4月22日晚间，泸州老窖（000568.SZ）披露一季度业绩，业绩终于止住了跌势。

　　财报显示，一季度泸州老窖实现营收19亿元，净利润实现5.4亿元，同比分别增长21.99%和9.59%，过去两年间，该公司的净利润一直负增长，营业收入最多只有不到2%的增长。方正证券研究报告认为，泸州老窖2014年业绩尘埃落定，呈现绝对的底部。

　　虽然业绩转正，但目前泸州老窖的经营活动产生的现金流量净额却出现了负数，为-3.17亿元，同比下滑134.65%，泸州老窖解释，是报告期内收到的应收票据大幅增长影响所致。资料显示，期内泸州老窖的应收票据较年初增长8.59亿元，增长了58.97%，主要是一季度销售商品收到大量银行承兑汇票。此外，该公司的应收账款也较年初增长658.5万元，增长了139.94%，泸州老窖称，主要是为了拓展销售，适当放宽赊销额度影响所致。一位不愿透露姓名的行业人士向《第一财经日报》记者分析，“从数据上看，说明了泸州老窖虽然业绩上升，但有一些货款还没收回来，承兑汇票是经销商开具给酒厂，在一段时间之后才能收到现金。”

　　事实上，一季度的表现正好也反映了春节销售旺季的情况，除了泸州老窖以外，贵州茅台（600519.SH）也发出了一季度业绩报告显示，在报告期内，净利润为43.64亿元，同比增长了17.99%，营业收入85.44亿元，同比增长了14.69%，此外，水井坊（600779.SH）预计，一季度经营业绩与上年同期（亏损8548万元）相比将实现扭亏为盈，净利润为4700万元到5700万元。酒鬼酒（000799.SZ）则预计，一季度净利润为1500万元至2000万元，同比大增820%~1127%。

　　对于旺季到来是否意味着触底，泸州老窖表示不能太乐观，“仅仅通过一个春节就断定白酒行业已走出调整还为时过早。经济下行和行业调整的综合作用下白酒走出严冬是个漫长的过程。”对于高端白酒市场，该公司认为，“高端产品市场份额有所下降，但是中国有比较庞大的追求生活质量、追求更高享受的消费群体,高端白酒不会一直‘跌跌不休’。”

　　“不盲目扩张，把单只产品做起来。我们每个价位都有代表的大单品。”泸州老窖4月在回答投资者时透露，未来销售体系会逐步由事业部制转向品牌专营公司，“老窖的品牌专营公司旨在抓大商，20%的大商形成老窖80%的收入，茅台、五粮液也是这样，在白酒行业，经销商做得越久，忠诚度相对略高。1573、特曲都是经销商参股。在管理方面，我们坚持小而精，主营运作靠我们。”

　　方正证券调研报告显示，相比茅五和优质区域龙头，泸州老窖的调整晚了一年，2014年下半年公司管理层及时纠错，重新召回之前的销售人员，出台系列政策进行调整，包括对国窖1573进行降价、暂停发货着力去库存、成立专营公司，对经销商结构进行重新整合等等。虽晚了一年，2015年公司市场向上趋势确定，随着基本面见底，估值率先展开修复。”