海通证券研究所日前推出了系列基金评级，包括基金产品评级、基金经理评级和基金公司评级，通过星级评定的形式，使投资者能够迅速、直观的了解基金历史风险收益以及潜在投资价值。为了便于投资者了解基金的风险收益特征，我们还同时推出了风险等级，帮助投资者找到适合自身风险偏好的基金。我们在上两期中介绍了海通证券系列基金评级的原则和分类、海通基金产品评级的方法，在本期中我们将介绍海通基金经理评级和基金公司评级，在下期我们还将介绍海通基金评价系统，敬请关注。
　　1． 基金经理的评级方法
　　基金经理评级与基金产品评级不同主要表现在三个方面：
　　一是产品分类不同。基金经理评级分类相对粗略，只分为四类，分别是管理股票型基金经理评级、管理混合型基金经理评级、管理债券型基金经理评级、管理货币型基金经理评级，而基金产品评级分为十类。
　　二是参评基金的成立时间不同。无论对于基金产品评级还是基金经理评级，我们都评价过去一年的业绩，而且前3个月建仓期的业绩不参与计算。但对于基金产品评级来说，参评时间以基金为出发点，这样参与基金产品评级的股票与混合型基金必须设立15个月以上，而对基金经理评级来说，参评时间是以基金经理为出发点，只要求基金经理拥有完整一年的任职记录，如果该基金经理管理两只及以上基金的话，那么其管理的单只基金可以不满一年，当然其管理的所有基金建仓期业绩都不参与计算。
　　三是参评基金个数可能不同。如果基金经理只管理一只基金，那么基金经理的业绩与单个基金是对应的，但基金经理可能会在过去一年里同时管理两只基金，或者一年内连续管理两只基金,比如前八个月管理基金A，后八个月管理基金B，中间还有4个月同时管理A和B，对于这种情况，我们会把基金经理管理的两只基金的收益按照规模进行加权计算复合收益，见下图。
　　在评价方法上，海通基金经理评级也采用三种方法：
　　(1) 绝对收益
　　非货币基金评级采用净值增长率来衡量绝对收益，我们采用了目前公认的几何算法来计算基金在某一期间的净值增长率，保证我们计算出来的净值增长率在分红、拆分过程中也能精确计算。货币基金评级采用万份收益的累积来计算。具体计算方法如下：
　　非货币基金， 
　　为t日基金单位净值
　　为t日的单位分红额
　　Z 是拆分或者份额折算比例
　　货币基金， 直接为万份收益。
　　(2) 风险调整收益
　　我们主要是采取了传统的夏普、特雷诺和信息比指标，分别代表了总风险调整收益、系统性风险调整收益和非系统性风险调整收益三大算法，评价基金经理管理基金的历史风险与收益。
　　●夏普
　　衡量基金单位总风险的超额收益率，
　　其中， 为基金的收益率， 为无风险收益， 为基金的标准差，衡量基金净值波动的总风险
　　●特雷诺
　　衡量基金单位系统性风险的超额收益，
　　衡量基金净值波动的系统性风险
　　其中
　　●信息比
　　衡量基金单位跟踪误差带来的超额收益，         衡量基金净值波动的非系统性风险
　　对于管理两只基金的基金经理，运用两只基金的复合收益计算这些指标。当然，上述三大风险调整收益指标是建立在高风险高收益、低风险低收益的前提假设之上，如果市场单边下跌，多数基金表现出来的往往是高风险低收益或低风险高收益，这时这些指标就会失效或者说计算结果可能跟评价目标相左，导致高风险低收益的基金业绩甚至可能优于低风险高收益的基金。遇到这种情况时，我们会对指标进行相应修正，使风险在任何市场下都会受到一定惩罚。对于管理债券和货币的基金经理评级，我们仅运用夏普指标来评价风险调整后收益
　　(3) 规模
　　由于基金规模越大，基金经理管理的难度也越大，对管理股票型和混合型基金的基金经理来说尤其如此，因此我们在基金经理评价时，设置了市值规模指标，对管理大市值基金的基金经理加分，规模的具体算法为基金经理管理的基金在过去一年市值的平均值。
