“券业创新大起底”系列报道之一

　　【编者按】监管层在5月举行的创新发展研讨会上提出了一系列推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施，这为券商未来的发展带来无限想象。券商创新作为金融改革的重头戏，目前不再停留在“解放思想”阶段，已经进入实际操作层面。创新发展的落脚点将放在哪里？哪些创新业务受到青睐？发展前景如何？在实际中如何进行操作？需要清除哪些障碍……本报将通过系列专题报道，展现券业创新的“百舸争流”景象。

　　□本报记者蔡宗琦

　　经营模式变革开辟新利润源

　　创新大会闭幕一月多来，证券公司自上而下集体动员，部分券商大规模招兵买马，内部启动流程清除新设业务障碍，计划备战优势项目，抢跑创新业务。

　　据中国证券报记者了解，在最近一段时间内，监管层及自律组织在全国各地召开新一轮调研会议。与前一轮调研主要是各家券商一二把手呼吁改革不同，此轮调研更接“地气”，主要是针对单项业务和完善征求意见稿细节进行摸底。券商普遍预期，7、8月份有望成为政策密集出台的时间窗口。

　　对多数证券公司而言，目前最急迫的任务或许是诸多创新举措渐次推出下的应变。对于创新业务，多家券商早已提前酝酿并开始抢跑。中信证券日前公告称，董事会同意公司申请代销金融产品业务资格，授权公司经营管理层办理相关手续。某大型券商相关业务负责人也透露，虽然代销业务还没有开闸，但他们已和多家银行谈判，随时能跟上政策进度。对于中小企业私募债和场外市场等创新业务，多家投行业务占优的券商先期投入大量资源，跃跃欲试。南方某券商场外业务部门的人员储备短期内从数十人扩张至200人，随时等待创新政策落地。

　　长江证券分析师刘俊认为，券商新政的另一深刻意义是促进经营模式的变革，使传统业务获得新内涵，开辟新利润源。全面放开后券商营业部将成为金融产品销售终端，客户资源成为竞争的关键点。新型营业部设立、非现场开户的放开，进一步提高券商网点在理财市场中的渗透力。券商客户规模、托管市值、期货保证金规模以及客户质地将决定杠杆经营的倍数和盈利空间，也决定了券商的创新弹性。他测算，在1-2年后创新业务收入可达500亿元以上，占营业收入比重为30%-40%。3-5年后进入成熟阶段，收入可达2500亿元，使券商收入成倍增长。

　　“我们最近讨论的主要是三五年后行业会变成什么样。”有券商表示，除短期调整经营布局外，正加速在公司内部重新梳理发展战略。在他们看来，如果证券行业创新发展长期规划如期出台，那么券商的战略至少应当提前半步。中信证券首席战略专家吕哲权研究认为，参照海外市场发展经验，证券行业发展初期基本都是从通道驱动型业务起步，逐渐向资产驱动型业务扩张。

　　具体来看，他认为未来证券公司有三种改革路径可以选择，从而形成差异化竞争业态。第一种模式为直行，即继续做通道中介。从悲观的角度看，这种模式下的证券公司处于金融市场运行价值链的末端，容易造成疲态，直至“安乐死”。第二种模式为向左走，即以中介业务吸纳资源，以投资业务创造收入。对于拥有很多资本的证券公司来说，可以借此打造中国版的伯克希尔·哈撒韦和KKR集团。但行走在这条道路上，中国证券公司有“猝死”的风险。第三种模式为向右走，即以交易为驱动，做资本中介。在充当资本中介角色的过程中，证券公司从被动的通道提供者，转为市场组织者、流动性提供者、产品和服务的创造者和销售商、交易对手方、财富管理者等多重角色。