□本报记者朱茵
　　
　　国泰君安副总裁刘欣在2012年中国投行竞争力论坛上表示，目前新股发行制度还需要进一步完善，如增加配售权、提高网下配售比例等。在解决中小企业融资难问题上，高收益债、项目收益债以及资产证券化等都是可以探索的途径。
　　刘欣认为，新股发行制度完善的方向在于继续发挥资本市场的价格发现功能，使市场参与各方归位尽责，使新股定价更趋合理，维护公平和体现效率，以促进市场健康稳定并积极为实体经济发展服务。可以从以下几方面继续发展完善：
　　其一，赋予主承销商配售权。目前我国新股发行网下配售采取比例配售和摇号配售方式，由于获配数量较低或存在不确定性，一定程度上削弱了询价对象参与询价的热情。而赋予主承销商配售权，一方面可以使真正配售意愿强烈的机构尽量多获配售，充分反映投资者需求；另一方面有助于主承销商与投资者形成长期共存的关系，兼顾发行人和投资者的双方利益，使新股定价更趋合理。
　　其二，提高网下配售比例。当前网下配售比例的限制影响了市场化定价作用的充分发挥。提高网下配售比例既可以促使询价机构在报价上更加客观谨慎，还能增强新股在二级市场的稳定性，进而有利于培育机构市场和理性市场。同时，适当扩大网下配售比例，还可以加强主承销商与机构投资者的共存基础，形成长期稳定的合作关系，这对理性市场化定价也有益。
　　其三，赋予主承销商自主选择发行窗口的权利。主承销商自主选择发行窗口能够达到平抑股市暴涨暴跌的作用。另外，对于发行人而言，市场化调控能够有效调节资金需求与市场情况之间的平衡，提高资金利用效率。
　　刘欣认为，投行除了应积极协助监管层和市场各方进一步完善和加强资本市场制度建设、促进市场平稳健康发展之外，还应充分发挥直接融资机构紧贴市场与客户的优势，根据实体经济的发展需求，加大业务创新力度，拓展业务领域，为客户的投融资提供一体化的产品与服务，通过产品的不断创新和服务的逐步延伸，提升投行服务的层级和水平。
　　在帮助中小企业尤其是小微企业解决融资难问题上，刘欣建议，探索发行高收益债或集合债；对于企业本身已无举债能力但拥有良好项目收益的企业可以尝试发行项目收益债，或者利用信托或资产管理专项计划等方式实现风险隔离，实现以未来现金流为支撑的资产证券化融资；对于符合一定条件的企业，还可以探索和鼓励发行定向公司债券。在促进实体经济产业整合方面，可以通过设立并购基金、券商直投、REITs基金、提供过桥式贷款等方式，延伸和加强对于实体经济的服务能力。