电影行业不断推出票房过亿的作品，引爆相关公司的股价大幅上扬，而电视制作行业近期的情况就要略显平淡。
截至6月14日，龙头公司华录百纳（300291.SZ）股价报收40.58元，自去年12月4日以来累计上涨91.3%，远逊于同期光线传媒（267.25%）和华谊兄弟（136.32%）的涨幅。
而从近期的业绩来看，公司表现平平，一季度营业收入出现负增长，净利润增长率也仅为11.09%。但公司今年一季度预收账款同比大增两倍以上，说明新片预售情况良好，此外再加上公司丰富的新片储备，业绩有望出现回升。
拓展海外影视业务
近日，华录百纳公告称，公司、公司全资子公司华录百纳影视（天津）有限公司拟与北京文创国际集团有限公司共同设立合资公司“北京文创百纳影视有限公司”。
该合资公司业务定位于国内影视版权的海外发行、国际影视合作项目的投资制作以及其他影视项目的投资、制作及发行等。
北京文创百纳影视有限公司注册资本为4000万元，其中，文创国际出资2000万元，公司出资1600万元，公司全资子公司华录百纳影视（天津）有限公司出资400万元。该公司将利用文创国际文化产业对外贸易能力和华录百纳内容制作能力，发展和壮大国内影视版权的海外发行、国际影视合作项目的投资制作业务。
“华录百纳这一决定是为了进行国际化扩张，目前华录百纳在国内的发展受到了较大制约，希望在海外市场中获得更大的利润。”中投顾问文化行业研究员蔡灵在接受第一财经日报《财商》记者采访的时候表示。
她认为，华录百纳在海外发展的主要风险是，国外对中国文化的了解较浅，难以全盘接受中国影视，尤其是在展现本土文化的电视剧方面。这将有可能对在电视剧制作方面占有优势的华录百纳形成一定阻碍。
华录百纳表示，此次合作将有效整合双方的优势资源，发展新的经济增长点，丰富公司的业务结构，推进公司国际化进程，为股东创造价值。
据悉，公司之前出品的电视剧《媳妇的美好时代》在坦桑尼亚热播受到了市场关注。尽管如此，海外收入在公司营业收入中仍然占有很小比例。
一季度业绩平淡有因
财报显示，华录百纳近期的业绩表现并不佳。一季度，公司实现营业收入4896万元，较去年同期下降了3.36%，归属于股东净利润2158万元，同比增长11.09%，业绩低于之前市场的预期。
据介绍，这主要是因为受到项目周期的影响，一季度仅有《歧路兄弟》、《零炮楼》等剧目的部分首轮发行收入入账，以及过往剧目的二轮发行收入，虽然发行销售情况良好，但大多数剧目不具备收入确认条件。
“华录百纳一季度业绩表现平平与其发行数量有关。一季度本预期发行3部电视剧，但实际上只发行了2部，这使华录百纳业绩增速难以提升。目前华录百纳正处于旧剧和新剧的交替期，新剧暂未放映之前，企业业绩下滑属于正常现象。其新剧放映后，华录百纳业绩有望发生扭转。” 蔡灵表示。
“一季度，公司收入较去年同期下滑，但受益于公司精品剧目陆续进入二轮发行期，边际效益高，多轮发行支撑业绩正增长，也体现了公司精品剧出品能力带来的持续收益空间。”国金证券分析师王铮认为。
值得一提的是，尽管一季度业绩一般，但华录百纳一季度的毛利率相当高，达到了60%。
分析人士认为，主要是因为公司精品剧目进入二轮发行期，这些剧目在首个发行周期已经将制作成本结转完毕，二轮或多轮发行获得的收入即为纯毛利，因此毛利率水平才会这么高。
而从目前的市场情况来看，真正在首轮后仍得到电视台青睐的作品并不多，比较具有代表性的有《还珠格格》、《西游记》等经典剧目。
据了解，一般电影制作类公司的盈利收入主要是从票房收入中获得分成，而电视制作类公司的盈利模式主要是将制作好的电视作品卖给电视台。
尽管盈利模式并不相同，但和电影制作类公司一样，新片情况对电视制作类公司也至关重要。
“华录百纳近期的剧集储备颇为丰富，如果优质剧集能得以顺利发行，将为公司第二季度至第三季度的业绩做出有力支撑。华录百纳应该增强对电视剧发行节奏的把控力度，切勿重蹈一季度覆辙。随着新剧的陆续发行，公司的业绩势必出现回升。”蔡灵认为。
值得注意的是，公司一季报显示预收账款为6806万元，同比增长了248%。由此可见，尽管公司电视剧预售情况良好，而这一部分业绩有望在未来确认收入。
由公司推出的首部反爆破军旅题材大剧《战雷》将于6月15日登陆北京、浙江、深圳、安徽四大卫视。海通证券预计该剧单集价格不低于300万元，将在第二季度开始确认收入。《我们结婚吧》预计单集价格也会在300万元以上。
王铮认为，发行节奏始终是公司业绩最大的不确定性来源。目前，几部大剧均在审查或后期制作中，有望在年内贡献业绩。
探索电影业务
除了在电视剧方面的投入之外，公司近期也尝试探索电影业务。4月上映的电影《金太郎的幸福生活》是公司试图把电视剧中的成功作品推向电影领域的尝试。公司之后还有《夏天的拉花》等片上映。
而不少分析人士认为，电影行业产出大，投入也大，对公司电影业务保持谨慎观察的态度。
华录百纳常常被拿来和另外一家影视制作类公司——华策影视（300133.SZ）做比较。从目前的业绩来看，华策影视表现要略好于华录百纳，今年一季度，华策影视归属于母公司股东净利润的同比增长率为30.51%。
而从两家公司的估值来看，目前都相对较高。6月14日，华录百纳、华策影视的市盈率（TTM）分别为45倍、62.8倍。
风险提示：
大盘系统性风险，新片的销售情况不如预期等风险。
