1.企业盈利增长可能高达28—30%

　　2.贵金属上涨将超预期，此论金价可能上涨到2500美元/盎司

　　3.企业融资需求旺盛，二级市场投资退出量加大

　　4.中西部和国家重点规划的开发区是优质企业的摇篮

　　中金公司：

　　企业盈利增长28.3%，流动性或再现“宽货币、紧信贷”格局

　　自下而上的盈利预测显示，中金覆盖股票池盈利有望增长24.3%，2010年增长28.3%。

　　历史上，GDP恢复加速增长的第二年，上市公司盈利增长加速态势比较明显，并均在20%以上。

　　金融公司绝对盈利虽受金融危机影响，但并未出现下滑；而非金融公司盈利在2008年下滑之后，2009年恢复，2010年将创新高。

　　非金融公司盈利增长加速。周期性行业，包括交通运输、基础材料等行业增速居前，而石化、电信服务、传媒、交通基础设施等行业盈利增速居后。

　　非金融类公司杠杆水平及盈利能力的提升推升净资产收益率达到历史最好的水平。

　　非金融企业净利率达到近年来新高，而资产周转率相对平稳。

　　根据当前宏观组对2009年/2010年的宏观变量的基本判断，非金融类上市公司2010年盈利增速有望达到29%，总体上市公司盈利2010年在25-30%。

　　国内流动性方面：由于经济活动逐步趋于活跃，而政府对信贷估计将略有控制，预计市场有望出现像2004-2005年那样的“宽货币、紧信贷”的格局。

　　按照中金宏观组的预测，中国可能会再次进入负利率的时代，存款活期化的趋势有望进一步加强。

　　而政策退出预期形成之前，外部流动性整体宽松。

　　外围经济体政策逐步由”危机应对”向”中性化”过渡。但对外围流动性影响最大的将是美国的政策退出，在此之前，外围流动性整体宽松。

　　美国的政策退出有可能成为外围市场流动性的中期拐点。

　　中信证券：

　　从特殊开发区中选标底、贵金属上涨将超预期

　　贵金属上涨将超预期。未来三年此轮金价上涨可达到2500美元/盎司。

　　2010年中国经济从复苏走向繁荣。工业企业利润增速为30%，增量近7600亿元。

　　2010年名义GDP增速达12.5%，远高于2009年6%的增速，从分配格局上，很可能偏向企业利润。如果拆分这些利润分配结构，中信证券将工业企业中占绝对主体的采掘和制造业按照所处产业链位置细分为四大类：采掘业、上游制造业、中游制造业、下游制造业。利润占比分别为20%、20%、29%、33%。

　　中信证券宏观研究组预测了2010年CPI、PPI和原材料燃料动力购进价格月度走势，因此拟出了燃料动力价格和生产资料价格的月度走势，从这些细分价差大致预测四大行业从2009年四季度基本都将呈现同比增速大幅回升的局面。采掘业在2010年一季度利润同比增速仍将大幅回升，从而季度开始逐渐回落，全年累计利润增速约35%左右；上游制造业利润增速在2010年一季度大幅回落，二季度单月同比增速可能出现负增长，三四季度逐渐企稳回升，全年累计利润增速在23%左右；中游制造业前三季度都将维持增速高危，第四季度大幅回落，全年累计增速29%；下游和中游相似，全年累计增速在19%。

　　寻找优质投资标底可以从大的区域着眼，瞄准主体功能区规划。

　　未来国家将重点围绕三个优化开发区和十二个重点开发区展开经济建设。所以投资应该抓住重点，寻找“后进”者的机会。在所有国家级规划中，滨海新区和新疆可能最具实质性内容；二是上述优化开发区和重点发展区域中，暂未上升为国家级规划，并且具备一定产业基础或重要促发因素的区域，应重点关注东北地区的装备制造业，中部承接产业转移的皖江城市带，环渤海经济区南翼腹地中尚未开发但潜力巨大的黄河三角洲地区。

