——三季度券商集合理财产品点评
《红周刊》特约作者国金证券 杨舒张剑辉
    理财产品发行困难
　　2011年三季度共设立券商集合理财产品31只，发行总规模171.65亿元，平均规模5.54亿元。其中，18只大集合产品平均发行规模为8.03亿元，13只小集合产品平均规模2.08亿元。
　　从产品投资类型看，三季度新设立的券商集合理财产品以混合型产品为主，共有14只（共71.52亿元），其他类型产品8只（共36.23亿元），股票型、FOF型以及债券型各有3只，规模分别为15.46亿元、22.02亿元和26.43亿元。
　　今年二季度，特别是下半年以来，市场的持续低迷和资金供给的紧张，券商集合理财产品的发行日趋困难，为了扭转困局，部分券商加大了产品创新力度。其中，国泰君安证券在三季度先后设立了国泰君安君享套利1号、2号、3号、5号和6号5只以套利策略和市场中性策略为主要投资策略的小集合产品。此外，中航证券、华泰证券和东方证券也各发行了1只创新型产品。
　　新产品不断推出的同时，三季度共有8只产品进行了终止清算。其中，中金短期债券、光大阳光3号、长江超越理财龙腾1号和南京神州1号4只产品因到期进行清算；华泰紫金智富、中银国际中国红新股增强1号和国信金理财泰然1号则因为资产净值连续20个交易日低于1亿元而被迫清盘；此外、东方红开源因为开源证券的赎回而进行了终止清算。
　　三季度券商几乎全军覆没
　　2011年三季度市场深度下探。上证指数在经历7月初的短暂反弹之后，跌势一发而不可收拾，截至2011年9月30日，上证指数累计跌去14.59%。风格方面，大中小盘股票均深幅调整，沪深300跌去15.20%，中小盘指跌14.20%，中证500下跌15.78%。行业方面，各板块无一飘红，其中食品、旅游酒店以及医疗器械等行业相对抗跌，而保险、建材和机械等板块则出现了超过20%的调整。公募基金方面，股票型开放式基金平均下跌11.29%，混合型开放式基金平均下跌9.89%。
　　受市场下跌拖累，券商集合理财产品三季度净值缩水不少，但与市场平均水平相比，仍然显示出一定的抗跌能力。168只可统计非限定性集合理财产品三季度平均下跌7.47%，其中大集合产品平均跌幅为7.96%，小集合产品平均跌幅为5.59%。分类型看，股票型、混合型和FOF型产品业绩表现相近，分别下跌8.77%、7.14%和8.17%。指数型产品由于受到股指下挫的影响，大幅下跌12.71%。而其他类型产品则表现相对稳健，小幅下跌0.78%，在弱市行情中显示出较好的风险规避能力。
　　就产品而言，三季度仅少数产品取得绝对正收益。其中，大集合产品中仅浙商汇金1号、小集合产品中浙商金惠1号、国泰君安君享量化、招商智远稳健4号、浙商金惠2号、浙商金惠3号和浙商金惠引航等产品取得正收益。由于资产规模较小、运作灵活等特点，以及部分产品新股投资效果较好（但个别产品新股申购超过限制）等因素，小集合产品三季度表现相对较好。此外，从相对收益来看，券商集合理财产品整体跑赢市场，其中133只可统计大集合产品中仅6只产品跑输同期沪深300指数，35只可统计小集合产品中仅1只产品跑输同期沪深300指数。
　　三季度，债券市场也并不平静。城投债市场恐慌性下跌，波及整个信用债市场及可转债市场，加之资金面的持续紧张，导致债券市场国债、信用债两端分化。上证国债指数上涨0.95%，上证企债指数下跌1.28%，可转债指数大幅下跌15.26%，债券型开放式基金平均下跌4.67%。29只可统计债券型券商集合理财产品下跌4.58%，表现与市场基本持平。
　　小券商中长期业绩胜出
　　截止2011年三季度末，共有85只非限定性券商集合理财产品、42家管理人参与评价。其中运作满三年的产品有19只（均为大集合产品），管理人有17家，参与综合星级评价。另有20只产品和8家管理人参与两年期的参考星级评价，46只产品和17家管理人参与一年期的参考星级评价。
　　两年期参考星级评价中，东方红4号、东北证券1号和大通星海1号获得五星级，其中东方红4号近两年收益率最高，达到34.02%，且下行风险最低，为37.56%。
　　一年期参考星级评价中，安信理财3号、平安优质成长中小盘和国海内需增长等14只产品获五星级评价。
　　管理人方面，8家运作满两年的管理人中大通证券获得五星级参考评价，东北证券获得四星级参考评价。17家运作满一年的管理人中安信证券、第一创业、山西证券和国海证券获得五星级参考评价，浙商证券、兴业证券、中航证券、民生证券和华西证券获得四星级参考评价。