昨日，又见券商股勇猛。
　　在基本面寡淡之下，券商股近来能够走出一波又一波持续上扬的独立行情，皆源于券商新政的连番登场，应接不暇。创新大会释放多项利好，转融通和新三板扩容渐行渐近，券商系并购基金有望年内出炉……5月22日晚间，中小企业私募债试点的正式启动再度对券商行情形成极大的刺激和助推。
　　然而，券商行业是否能够消受住资本市场给予其的高估值和强烈看好，这些政策红利又能够在券商业绩上何时兑现，贡献几多。多位证券业分析人士提醒投资者，在乐观的同时也应保持相对谨慎。
　　多线条创新 事件性催化
　　今年以来，券商行情远远领先大盘。根据Wind数据，券商股今年累计涨幅超过40%，而同期沪深300仅上涨15%。其中，国海证券上涨147%，本月刚登陆资本市场的“券商新兵”西部证券在短短十多个交易日内，也上涨了30%之多。
　　其实，从今年以来披露的上市券商月度经营数据来看，券商的基本面情况却并没有发生较大提振，甚至还有多家券商连续呈环比下降趋势，个别券商出现亏损。但政策红利“接力式”的不断释放，则让券商板块成为今年上半年最为活跃的板块之一。
　　最近的一个提振来自中小企业私募债的破冰起航。
　　5月22日晚间，上证所、深交所双双发布《中小企业私募债券业务试点办法》，并从5月23日开始接受备案书面申请材料。这标志着中小企业私募债业务试点工作的正式启动，首批中小企业私募债品种有望于6月中旬推出。
　　“这标志着‘中国版垃圾债’的开始。”一位投行人士向记者表示：中小企业私募债在监管、发行主体和操作流程等方面较普通债券更为简化，将为证券公司开辟新的业务机遇。但私募债也是对券商承销能力一次真正意义上的考验，短期内发行量将极为有限。
　　东方证券分析师王鸣飞测算，这一新业务的承销收入对整个行业的收入影响应在30亿~45亿元左右，占2011年证券业投行业务收入的12%~19%，长期增量贡献预计在2%~3%之间。
　　在投行方面，近期关于券商系并购基金即将设立的消息也不绝于耳。据券商人士透露，日前已有多家券商向证监会递交了并购基金方案，首批试点券商有望于年内出炉。该基金使得券商可投资被收购企业的股权，再通过股权转让实现投资的退出。
　　中金公司指出，作为海外投资银行的一项重要业务,并购基金不仅能够在投资的过程中发现投资价值,同时也可为并购客户提供“过桥资金”支持, 并且在获得被收购方的股权后,券商和收购方可以利用自己的专业优势整合被收购方,提升其盈利能力,再通过股权转让实现投资的退出。而证券公司可望在其推出的过程中链接投行、自营和资产管理等业务,多方面受益。
　　另外，从本周起，25家融资融券试点券商将进行“转融通”业务全系统联网测试，也标志着转融通业务迈出关键一步，推出已进入倒计时。业内人士普遍表示，转融通的实施将会给券商带来稳定的息费收入和较高的佣金净收入；另外，会加速优质客户向先行试点该业务的优质券商集中,有利于进一步提高其经纪业务的市场份额。
　　
　　根据方正证券乐观测算，两融业务的兴起，将为证券行业带来巨额收入，2012全年整个行业的融资融券业务收入有望突破100亿元。行业融资融券业务将实现营业收入101.5亿元。
　　在本月初召开的券商创新业务研讨会上，监管层重磅推出的《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施》（征求意见稿）中提到的11条措施和6份配套措施，也都预计对经纪、资产管理、投资银行等券商支柱业务形成实质性利好。
　　一位券商资产管理部的资深人士向《第一财经日报》记者表示，在关于资管业务的征求意见稿中，对集合资产管理计划拟实行备案制有利于加快产品发行速度，投资者准入门槛拟调整为人民币一万元有利于发展更为广泛的客户，更好地发挥券商营业部的作用。这两项措施对业绩提振幅度将远高于过去几年行业的增幅。
　　此外，券商IPO审慎性条件的拟取消、暂停7年之久的券商短期融资券发行重启和净资本财务杠杆的放大，都让证券公司能够释放出更多的资本金用于支持创新业务的发展。
　　“这样多线条的创新力度是前所未有的。”一家上市券商副总裁预计，今年是券商行业当之无愧的创新之年，预计下半年券商创新和松绑预期将比上半年更为明确，并且在未来几年能够持续享受政策红利，行业创新将会持续加速。
　　中小券商飙涨 分析师建议“收割”
　　然而，由于事件性催化导致的券商行情疯狂，则让一些券商感到“不能承受之重”。
　　5月19日，作为近期涨势最强劲的两家券商，西部证券和国海证券同时公告提示投资者关注投资风险。
　　两家券商的董事会均认为，近期较多关于证券行业创新发展方面的利好消息还处于探讨阶段，相关创新措施尚未正式实施。同时，受制于公司现有的资产与业务规模，相关创新措施实施之后，并不会在短期内转换为公司的收入及利润。并且，随着行业创新的不断深入,证券行业的竞争与分化将会更加剧烈。
　　“监管层对于券商上市的鼓励和放宽，对于大多数券商的估值提升也会带来负面影响，券商股不再具有稀缺性。”一位基金经理表示，目前券商的估值已经偏高，不具有购买的吸引力。
　　中金、中信和安信三大券商也均在近期发布研究报告提示风险。
　　“我们建议投资者获利了结,等待半年报期间,创新业务的开展在业绩上开始显现而带来的催化剂。”中金公司分析师表示，今年以来券商股价上涨受到创新业务和监管放开的强力预期驱动,创新大会结束后获利回吐压力较大,建议投资者获利了结。