最近几年，券商自营业务增长迅猛，笔者根据全行业可供出售金融资产和交易性金融资产两项数据之和，对券商自营规模做了一个简单统计，2007年券商自营规模仅为1606亿元，而到了2011年，其规模已达4361亿元。四年时间增长了近两倍，这样的激增速度让人惊愕。但从2011年数据来看，自营业务的业绩状况却与其规模的高增长形成了巨大反差。
　　去年可考数据的93家券商中，有43家自营业务出现亏损，而93家券商平均自营收益为2.36亿元，同比减少35.86%。自营业务收益不确定性较大，2009年走出一轮上涨行情，当年券商的自营规模比08年激增了近六成，而随后两年多的低迷行情直接导致了券商自营业务收入下滑。说到底，券商自营业务和经纪业务一样，仍然无法逃脱靠天吃饭的命运。
　　一边亏损一边又加大投入，这样的矛盾并不难解释。券商收入三大支柱经纪业务、投行业务和自营业务，经纪业务陷入了佣金战，惨烈的竞争下已很难奢求更多的收益，而投行业务则一直缺少创新。这样的局面使得各路券商纷纷下水一试身手，意图通过投资收益赚上一笔。拿自己的钱，入市投资，自负盈亏，本无可厚非。但作为中介机构，如此大规模的增加投资业务，难免让人产生疑问，你是为自己赚钱还是给客户赚钱。
　　其实，这样一个疑问原本就不是一个单选题，给自己赚钱还是为客户赚钱本来就不矛盾。我们可以给券商做这样一个划分：一流券商为客户赚钱的同时自己也赚钱，二流券商光顾着自己赚钱，三流券商就只能赔钱了。券商不应忘记自己的本职是中介机构，假如失去了为客户赚钱的能力，那么离三流券商也就不远了。单纯论投资能力，券商与基金等其他机构投资者相比没有什么优势，券商自身资金量一直都不充裕。2011年整个证券行业资产也不过1.57万亿，仅相当于一个深发展而已，更何况风险控制指标方面的监管也很大程度上限制了券商的资金使用。
　　券商应当把有限的资金投入到发挥更大效益的地方，那么目前哪些业务更值得呢？答案显然是创新业务。长期以来券商僵化的业务模式已经到了必须推陈出新的地步，今年开始，无论是监管层为鼓励创新给出优惠政策，还是券商召开创新大会进行业务研讨，都表明了这样一个转变的态度。而创新业务又大多占用净资本额度，需要大量资金的投入，一些有想法的大型券商已经开始缩减自营规模，将自有资金投入到融资融券、直投公司、资产管理等蕴藏创新的业务中。痛定思痛，中信证券因去年自营业务巨额的亏损，更是对自营部门进行了大规模裁员，缩减自营业务的决定可见一斑。中信证券在去年H股的招股说明书上更是提出了要做中国领先的全功能型投资银行的目标。从国际一流投行的收入构成来看，以高盛为例，其资本性中介业务占总收入的一半以上，而高盛在资本性中介业务上的绝对领先地位，正是基于其早期对客户的深入研究和高质量服务，并由此开展了一系列的业务创新。高盛给国内券商树立了一个榜样，若要跻身一流全能投行，必须从创新入手，增加资本性中介业务。
　　国际大行也并非不做自营业务，前不久，摩根大通折戟“伦敦鲸”，巨亏20亿美元，给热衷做自营的国内券商敲响了警钟。即便是摩根大通有着丰富的投资经验和号称无懈可击的风险价值模型，仍然难免投资失手。对于国内券商快速增长的自营规模，是否更应停下脚步认真思索下呢？这当然不是否定自营业务，它本身就是券商业务的重要组成部分，给定位不同的券商多一个选择。但终究要明白，自营业务和中介业务二者的根本区别在于，一个是为自己赚钱，一个是为客户创造财富，从券商对自营业务的取舍我们也可看出其追求境界。