创业板无疑是今年A股市场一道亮丽的风景线。截至7月5日，创业板指数今年以来涨幅高达48.11%，远远跑赢上证指数和沪深300指数。伴随创业板指数屡创新高的同时，创业板“百亿市值俱乐部”也颇具规模。截至7月5日收盘，创业板公司总市值超百亿元的上市公司已达17家。而在2012年末，这一数字仅有3家，2011年末，则有5家。追溯创业板的4年发展历程，不难发现创业板公司也经历了泥沙俱下到强者恒强的演变。

从3家到17家的蜕变

　　2009年10月23日，创业板正式开板，登上中国资本市场的舞台。一个星期后的10月30日，首批28家创业板公司轰轰烈烈、集体挂牌深交所。当日共有乐普医疗、神州泰岳、华谊兄弟3家公司市值超过百亿元。

　　2010年6月1日，创业板指闪亮登场。当日，创业板公司的平均股价高达37.37元，国民技术、世纪鼎利、碧水源、万邦达等一众百元股均出自创业板。当日交易的87只股票中，超过半数股价在30元以上，超过50元的有18只，占比达2成。从市值来看，乐普医疗、神州泰岳、碧水源、国民技术、华谊兄弟、万邦达等6家公司总市值突破百亿元。

    在此后的1年走势急转直下，2011年4月22日，创业板指险守千点关口，收于1004.65点。同时创业板已急速扩容至209家公司，总市值也突破了8000亿元。此时，创业板的平均股价依然高达35.45元，却只有汇川技术、万邦达、汤臣倍健、沃森生物、国民技术等5股身处百元股俱乐部。股价超过50元的股票数量为32只，占比15.31%；35股股价低于20元，占比16.74%。创业板整体市盈率逐步走低，当时最低的晨光生物只有22.80倍。

    此后的2年间创业板指始终苦苦挣扎于千点之下，2012年12月4日创业板指创出阶段新低585.44点，355家创业板上市公司却仅仅碧水源、智飞生物、汤臣倍健3家公司市值超过百亿，平均股价较三年前出现大幅腰斩。

　　今年上半年以来不同于上证指数与深证成指的逐步下探，创业板指却重回千点，截止7月5日创业板公司的总市值已达11597.7亿元，比两年多前增长2倍多，而平均股价虽然仅为16.24元，但百亿元市值大军却激增为17家。应该说随着成长股崛起，个股两极分化明显，强者恒强成为创业板脱胎换骨的关键所在。

　　有分析人士将本轮创业板行情与2010年小盘股行情对比，认为二者之间有一定相似之处。东方证券分析认为，小盘股表现好的一个主要原因在市场环境因素。根据其对小盘股风格的统计来看，每次在市场明显上涨阶段结束后的震荡阶段小盘表现最好。

　　我们认可两轮行情的相似之处，以短期估值来看，创业板静态估值较高，存在一定泡沫，但与此同时，我们也要看到，创业板百亿俱乐部的扩容表明创业板的确出现了一批具备一定市场影响力的公司，而且行业分布来看，也存在着明显的特征。

传媒娱乐、生物制药、高端机械主导“百亿俱乐部”

　　我们观察17家百亿市值创业板公司行业分布，可以发现传媒娱乐、生物制药、高端机械成为“百亿俱乐部”的主导。其中，影视传媒娱乐是非常重要的主题，包括乐视网、华谊兄弟、光线传媒、华策影视、掌趣科技、神州泰岳等6家公司。生物保健和制药板块也出现了4家百亿市值公司，分别为汤臣倍健、智飞生物、红日药业、和佳股份。高端机械类公司中包括汇川技术、开山股份、机器人、富瑞特装等。可以看出，百亿市值创业板公司存在明显的行业分布特征，代表新兴产业和经济转型类的上市公司受到市场追捧。

　　有机构人士指出中小板、创业板盈利虽仍为负增长，但改善明显，同时顺应转型的主题概念为中小板、创业板估值提升了支撑。从当前经济来看，转型行业盈利是可以预期的。回顾历史，1970~1980年代经济转型背景下，虽然传统的钢铁、纺织、化工等行业利润率明显下滑，但是电器机械、精密仪器利润率却明显提高。移动互联浪潮下，电子和新媒体的利润同比增速爆发，而该类创业板公司也必然会受到追捧。

