中原证券发布证券行业2011年下半年投资策略报告，在报告中中原证券预计证券行业下半年整体业绩将呈现“环比持平、同比下滑”态势，2011 年行业全年业绩有望与去年持平或小幅下滑、但收入结构将趋于优化。
　　中原证券认为，2011 年以来，券商板块的整体走势则延续了2010 年弱于同期大盘的运行趋势，在本年度近5 个月的时间内，仅在2 月份实现上涨且涨幅大幅超越同期大盘，截至5 月13 日，15 只券商股按流通股加权平均计算的年内涨幅为-0.73%，而同期上证综指的涨幅为2.57%。从反映交易活跃度的区间日均换手率来看，券商板块的月度日均换手率也逐渐下滑至5 月的0.97%、低于2010 年全年的最低水平1.49%，交易活跃度明显下滑、且下滑幅度远超于同期上证综指。板块估值低于历史均值但远高于上证综指。从估值水平来看，截至5月13 日，券商板块的市盈率水平（TTM,整体法）为20 倍、低于板块估值历史均值28 倍，这意味着券商板块估值水平仍存在上涨的可能性，但目前板块估值远高于同期上证综指成份股15.14 倍和沪深300 成份股13.92 倍的市盈率水平。
　　中原证券认为，就市场环境而言，下半年仍存在通胀和房地产调控的压力，且目前经济增速放缓的现象也受市场担忧，预计下半年市场难以出现单边牛市的行情、整体仍以震荡走势为主。就行业政策而言，下半年资本市场持续扩容可期，虽然创新业务进度略低于预期，但融资融券常规化和新三板扩容也有望于下半年启航。就业务发展而言，中原证券预期下半年的市场成交量或将与上半年基本持平，在佣金率下滑趋缓的趋势下，经纪业务收入有望趋稳，投行业务受益于资本市场直接融资规模的扩大而稳步发展，集合理财产品发行稳步推进，而直投项目也陆续步入收获期，但对于自营业务则谨慎乐观。
　　中原证券预计，证券行业下半年整体业绩将呈现“环比持平、同比下滑”态势，2011 年行业全年业绩有望与去年持平或小幅下滑、但收入结构将趋于优化。总体而言，证券行业2011 年下半年政策环境持续向好，尤其是创新业务扩容的启航，创新业务的加速发展将一定程度缓解佣金率下滑对业绩的影响、但今年业绩贡献较为有限，下半年行业整体业绩难言乐观，我们维持行业“同步大市”的投资评级，但不排除期间存在的交易性机会，尤其是创新业务一旦推出或将成为板块股价表现的催化剂。
　　（汀 兰）