□君之创咨询

　　在A股市场走熊的时候，券商股日子也很不好过。预计上市券商今年2季度的单季业绩环比有明显回落。但今年以来股指期货、融资融券创新业务的顺利推出以及未来的直投业务步入效益期，也给券商股带来了新希望。

　　融资融券规模小

　　融资融券对券商利好,这主要表现在三方面: 融资融券业务本身所产生的借款费、借券费、咨询服务费等；无论融资还是融券业务最终都要实现证券的买卖，将直接带来经纪业务的额外收益；融资融券引入的卖空机制改变了单边盈利模式，成为一种获利的手段。

　　成熟资本市场上融资融券 （信用交易）是一项常规性业务，一般交易额占到市场交易额的15%左右。但国内一方面由于此项业务券商是分批试点的，另一方面是融资融券自3月31日试点以来，规模虽然呈现逐月递增态势，但受试点券商仅6家，标的证券仅90只，T＋0尚未开通，以及转融通机制缺失的影响，目前的规模仍然还是小于市场之前预期。

　　大型上市券商融资融券业绩贡献度排序依次为光大证券、华泰证券和招商证券；中小型上市券商融资融券业绩贡献度排序依次为国元证券、长江证券和宏源证券。

　　股指期货贡献上升

　　股指期货自推出以来，交易额从一开始的600亿元上升到了近3000亿元量级，股指期货交易额/股票交易额的比例达到了200%左右，这明显超出了其他市场的表现。随着特殊法人参与股票期货，可以预期2010年股指期货交易额/股票交易额将维持在150%左右，也就意味着股指期货交易额将在未来还有较大上升空间。

　　券商系期货公司占有优势，华泰、海通和广发证券受益较大。目前股指期货交易市场份额排序为国泰君安、长城伟业（华泰控股）、广发期货、银河期货、海通期货。浙商、兴业、东证、中证、光大等期货公司的排名也比较靠前。预计股指期货今年将为华泰证券、海通证券和广发证券带来1.2亿元、1.17亿元和1.2亿元的收入贡献，对收入的贡献率分别达到1.3%、1.1%和1.27%左右。从证券行业传统经纪与自营业务的下滑对比分析，股指期货、融资融券等的创新业务对券商股而言，还仅仅是“打开了另一扇门”。