　　事实上，17家百亿市值公司今年以来涨幅全部在20%以上。其中，掌趣科技最高，上涨257.07%。和佳股份、乐视网、富瑞特装、华策影视、长信科技、光线传媒、华谊兄弟的涨幅都超过了100%。智飞生物的涨幅最低，为24.12%。

营收利润差距大  整体估值偏高

　　我们进一步观察17家百亿市值创业板公司的财务数据（表1）。营业收入方面，蓝色光标2012年营业收入最高，为21.75亿元，掌趣科技营业收入最低，仅为2.25亿元。营业收入超过20亿元的公司仅有蓝色光标1家，15亿元以上的公司有3家，5家公司的营业收入在10亿元以下。整体来看，创业板公司营收规模不大。

　　净利润方面，碧水源2012年净利润最高，为5.96亿元，掌趣科技净利润最低，仅为0.82亿元。净利润在5亿元以上的公司仅有碧水源一家，也就是说，除了碧水源，其余16家公司的静态市盈率都在20倍以上。净利润在3亿元以上的公司仅有5家，有4家公司净利润低于2亿元。可以看出，创业板整体盈利水平依然偏低。

　　净资产收益率方面，蓝色光标2012年净资产收益率（ROE）最高，为17.14%，智飞生物净资产收益率最低，仅为9.17%。净资产收益率高于15%的公司共有5家，而净资产收益率低于10%的公司有3家。可以看出，这些公司的ROE水平尚可，但相对于主板公司来说，并不突出。

　　盈利水平和估值倍数决定公司的市值。综合来看，这些创业板公司营收、利润和盈利能力差距较大，但整体盈利水平并不强。推升其市值突破百亿的因素中，显然估值因素所占的比重更大。市场给予创业板公司高估值是创业板“百亿俱乐部”扩容的最重要原因。

寻找潜在的百亿市值股

　　截至7月5日，除了17家百亿以上市值规模的创业板公司外，市值规模在50-100亿元的公司有37家，市值规模在30-50亿元的公司有65家，市值规模在10-30亿元的有205家，10亿元以下的公司有31家（图1）。可以看出，在创业板公司中，10-30亿元市值规模的公司数量最多。

　　“几十亿市值规模的公司成长到一百亿的成功概率远远大于几百亿市值规模的公司成长到一千亿。”一位职业投资者意味深长的表示。

　　A股市场的现实也应验了这种观点，近年来，千亿市值规模的公司数量在减少，但百亿规模市值的公司数量在增加。这意味着从百亿到千亿的增长将是一个曲折的过程，但寻找到百亿市值的潜力上市公司则是大概率事件，“小就是美”，或许从投资的角度来看，这句话是有道理的。

　　相信，未来2-3年后，当前市值在30-50亿规模的公司中会有若干企业成长为百亿市值股。“业绩增加+估值上升”仍会是推动股价上升的主要动力。

　　建议投资者重点关注其中业绩稳定、成长性良好、符合新兴产业方向的公司，诸如从事电视剧、电影的投资制作发行及衍生业务的华录百纳，主要从事工业品、消费品、生命科学以及贸易保障领域的技术检测服务的华测检测，从事石油测井仪器的研发、生产、销售和现场技术服务的吉艾科技以及户外用品细分行业龙头探路者等。表1：总市值突破100亿元的创业板公司（截至2013年7月5日）

创业板百亿俱乐部扫描：

    碧水源位列第一

　　100是一个吉祥数字。

　　100亿市值是一道坎。

　　放在沪深两市，市值超过100亿，代表着规模排在前14%之列。创业板自2009年10月30日开板至2013年7月5日，在不绝于耳的争议声中缔造了17家市值超过100亿的公司。它们用三年多的时间走过了很多“老前辈”10年，甚至20年所走过的路。我们可以看到，1992年就上市的上海老八股之一豫园商场现在市值尚不足百亿，在白酒行业颇有名气的八大名酒之一古井贡酒目前市值也不足百亿。更有不少曾经声名显赫的周期性行公司因为股价连年下滑被这些“小字辈”踩在了脚下，马钢股份、华新水泥、南山铝业等，数不胜数。

