据《机构投资》统计，18家已上市券商2011年营业收入较2010年下滑幅度超过28%，净利润同比下滑幅度超过40%。全行业整体不景气的同时，海通证券营业收入较2010年度仅下滑4.86%，归属于上市公司股东的净利润较2010年度仅下滑15.82%，显得极为抢眼。
　　但是，如果刨开股指期货上的9个亿获利，海通整理只能说表现一般。而公开增发业务产生的近4个亿包销亏损，亦在财务报表上留下了极深的负面印记，海通证券投行利润，仅够填补这个黑洞而已。
　　经纪业务不景气，多元化力保业绩
　　2011年，证券市场震荡下行，成交金额大幅减少，证券行业经纪业务竞争继续加剧，佣金率不滑，一级市场发行市盈率不断下降。海通证券何以取得远强于其它券商的业绩？
　　从年报来看，海通的几大业务在2011年各有千秋。其中经纪业务收入38.15亿元，较2010年下减少了28.46%，投行业务9.73亿元，较2010年减少了7.25%。
　　另一方面，海通的自营业务营业收入9.95亿元，较上年增加33.89%、资产管理业务营业收入106.82亿元，较上年同期增加26.18%，境外业务业获得8.09亿的收入，较上年增加了12.15%。
　　总体来说，海通证券的收入出现缩减的经纪业务和投资银行业务，占到主营收入的63.32%，而呈增长的资管、自营、境外业务收入，占到主营收入的37.67%。以上数据显示出，海通作为一家综合化券商，对经纪业务的依赖性有限。
　　近几年，海通证券的资管、自营、境外业务收入呈高速增长趋势，而且不久前全资证券资产管理子公司--海通证券资产管理有限公司获批成立，以及H股在港交所上市，势必将进一步加强海通证券业务的多元化。
　　今后经纪业务的周期性不景气，对海通整体造成的负面影响，会进一步降低。
　　资管依赖基金公司，自营全靠股指套利
　　资产管理业务方面，海通证券的收入主要来自于控股海富通基金。
　　到2011年末，海通证券公司的资产管理总规模为905亿元，其中735亿是海富通基金公司管理的资产，由于海通证券在海富通基金持股比例达到51%，因此后者被纳入海通证券的合并计算口径。
　　2011年，海富通基金实现以管理费为主的营业收入6.8亿元，净利润1.67亿元。
　　海通证券客户资产管理部的管理规模仅100亿元，定向资产管理和集合资产管理业务共产生管理费收入才2444.54万元。比起与海富通基金带来的效益完全不成比例。
　　除此以外，海通证券还有规模为70亿左右的产业投资基金，主要由子公司海富产业投资基金管理有限公司、海通创新资本管理有限公司、海通吉禾股权投资基金管理有限公司管理。这一部分共带来约6.8亿的基金管理费收入。
　　而在自营业务方面，海通证券实现利润总额4.9亿元。其中持有的交易性股票、基金、债券方面，出现5.02亿的亏损。
　　而仅"处置衍生金融工具取得的投资收益"一项就取得9.19亿的投资收益，加上"衍生金融工具公允价值变动损益增值1.04亿元，衍生金融工具总共为海通证券带来超过10亿元的收益。导致补亏之余还取得了盈利。
　　某券商人士介绍，目前国内可供券商投资的衍生金融工具极少，主要就是指股指期货，并且毫不讳言："海通去年靠在股指期货上做空，赚了大钱，自营靠的就是这一块。"据机构投资统计，2010年，国泰君安、中信证券、华泰证券、广发证券四大券商均在股指期货上获得了超过1.5亿的投资收益，其中中信证券达到7.3亿之巨。彼时海通证券的期货公司海通期货尽管在股指期货业务上发展迅猛，但海通证券总共只获得7440万元左右的股指期货收益。
　　由于券商自营资金投资股指期货的规模目前并无明确限定，仅与净资本挂勾，因此去年年初，海通证券董事会通过一项议案："2011年自营权益类证券及证券衍生品投资规模最高不超过净资本的76%。"由此大大提高了自营资本力度，开始在股指期货投资上奋力直追，最终在2011年取得超过10亿元的投资收益。
　　不过，2010年，海通的7440万元中，尚有5122万"股指期货套期保值收益"，2011年这一块收益为0。那么10亿元的投资收益，多半以套利的形式取得。
　　据市场统计显示，另一大巨头中信证券2011年在股指期货上也获利超过20亿元。
　　券商放弃套保，专注套利，已成为当前股指期货市场上一个值得观注的失衡现象。
　　投行盈利，仅抵包销亏损
　　投资银行方面，海通证券2011年的营业收入是9.73亿，成本4.24亿，由此产生5.49亿的营业利润，各相指标相比起2010年，减少幅度不到10%。
　　但2011年的投行业务中，由于公开增发失败，海通证券遭遇了两笔包销，并不得不产生近4个亿的亏损，尽管这笔亏损计入到自营业务的投资损益中，但实际却是由投行业务经营不利导致的被动套牢，足以给海通的投行决策敲响警钟。
　　2011年7月，海通证券承揽江苏中天科技股份有限公司的公开增发业务，计划以23.8元的价格发行7058万股，融资16.8亿元，结果仅获得投资者对2945万股的认购，剩下的4113万股按约定全部由海通证券以23.8元/股的价格自己买下来。为此，海通证券总共付出了9.78亿元。
　　到2011年12月30日，中天科技股价已经跌至15.98元/股，由此给海通证券造成超过3.21亿元的亏损。
　　包销中天科技仅过了1个月，海通证券又付出近1.71亿元，以20.06元/股的价格包销另一家上市公司威海广泰，截止到2011年12月30日，威海广泰按复权价算已跌至14.99元/股。这一次包销给海通证券造成的年度业绩亏损也达到4323.97万元。
　　仅以上两笔包销亏损，几乎可以冲抵掉海通证券投行业务的大半利润。
　　另外在2010年5月，海通证券还包销过上市公司卧龙电气5331万股，到目前为止尚未完全出售完毕。
　　接下来海通证券如何从包销的股票上解套，或许还需要一个漫长的过程。