在券商诸多靓丽的业绩数据中，自营业务的表现却有些不尽如人意，目前券商的盈利仍主要依靠经纪业务。由于今年普遍预期市场行情以震荡为主，谨慎保守的券商自营收益率可能还将走弱

　　受交易量大增和IPO重开影响，去年可谓是证券公司的“丰年”，有业内人士预计，2009年上市券商净利润同比增幅有望超过50%。目前，已经公布2009年业绩快报的光大证券和招商证券，2009净利润分别较上年同期增长109.3%和80%以上。

　　然而，在券商诸多靓丽的业绩数据中，自营业务的表现却有些不尽如人意，目前券商的盈利仍主要依靠经纪业务。由于今年普遍预期市场行情以震荡为主，谨慎保守的券商自营收益率可能还将走弱。

　　缩手缩脚慢半拍

　　“求稳”、“谨慎”似乎已经成为券商自营业务难见起色的惯用理由。然而，正是因为谨慎保守，使得去年券商自营业务错失良机。

　　“2008年的熊市跌怕了，大家对于反弹都不敢抱有太乐观的期望。等到意识到了再加仓，已经晚了。”上海一家非上市券商自营业务部门的管理层人士在接受《国际金融报》记者采访时坦言，“券商越大越不敢在自营上冒太大风险。然而，像去年上半年这样的机会可能很难在今年找到了。”

　　从此前公布的上市券商三季报中可以看出，不少券商都是到了2009年第三季度时才反应过来“匆忙”加仓的。自营业绩一向不错的光大证券为了确保上市，自营风险偏好明显降低，直至去年第二季度后半期才开始大幅加仓，然而相比去年3月份便开始的行情，光大证券自营部显然“慢了半拍”。

　　而海通证券的自营加仓也有些“不巧”。自从2009年6月6日公司宣布将权益类证券投资额度从35亿元提升至60亿元后，2009年9月29日海通证券董事会再度公告称，为抓住市场机遇，提升公司盈利能力，拟增加10亿元权益类证券的投资额度，使总的投资规模从60亿元提升至70亿元。众所周知，自从去年8月起，股市便进入了调整期，海通逆市加仓的效果目前还不得而知。

　　根据资料显示，去年第三季度除了中信证券和国金证券自营收入出现环比增长外，其余券商要么环比下降，要么出现亏损。其中，海通证券第三季度只取得了3000万元的自营收入，较第二季度的3亿元下降超过90%。长江证券、西南证券自营收入环比下降幅度也都超过90%。此外，光大证券、东北证券的自营业务还出现亏损。

　　保守风今年继续盛行

　　“今年股市上行空间有限，证券公司自营收益率不仅较难提高，而且相互之间的差异性可能会进一步收窄。”一位不愿具名的分析师并不看好今年券商自营业务的表现。

　　一位券商业内人士告诉记者，“在券商的业绩中，自营业务是比较难预测的一部分，因此，尽管券商们都追求利润的最大化，但对于自营而言，稳健已是不错的表现。尤其对于大券商的自营部门而言，相比权益类投资更偏好固定收益投资，而且这种谨慎保守的风格很难短期内转变。”

　　国元证券分析师郑巍山也认为，“随着今年股票市场涨幅下降，券商净资本的增厚，券商对投资风险的偏好将进一步降低，转而要求稳定性增长，所以券商在自营投资中权益投资的比例将下降。”郑巍山指出，一般权益类投资是自营业务收益率提高的重要途径，但是权益类投资也同样增加了券商业绩的不确定性和波动性。然而，由于目前市场普遍认为今年下半年利率很可能上升，因此债券市场和货币市场可能再度成为券商自营“宠儿”，届时权益投资的比例可能会下降，因而自营风格会显得更加保守。

　　同时，上述券商自营部门人士向记者指出，“新股投资收益率持续走低，会使得今年券商的自营更加难做。”

　　打破自营瓶颈

　　尽管业内人士认为，今年国内券商自营业务难有较大起色，但刚获批的股指期货和不断扩大的直投业务，可能打破券商自营瓶颈。

　　东方证券投资业务总部副总经理蒋锴指出，“股指期货作为一种风险对冲工具，在海外投行的自营业务中普遍使用，运用股指期货可以进行套利交易、对冲投资组合的风险敞口，实现替代股票买卖及资产配置等功能。而即将推出的股指期货将有助于改善国内券商自营业务现状，使得自营业务的模式更加多样化。”

　　同时，齐鲁证券分析师程彬彬也表示，从长期来看，直投业务规模的扩大也将改善券商的自营业务投资收益率。一位券商投资业务部门人士也表示，“自营业务还是有那么点靠天吃饭的味道，而直投则是券商们的主动出击。”