资产管理业务发展以及产品创新均有正面的激励作用。光大证券、海通证券均为国内实力较强的券商，可预见其资管子公司成立后，资产管理业务将有长足发展。根据最新发布的券商管理新规，监管层给予了券商资管产品极大的灵活性，如果能抓住这一机遇，未来券商资管产品将为投资者提供更为丰富的投资选择。