　　国泰君安：

　　外部因素影响弱、融资需求大

　　外部因素对A 股市场影响不大，如美元走势、大宗商品价格和新兴市场泡沫和债务问题。2009 年信贷投放使得实体经济和虚拟经济均受益，2010 年，预计信贷投放将低于市场预期，同时实体经济和虚拟经济争夺资金将更为激烈。目前市场对明年业绩增长预期达到28-30%。

　　考虑到2010年业绩单季度增长前高后低，他们认为市场估计存在锚定性预测偏差错误，2010年初周期性行业回暖带来经济景气并演绎跨年度行情后3-6 月份中可能出现的调控，不过这属于市场较为一致的预期。下半年看消费，但是这点我们并没有看清楚，特别是如何平衡和估计城市化工业化的平稳长期发展下因为刺激消费政策效力下降引起的中短期波动。或许这是需要等到2010 年中期才能解答。

　　国泰君安认为：经济的稳步上行将在明年一 季度带来中上游供求改善行业的盈利改善和价格上升。2010 年宏观将从2009 年的低通胀高增长，逐渐向高增长高通胀迈进，2 季度高通胀风险开始加大。随着国家刺激政策的退出，全年信贷6-7万亿，增长动力逐渐由投资切换至出口和消费，GDP 增速1 季度最高，达到11%，之后逐季回落，全年9.5%。

　　2010 年上半年状态演绎的可能结果有三个：一个是重回低通胀、高增长的良性结果；一个是价格、成本和利润博弈下经济进入高通胀、低增长然后进入低增长和低通胀的经济下滑阶段；一个是经济在该状态下保持稳定。这里面的逻辑取决于二条线索：一条是经济增长动力的探讨，一条是基于中国产业结构的成本转嫁的能力的分析。

　　首先，从经济增长动力的切换看，我们认为：对于2010 年投资，新增动力有两类，一个是房地产开发投资的提高，一个是工业投资的兴起，这两者将分别在二、三季度稳定固定资产投资增速。根据我们的推算，2010年四个季度的全社会固定资产投资增速将出现“V”形走势，全年25.8%。二季度主要看房地产投资增速情况。从耐用消费品升级看，我国正在经历一个以城市化发展模式改变和人均GDP 提高决定的汽车消费时代，这种耐用消费品的升级遵循比较有规律的“S”型曲线;另一方面，我国城市化模式的改变也促进了房地产的活跃，这两者的趋势将会保持，从战略角度看消费，具有稳定增长的典型特点。

　　其次，典型的“煤电油运”不足的矛盾深化将使得经济趋势性回落，2010 年中国经济仍会受到这种制约。现在，中上游行业中有色金属盈利能力还处于较差水平；从煤电、钢铁、机械这条产业链看。煤炭因限制产能，盈利能力维持较高水平，下游的发电则盈利仍处较低水平；由于钢铁产能在2009 年三季度刚刚恢复，上游焦炭加工仍处亏损状态。

　　因此,我们认为2010年工业企业利润将有阶段性的伴随价格上行的提高的阶段,但整体增速先升后降。我们用GDP 增速和PPI 构建了一个自上而下的模型，预测2009 和2010 年A 股盈利增速。假设2009 年GDP 和年末PPI 为8.5 和1，2009 年全部上市公司盈利增速20%。假设2010 年GDP 和年末PPI 为9.5 和3，则2010年全部上市公司盈利增速25%。自下而上的角度对全部A 股业绩进行预测，2009 年A 股盈利增长为30%，而2010 年A 股盈利增长为25.9%。钢铁、有色、电子、房地产、化纤、造纸、保险和证券等行业在2010 年盈利增长较快。

　　另外一点是再融资对公司业绩的影响：总利润=ROE×E=总股数×Book Value×ROE。上市公司利润受增发，配股，资产注入和并购影响较大，尤其是金融地产等重资本行业，上市公司通过再融资提高净资产，即使ROE 不变，也能使总利润得到增长，但股本扩张会导致EPS 增长慢于利润增速。而且再融资在牛市是利好，在熊市则是利空，这可以部分解释为什么2001-2005 年重资产的金融地产行业表现平平。