　　后生可畏！

　　那么，创业板这些100亿俱乐部成员是货真价实呢？还是资本魔方的产物呢？或许，这是专业投资人在惊讶之余需要考虑的首要问题。

碧水源：杰出的污水处理技术推高股价

　　碧水源以344亿市值独占创业板100亿俱乐部的鳌头，这个规模即便放在整个沪深两市来看，也可排在前八十名，显然，这家三年前的“创业”企业成长为名符其实的大企业了。那碧水源凭什么呢？答案是杰出的污水处理技术。资料显示，公司是专业从事污水处理与污水资源化技术开发、应用的高科技环保企业，主要采用先进的MBR 技术为客户一揽子提供建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案。2010年至2012年，公司净利润同比增长率分别是65.08%、94.67%与63.26%。良好的业绩、朝阳行业的光环等吸引了大批资金的追捧。《股市动态分析》周刊记者注意到，尽管基本面良好，但远远匹配不了公司的高估值，或许，预期才是不能成为理由的理由。

乐视网：“硬件+流量+服务+广告”模式有颠覆性

　　三年前，人们网上看电视首选网站是优酷或者土豆。现在，乐视网成了广大网民的重要选择之一。尽管如此，视频网络的高投入并不赚钱，也不能让股价大炒一番。事实上，乐视网崛起于2012年，在这一年里，乐视网推出了乐视盒子，开始并购产业链上下游公司，并在2013年成功推出了超级电视，这一极具创新意义的产品迅速抓住了资本的注意力，股价开始节节新高。未来，“硬件+流量+服务+广告”到底能带来什么样的绩效是决定股价的关键所在。

蓝色光标：公关行业第一股

　　蓝色光标远离人们的生活，大部分投资者并没有机会去感触或体验，但它却是创业板100亿俱乐部的“探花”。资料显示，公司的主营业务属于公共关系服务，核心业务是为企业提供品牌管理服务，主要内容为品牌传播、产品推广、危机管理、活动管理等。显然，由于该公司主营业务较有独特性，未来发展还是值得期待的。

华谊兄弟：注意股东减持风险

　　华谊兄弟是国内为数不多的知名电影制片商，以《唐山大地震》、《非诚勿扰》而闻名，《西游降魔篇》、《十二生肖》的票房表现则令市场咋舌。目前，华谊兄弟与位列市值榜第5名的光线传媒号称“双雄”。对于华谊兄弟来说，真正的核心竞争力在于拥有冯小刚、成龙、徐克、葛优等知名导演与演员，“只有拍出好电影，公司才有价值”。《股市动态分析》周刊记者注意到，在行业爆发式增长的背景下，创始人，各大股东却选择了套现走人，令人十分困惑。

光线传媒：借《泰囧》一战成名

　　公司于2011年上市，但在此之前及之后的一年多时间内，了解这家公司的人并不多，人们或许只知道这家公司有一位知名主持人柳岩。2012年底，光线传媒借《泰囧》一战成名，该片的创纪录票房也显著提高了公司的品牌影响力和票房号召力。据悉，得益于该片的收入贡献，公司共获得了15.7亿元票房，占全国票房比例为9.2%，一举超过博纳影业居全国第二位。2013时，公司另一力作《致青春》再次掀起巨大波澜，公司在二级市场上的股价翻了二倍多。一位长期跟踪传媒娱乐行业的资深人士陈先生告诉记者，《泰囧》的成功有点偶然性，光线传媒今年的炒作明显过火了，尽管今年下半年公司至年底，公司会再推四五部大片，但预期市场影响不太可能达到《致青春》这样的高度，目前投资机构之间也有较大的分歧。

