编者按：对于几年前的券商来说，第一是规模、第二是规模、第三还是规模，扩张似乎是唯一的选择。本次《证券日报》选取净资本收益率和成本管理能力两项分类监管规定中的重要指标进行对比研究发现，除了做大之外，券商还可以有更好的选择。

　　排名前10的中小券商达7家 大券商仅占3席
　　细查2008年净资本收益率 小券商突起 大券商落后
　　排名前10的中小券商达7家 大券商仅占3席
　　国泰君安夺得第一，大同证券紧随其后，银河、申万、中信、海通均在25名之后

　　□ 本报记者 于德良
　　
　　证监会正式发布施行的《证券公司分类监管规定》，首次将净资本收益率纳入考核指标。2008年券商净资本收益率排名显示，中小券商突起大券商落后，海通证券更是落在中位数(54名)之后，小券商大同证券以45.18%夺得亚军。

　　国泰君安夺冠
　　东方证券垫底
　　2008年度，国泰君安净资本收益率以46.17%夺得冠军，而东方证券则因2008年净利润巨亏排名垫底。
　　净资本收益率的高低取决于净利润和净资本的高低。2008年年度数据显示，中信证券与国泰君安的净利润不分上下，分别为61.73亿元、61.16亿元，但由于中信证券的净资本为387.79亿元，几乎是国泰君安净资本132.47亿元的3倍，因此国泰君安的净资本收益率大大高于中信证券。
　　在本报为券商分类监管模拟打分中，国泰君安以13分的总分夺冠，其中净资本倍数取得3分、净资本收益率取得2分，总计得5分，在大券商中这两项分值合计最高。排在后边的依次为广发证券4分、国信证券3.5分、申银万国3.5分、光大证券3.5分、招商证券3.4分、中信建投2.7分、华泰证券2.7分、中金公司2.5分、中信证券0.5分。
　　东方证券由于2008年净利润亏损8.96亿元，净资本收益率垫底。净利润排后的9位依次为太平洋证券-6.45亿元、上海远东-4.15亿元、中天证券-3.13亿元、新时代证券-2.07亿元、爱建证券-1.78亿元、首创证券-1.31亿元、日信证券-0.55亿元、五矿证券-0.11亿元、海际大和-0.06亿元。
　　A股市场在2008年遭遇了一场前所未有大熊市，而东方证券也因投资失误，公司2008年利润表中的公允价值变动损益和投资净收益分别为-31.17亿元和9.70亿元，合计亏损高达21.47亿元，导致公司在2008年度净利润出现了巨额亏损。

　　银河申万排27位29位
　　海通落在54位之后
　　在大券商中，除国泰君安、招商证券的净资本收益率排在前10名外，其他券商大都排在20名之后。
　　银河证券2008年净利润20.33亿元、净资本81.72亿元，以净资本收益率24.88%排第27名；申银万国2008年净利润21.98亿元、净资本89.47亿元，以净资本收益率24.56%排第29名。中信证券2008年净利润61.73亿元、净资本387.79亿元，以净资本收益率15.92%排46名；海通证券2008年净利润32.93亿元、净资本362.28亿元，净资本收益率为9.09%，落在54名（中位数为13.71%）之后。
　　此前《证券公司分类监管工作指引（试行）》阶段，有券商认为评价标准有利于大券商，一些券商为保证资本充足项的加分，纷纷增资扩股，但同时，这些资金并未得到有效利用，而是大额资金趴在银行吃利息，净资本收益率处于较低水平。因此，《证券公司分类监管规定》在“资本充足”这一加分事项中，首次纳入“净资本收益率”的考核指标，即规定“净资本收益率位于行业前5名、前10名、中位数以上的，分别加2分、1分、0.5分。”与此同时，降低了净资本超过规定标准倍数的加分分值，即“公司净资本达到规定标准5倍及以上的，每一倍数加0.1分，最高可加3分”。
　　由于去年股市大跌，我国107家券商共计实现净利润482亿元，比2007年下降了63%。大券商的净利润平均下滑5成左右，但其净资本与2007年相比差距不大，因此导致净资本收益率下降。由此可见，净资本收益率排46位、54位之后的中信证券、海通证券净资本的使用均与监管部门规定的上限有一定差距。

　　小券商爆冷
　　华创、中信金通跻身前五
　　2008年只有国泰君安、招商证券、广发证券尚排在净资本收益率前10名内，而排名第二位的大同证券45.18%、第四位的华创证券43.75%、第五位的中信金通43.44%、第七位的和兴证券41.21%都是名不见经传的中小券商。
　　业内人士表示，此次发布的《证券公司分类监管规定》，进一步完善了市场竞争力指标，得到了行业的普遍接受，对大小公司都很公平。在考察净资本规模绝对数指标的同时，重点关注净资本的相对数指标，标准设定既反映资本支撑下的风险承受能力，也兼顾净资本使用效率，而不是导向单纯追求资本规模越大越好。