　　申银万国：

　　亟需解决经济再平衡问题、看好产业转移的中部地区

　　再平衡的关键点：收入分配结构和产业结构调整。

　　经济领域的不平衡主要表现为：全球的经济和金融不平衡，中国的储蓄和消费不平衡，以及中国的财政和碳排放不平衡。其根源在于，中国收入分配结构的失衡和产业结构的失衡。

　　再平衡的受益主题：大消费、中部区域、新兴产业。首推房地产、医药、煤炭。在区域选择上，我们更加偏好受益于居民收入增长和产业转移的中部地区鼓励民间资金进入垄断行业，利好这类行业的投资品供应商和上游供应商。新兴产业发展受到政策支持，相关行业和公司将明显受益。

　　随着环保成本的显性化，新能源和节能环保产业将获益，具备成本转嫁能力的传统资源不会受损（如煤炭），中游制造业短期面临成本压力，中期供给环境改善。

　　防通胀预期的关键在于抑制资产价格泡沫，这就需要增加资产供给。增加住宅供给，利好房地产的上游产业链；增加证券和创新金融产品供给，利好券商。

　　再平衡的受益主题：大消费、中部、新兴产业。

　　传统上，消费品板块被认为是防御性的品种，但我们认为消费品板块的进攻性正在展现。一方面，日韩的经验证明，有利于消费的人口结构，加之收入分配结构改革的催化，将刺激家庭收入和消费的高增长，带动消费品板块获取超额收益。考虑到相似的背景，我们认为中国有望重演日韩启动消费的历史。而且，大量A股消费品类公司已经通过了股权激励方案，具备释放利润的动机，这意味着消费类公司将进入收入和利润较高增长的时代。消费类公司的利润增速，向下，有稳定增长的底线；向上，弹性在逐渐增加，这种期权的特性值得享受一定的溢价。此外，消费类公司的金融收益率高于实体收益率，大小非减持倾向相对较弱。最后，消费类行业的相对估值目前仍处于低位，并未充分反映其基本面的改观。

　　消费类公司的金融收益率高于实体收益率，大小非减持倾向相对较弱。我们用方差系数代表风险调整后的收益率，比较22个申万一级行业的隐含股权成本（COE）的方差系数，与该行业2003-2007年ROE的方差系数。我们发现，消费类行业的金融收益率高于实业收益率。这表明，在全流通环境下，大小非减持消费类公司的倾向可能相对较弱。

　　分配改革偏向劳动，将增强中部地区的吸引力。一方面，劳动收入提高，替代名义汇率升值，调节出口竞争力，中西部地区受冲击较小；另一方面，中西部地区消费倾向较高，这意味着收入提高引致的消费增长最快，利好中西部地区的消费品；此外，中部地区正在吸引大规模产业转移，这带动了劳动力向中部地区集聚，从而推动基建投资、产业投资、城市化投资的高增长，利好中部地区的投资品。

　　盈利预测：2011年的预期有待提升。

　　A股公司2010年的盈利预测已基本到位，特别是考虑到资源税等收入分配改革的实施，申万对盈利预测超过35%的可能性持谨慎态度，然而，2011年的盈利预测存在较大的提升空间。

　　申万分析师对364家重点公司2010年盈利预测是增长29.3%，朝阳永续一致预期是27.0%，基本接近。我们来测算一下乐观情景下这一增速可能上调的空间还有多大——假定2010年重点公司ROE能回升到2007年的历史峰值，净资产扩张速度和2003-2007年的均值相当，那么2010年申万重点公司的利润增速预计为35.6%，距离目前市场的预期仅剩有限的空间。考虑到资源税等收入分配改革的实施，盈利预测超过35%的可能性持谨慎态度。

　　如果我们使用利润增速和名义GDP增速的弹性来预测2010-11年的利润增速，同样可以发现2010年的盈利预测已经到位，但2011年的盈利预测仍存在10-20个百分点的上调空间。