汤臣倍健：既暴利又充满争议

　　汤臣倍健处于膳食补充剂行业，即普通意义上的保健品行业。保健品行业一向是暴利的标签。公司的财务数据也反应了这一点：2010年至2012年的净利润增长率分别为76.54%、102.41%与50.37%。与此同时，公司又是一家充满颇多争议的公司。在上市之初，即被市场质疑为没有核心技术，完全依赖市场体系，无法走得很远。2012年，又被报道螺旋藻铅超标。尽管公司每每都能“逢凶化吉”，却无法化解投资者的疑虑。公司日前发布的业绩预告称，2013年1月-6月归属于上市公司股东的净利润盈利约22294万元-24092万元，比上年同期增长24%-34%。未来净利润进一步放缓的可能性很大。民生证券预测公司2013年EPS为1.26亿元，相当于41倍的市盈率。显然，投资者宜注意其中的风险。

智飞生物：代理默沙东HPV疫苗暂未带来业绩

　　公司于2010年8月在创业板上市，2010年至今年一季度，公司的净利润增长率分别为10.88%、-23.52%、10.97%、14.91%，同期的净资产收益率分别为11.99%、8.70%、9.17%与1.71%，成长性与盈利性都堪称黯淡无光。然而公司在二级市场的表现却很坚挺，何也？答案在于公司从2012年9月到2016年9月开始代理默沙东HPV疫苗，根据约定，智飞生物从默沙东采购HPV疫苗的基础采购计划为：第一年度约11.4亿元，第二年度约14.83亿元，第三年度约18.53亿元。市场预计公司业绩会因此而大幅改善，但效果显然不理想。目前，智飞生物的动态市盈率高达104倍，与业绩高度背离。

汇川技术：变频行业的王者

　　公司的主营业务是研发、生产和销售工业自动化控制产品，为中高端设备制造商提供自动化控制系统解决方案。产品包括低压变频器、一体化及专机、伺服系统和 PLC。目前，公司是国内变频行业的龙头企业，掌握了包括高性能矢量变频技术、PLC 技术、伺服技术和永磁同步电机等核心平台技术。得益于此，公司的销售毛利率稳定在53%左右，这在工业行业实属不易。公告显示，2013年上半年净利润增长率在50%-65%，相对当前股价，市盈率不超过30倍，值得投资者关注。

开山股份：螺杆式空压机独具特色

　　公司主营螺杆式空气压缩机和活塞式空气压缩机的研发和生产、销售。2012年净利润增长率为0.72%，2013年一季度的净利润增长率为-9.63%。但公司去年底以来股价翻了一倍。从各研究机构的观点来看，低温余热发电领域对螺杆空压机的广泛需求有望在接下来的几年驱动业绩增长。照此来看，今年就成了观察公司业绩的一个窗口，投资者可拭目以待。

华策影视：影视剧专家的高估值困惑

　　公司主要从事影视剧的制作、发行及衍生业务。过去三年业绩一直十分优秀，净利润复合增长率稳定在40%以上，成长性很足。去年以来，随着传媒行业受热捧，公司股价被迅速炒高，按停牌前的股价来看，动态市盈率达81倍，PEG在2左右，若不考虑正在进行中的资产重组，该股目前明显缺乏安全边际。

红日药业：中药独家品种

　　红日药业是过去两年来医药板块的黑马之一，2012年以来，股价涨了3倍。究其原因，主要有两点：一是血必净为中药独家品种，且面向大病种，需求广，增长快；二是中药配方颗粒由于受政府限制，目前只有江阴天江、红日药业所控制的北京康仁堂、华润三九等有生产资格，故市场呈供不应求的高速增长态势。从市场空间来看,目前两大产品均处于快速成长阶段,有望支撑未来3年公司业绩30%以上的复合增长。7月份，配方颗粒产能释放，为业绩成长提供产能保障。长期来看，潜力重磅品种PTS进入审批阶段，为公司持续发展培育新的业绩增长点。由于红日药业暂时占生产PTS的红日健达康12.5%的股权，能够享有的净利润有限，但有利于进一步提升公司的估值水平，值得投资者高度关注。