　　(4)    三种方法的融合与权重
　　对于上述三种方法的融合，我们采取了标准分与排名相结合的方法。对于风险调整收益中的夏普、特雷诺和信息比三个指标，我们运用排名进行加权相加，主要是因为我们注重每一个指标，不希望某个基金由于在某一个指标上特别突出而决定其最终排名。对于收益指标、风险调整收益和规模这三个方法，我们采用标准分相加，主要是解决不同量纲无法相加的问题，计算方法如下：
　　其中 为i基金j指标的标准分
　　为i基金j指标的实际值
　　为基金j指标的标准差
　　基金经理评价还是以业绩为主，绝对收益与风险调整收益这两个方法在基金经理评级中占了绝大多数权重，而规模权重相对较小。由于市值规模对股票型基金和混合型基金的影响比债券型基金和货币型基金大，因此管理股票型与混合型基金的基金经理评级中，规模权重相对管理债券型基金与货币型基金的基金经理权重大一些。
　　2、海通基金公司评级的方法
　　基金经理评级与基金公司评级不同主要表现在两个方面：
　　一是产品分类不同。基金公司评级分类最简单，只分为两类，分别是股票管理能力评级和债券管理能力评级，而基金产品评级分为十类。
　　二是参评基金个数不同。参与基金管理公司评级的基金参评条件，与基金产品评级的参评条件一样，以股票与混合型基金为例，必须设立15个月以上。参与评级的基金公司必须拥有两只符合条件的基金，因此基金管理公司评级必须对旗下基金业绩按规模进行加权。
　　基金公司的评级也采用三个方法：
　　(1) 绝对收益
　　对于基金公司的股票管理能力,我们运用除偏债混合型以外的股票型与混合型基金的加权净值增长率来衡量绝对收益，因为偏债混合型基金与其他股票型和混合型基金的可比性较差。每个基金的权重为该基金过去一年的市值规模占基金公司总规模的比例，因此市值规模大的基金对基金公司整体业绩的影响大。
　　对于基金公司的债券管理能力，我们先单独计算债券基金的加权净值增长与货币基金的累积收益，然后分别将结果在各自的分类里计算标准分，最后将基金公司债券基金的标准分与货币基金的标准分按照一定权重相加，计算得出基金公司债券管理能力绝对收益的得分，由于偏债型债券基金受股票市场的影响较大，因此我们在评价基金公司债券管理能力时，不考虑偏债债券型基金的业绩。
　　(2) 风险调整收益
　　对于基金公司的股票管理能力，风险调整收益指标与计算单只基金类似，分别是夏普、特雷诺和信息比，由于一个基金公司旗下有若干基金，我们先分别计算每个基金的风险调整后收益指标，对于每个指标按照规模加权相加，最后排序后在把三个指标分别相加。当然，在市场跌幅较大的时候，我们对夏普等风险收益指标会进行修正。
　　对于债券管理能力，风险调整收益仅为夏普，先单独计算债券基金和货币基金的风险调整收益指标，然后将两者标准化之后加权相加。
　　(3) 规模
　　由于在对基金公司业绩评价时，我们对同一旗下基金业绩采用加权平均的方法，管理基金数量大的基金公司获得良好业绩的难度较大，因为每只基金都要做得比较好，才能获得较好的评价，当然这样做其结果稳定性也就更高。为了使评价结果的公平性和稳定性，我们增加了基金的总规模以及规模增长率作为评级指标，对公司规模比较大、以及在过去一年规模增长较快的公司给予较好的评价。
　　(4) 三种方法的融合与权重
　　对于上述三种方法的融合，与基金经理评级一样，我们采取了标准分与排名相结合的方法。基金公司评价也是以业绩为主，绝对收益与风险调整收益这两个方法在基金公司评级中占了绝大多数权重，而规模权重相对较小。由于债券型基金比货币型基金更能体现基金公司债券管理能力，因此在基金公司债券管理能力评级中，债券型基金的业绩权重大于货币型基金。
　　―企业形象―