　　安信证券：

　　流动性适度宽松、企业盈利将创新高

　　安信证券首席经济学家高善文认为2010年总体上流动性会处在一个适度宽松的状态，但季度间会出现一定的波动甚至出现相当大的波动。

　　而资本市场的不确定性因素会集中在政策层面和信贷供应的季度摆动。市场距离牛市下半场结束的时间将不超过两年，结束的信号是信用的收缩。

　　安信证券首席策略分析师程定华认为，2010年上市公司净利润总额和每股盈利创出历史新高没有任何悬念，预计上市公司盈利增速在25-30%，但上市公司特别是非金融业ROE水平难以恢复到历史高点。

　　而相对于2009年，2010年国内资本市场流动性的充裕程度将明显下降。影响流动性的因素包括：银行资本充足率的限制、货币政策转向、美元反弹以及实体经济的吸引力上升。其中至少有两个因素会在2010年起作用，从而削弱资本市场吸引力。

　　历史上看，在盈利上升和流动性趋弱的年份里，资本市场难有优异表现。基于此，我们认为明年资本市场指数表现将相对平淡。预期上证综指3700点以上是风险较大的区域，2700点以下是安全区域。

　　从行业来看，下游我们相对看好低端消费品，因为低端消费品与低端劳动力的刚性需求紧密相关，而高端消费品通常与资产泡沫相关；中游相对看好产能扩张缓慢的制造业；上游继续看好原材料瓶颈。主题投资方面，我们看好低碳经济以及新疆和上海两个区域。

　　光大证券：

　　经济转型、消费崛起

　　预计2010年的企业利润增长会保持31%左右，超过市场一致预期的26％左右。整体上市公司盈利已经超过了2007年的水平。随着银行业息差的见底回升以及可能提高利率水平，银行的利润增长将维持在25％左右。由于油价改革带来的利润增长在2010年不复存在，中石油、中石化的增长将有限。

　　2010年投资主题：经济转型，消费崛起。

　　二级市场流动性方面：外汇占款成为未来流动性宽松的新因素；实际利率下降将提高市场的风险投资偏好，助推资产价格。

　　而IPO和再融资成为2010年主要压力，融资融券和股指期货可能推出，以缓解融资压力。

　　招商证券：

　　从复苏到扩张的行业轮动思路

　　2009年，中国经济成功的实现了由衰退到复苏的转折，然而，经济周期的上行过程有两个阶段：复苏和扩展。在经济复苏阶段，经济增长水平走出衰退的低谷并不断抬升，但是经济增长的水平一直低于潜在水平，整体的物价水平持续低迷甚至处于负增长状态，股市在经济复苏过程中所面临的最大机遇是流动性的充裕；最大风险在于经济复苏过程随时都可能面临夭折。

　　从行业表现上看，经济复苏阶段，经济回升的拉动力量很明显的集中在几个重点先导性行业上，譬如地产、汽车、家电等，由于复苏阶段济上行的强度和涉及面仍有欠缺、企业和消费者预期的短期化、库存消化的时滞以及那些滞后型行业的产能过剩等原因，先导行业以外的其他领域复苏或被带动效应不是十分全面和显著。因此投资机会主要集中在几个重点的先导行业上，而其他行业的投资机会都是短暂的、脉冲式的，譬如今年的钢铁价格和股价的表现就充分的说明了这一个特征。

　　然而，在经济成功复苏之后，我们现在需要关注的核心问题应该是经济周期会不会走向下一阶段，即从复苏走向扩张，以及经济在从复苏走向扩张过程中股市的表现特征、影响因素和投资机会。

　　由复苏到扩张的行业轮动思路。经济在复苏阶段时，景气回升较快的行业主要是先导性行业和受益于政策刺激的行业如地产、汽车、家电、有色等，经济回升的主要支点也集中在少数的几个核心行业上；然而随着经济向扩张阶段过渡，先导行业的景气度必然向更广泛的产业领域衍伸，这些行业包括中游投资品行业、上游资源品、服务业如运输和金融、必需消费品等；当经济扩张持续一段时间后，经济出现繁荣，那么在收入效应和财富效应的带动下，高端的可选消费品如地产、高档轿车、奢侈品等才会迎来新一轮景气周期。

　　(本文来源：融资中国 )