掌趣科技：蝴蝶效应引股价暴涨

　　该股是今年的超级大牛股之一，今年以来累计涨幅超过3倍。公司的主营业务为游戏的开发、发行与运营，目前主要包括移动终端游戏、互联网页面游戏及其周边产品的产品开发、发行推广和运营维护等。据了解，2013年公司计划发行手游16-20款，其中自主研发游戏8-10款，代理发行游戏8-10款，其中，主力的精品游戏为《石器时代OL》、《西游降魔篇》、《魔兽来了》。2013年7月3日，公司公告《石器时代2olie》自上线到5月底累计用户账户充值金额超过2000万元，预计对公司毛利贡献超过700万元。但仅这些因素能支撑公司暴涨3倍吗？显然这是不可能的。答案是日本移动游戏公司Gung-Ho的股价在最近一年中暴涨了60倍，“蝴蝶效应”使国内A股也刮起了一阵旋风。事实上，这是风马牛不相骑的两回事。聪明的投资者或许该有所警觉。

机器人：稳健增长的工业自动化专家

　　机器人可谓创业板中的白马股，业绩一直很稳定，也很受机构的追捧。在当前政府大力支持机器人及工业自动化行业快速发展，以及政府倡导城市化的背景下，机器替代人的速度有可能加速，市场空间也十分广阔。华创证券预计2013-2015年公司摊薄后的每股收益分别为0.91元、1.30元和1.86元，对应市盈率分别为42倍、29倍、20倍，继续维持”强烈推荐”评级。

富瑞特装：LNG行业龙头

　　公司的主营业务为金属压力容器的设计、生产和销售，主要包括LNG 应用设备、海水淡化设备、分离空气用气体分离设备等。目前，LNG气瓶和加气站均受益于行业高景气将继续保持快速增长态势，对公司的正面影响不言而喻。2011年至2012年公司净利润增长率分别为54.91%、62.13%，今年上半年净利润增幅在95%-125%之间，而目前的动态PE为59倍，并不高。

神州泰岳：飞信的代名词

　　公司以飞信起家，目前业务扩展至向国内电信、金融、能源等行业的大中型企业和政府部门提供IT运维管理的整体解决方案。由于业务模式较单一，且对大客户的依赖度较高，因此，如果仅依靠内部资源，很可能难有高增长出现。公司的业绩预告称上半年业绩比上年同期增长20%-30%，与当前估值水平大致相当。7月3日，公司发布公告，公司的参股公司智桥资讯与印度的电信运营商Reliance Jio 签署了《富媒体通信及社交通信解决方案的交易清单》。Reliance Jio 将获得以神州泰岳Urapport 软件平台为核心的“富媒体通信及社交通信解决方案”服务，这意味着公司的飞信业务正式走向海外，可复制的飞信业务成长空间从此打开。

长信科技：触摸屏中的佼佼者

　　过去几年，苹果公司的繁荣带动了相关A股概念股的普涨，长信科技就是其中之一。公司主打产品包括液晶显示（LCD）用 ITO 导电膜玻璃、触摸屏用 ITO 导电膜玻璃、手机面板视窗材料等。过去三年业绩较为稳定，净利同比增长率未低于30%，且销售毛利率高于行业平均水平，显示出了一定的竞争力。在收购德普特以后，公司成为触摸sensor和模组一体化解决方案提供商，竞争优势将会进一步加强。民生证券认为，公司2013-2014年EPS分别为0.72元/0.89元，对应PE分别为29x/24x，维持前期"强烈推荐"评级。投资者可适当关注。

和佳股份：医疗器械行业的后起之秀

　　公司是医疗器械行业的后起之秀，从微波治疗仪起步，发展成拥有肿瘤微创治疗设备、医用分子筛制氧设备及工程、常规诊疗设备和医疗设备代理经销的综合医疗设备提供商。自去年底以来，公司股价翻了四倍，资金看好的逻辑主要有两个：一是行业高速增长；二是公司营销能力突出，近三年的净利润复合增长率高达70%左右。从短期来看，肿瘤微创治疗设备和分子筛医用制氧设备及工程，这两大核心产品快速增长的确定性强；长期来看，公司今年收购的珠海弘生物科技开发有限公司的血液净化设备前景广阔，未来可依靠设备投放带动相关耗材的销售，增长点也非常清晰。以当前市价来看，PEG略大于1，在创业板同类公司中比较具有估值优势。