7月28日，《每日经济新闻》报道《“儿子”保荐“老子”山西证券30日上会》后，受到管理层的高度关注。就在报道见报当天，证监会就作出决定，取消审核山西证券IPO申请。
　　为什么看似不违规的山西证券IPO申请会被监管层突然取消，背后究竟隐藏着什么原因？
　　保荐机构均与山西证券存在关联
　　对于子公司参与保荐，不少业内人士都认为，山西证券IPO应该问题不大，因为他们找了中信证券作为联合保荐人，但是为什么最后又被证监会取消审核呢？
　　
　　某券商资深保荐代表人刘涛（化名）告诉记者，其实真正的问题，还是出在保荐机构上。
　　根据《山西证券招股说明书（申报稿）》，其保荐机构分别为中信证券和中德证券，而中德证券是山西证券的控股子公司，“很明显，山西证券知道这个问题，因此找了中信证券作为联合保荐机构，而且是第一保荐机构”。
　　刘涛介绍，根据有关管理办法，保荐机构及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人的股份合计超过7%，或者发行人持有、控制保荐机构的股份超过7%的，保荐机构在推荐发行人证券发行上市时，应联合一家无关联保荐机构共同履行保荐职责，并且该无关联保荐机构为第一保荐机构。
　　显然中德证券保荐自己的控股股东山西证券上市正好适用上述规定，因此必须寻找一家投行作为第一保荐机构。
　　于是他们就找到了中信证券，那中信证券是不是无关联的保荐机构呢？
　　根据招股书披露，中信国安集团是山西证券前十大股东之一，发行前持有山西证券3.53%股权。
　　“而中信国安集团和中信证券的实际控制人，都是中信集团。”刘涛表示，“他们之间显然存在关联关系，那么中信证券作为保荐机构，和发行人山西证券之间也就存在间接的关联关系了。”
　　正是因为中德证券是山西证券的控股子公司，而第一保荐机构中信证券又与山西证券存在间接关联关系，于是证监会决定，取消山西证券的IPO申请。
　　媒体关注监管层从严处理
　　刘涛接着表示，“如果山西证券只选择中信证券一家保荐机构，就不会有问题。由于中信国安持有山西证券的股权比例不到7%，因此无需联合保荐。这种情况也类似于中信证券给创业板公司神州泰岳保荐一样，虽然也参股，但不足7%。”
　　那么为何这种问题证监会要到“临门一脚”的时候，才宣布取消审核？难道预审员之前没有发现问题，在之前宣布“7月30日审核山西证券IPO申请”的时候，同样的问题就不存在？
　　“关键还是在中信证券与山西证券之间是否存在关联关系的认定上。”刘涛表示，“由于中信证券与中信国安为同一实际控制人，而中信国安又持有山西证券股权。因此如果认定中信证券与山西证券存在关联关系，那么IPO申请显然是违规的。但如果认定不存在关联关系，也说得过去，这主要看相关方面的态度。”
　　一位业内人士表示，之前本来准备“从宽”处理这一个问题，让山西证券IPO打个擦边球。但由于媒体的报道引起了市场的高度关注，所以监管层最后采取了从严处理的做法。
　　成都商报记者 曾子建