连连下跌的佣金率，何处是尽头？

　　中国台湾市场的券商佣金率下滑趋势在“千一”关口止跌，美国市场在1975年纽交所取消固定佣金制后两年半方才企稳，到1978年，机构投资者和个人投资者的佣金率分别下降了39%和5.4%。

　　“二季度有望迎来费率阶段性企稳。”刘俊表示，目前全国1000余家服务部中约80%已升级为营业部，这项工作在二季度有望基本完成，此后营业部原则上将不允许异地搬迁，新设营业部数量相对有限，且多数投放于网点密集度较低的大城市新区及二三线城市，中部、西部省市将成为佣金率下降较快地区。

    此外，借鉴日本和美国的经验，他判断国内券商已经度过了市场化导致佣金率大幅下降的阶段，平均佣金费率低于美日韩等国，加上A股券商网上交易比重已高达90%，未来费率下降空间有限。

　　“千一水平肯定不是A股市场佣金率的地板价。”与前述观点相反，黄华断言，与成熟市场相比，A股市场周转率较高，交易量较大，敢降佣金率的券商搏的就是“薄利多销”。短期来看，在传统模式下，对大部分券商来说，经纪业务仍利润丰厚，部分券商勇于打价格战为的就是抢占市场份额，在保有存量客户的基础上通过销售理财产品或者未来提升服务来赚取利润。因此，未来佣金率恐将继续下滑。

　　黄华认为，年内佣金率的下滑幅度主要取决于市场交易水平，如果今年下半年股市交易量萎缩，下滑趋势尚有望减缓；如果行情回暖，周转率增加，佣金率将较快下滑。参照中国台湾市场水平，“交易量是大陆的十分之一，网点数量是大陆的五分之一，佣金率维持在千一的水平”，则A股市场佣金率也许将来在万五的水平有望企稳。

　　“这一标准也是不少券商的盈亏线，佣金率难以再降，否则部分券商将出现亏损。”黄华表示，在佣金价格战白热化的阶段，如果股市日均交易量低于1000亿元，一些规模较小、佣金率较低的券商接近盈亏平衡点，这必将导致新一轮的行业洗牌。

　　他预计，企稳的过程并非一路下滑到位，而是像股市一样“超跌反弹”，在低至一定水平后，券商总体服务水平提高，反过来提升佣金定价能力，“但不论如何，券商经纪业务均难以回到暴利阶段”。