■特约撰稿　吴勇毅
　　因股价远低于增发价，国内软件巨头用友软件4月11日宣布高达18.79亿元的增发计划因超过证券会批复文件规定的6个月有效期，自动失效。
　　用友软件苦苦追求好久的增发方案“泡汤”，这是近年来A股十分罕见的，也深深刺痛了用友，汗颜至极。
　　回天乏术，增发方案终“泡汤”
　　2012年3月10日，用友软件曾公告计划以16.7元/股的价格，向不超过10名特定投资者定向发行不超过1.12亿股，预计募集资金不超过18.79亿元，用于“用友下一代企业与政府应用系统”、“用友云服务中心”与 “用友业务外包服务中心”三个项目的建设。
　　然而用友去年三季度单季竟陡然史无前例的巨亏1.3亿元，而整个2012年前三季度，用友的净利润仅为317万元，比2011年前三季度的净利润下降了96.47%。
　　三季报公布后的10月30日，用友软件即告“一”字跌停，此后股价一路下滑。为扭转颓势，用友董事、监事、高管合力维稳、托股。去年底10月31日和11月1日，董事吴政平、监事会主席许建钢、欧阳青等高管合计买入79.59万股，12月5日用友软件又抛出2亿元的回购大餐。
　　然而“谋事在人，成事在天。”用友软件还是回天乏术，机构和散户仍不买账，继续抛售，致使股价还是跌跌不休，陷入历史低谷。
　　用友软件此前公告的定增价格为16.7元/股，经过分红除权的定增价格修正为13.58元/股，然而截止到今年4月11日用友股价仅为9.46元，距其增发的发行价13.58元/股，足足还差30%，定增计划最终被迫流产。而对于增发“泡汤”，用友软件三缄其口。
　　业界人士评说，除业绩大跌外，投资机构和股民对在如此市况下，用友这样的上市公司还在增发“圈钱”，就用“脚”投票表示不满。
　　云业务能否“带兵逆袭”?
　　3月20日，用友软件发布2012年财务报告，实现营业收入42.35亿元，同比增长2.7%;净利润3.8亿元，同比下降29.3%。对于净利润下滑的原因，用友软件在财报中解释称，公司正处在业务结构转型时期，宏观经济形势对业务造成了压力。
　　用友在年报公告称，未来三年，用友将推进软件包、解决方案向平台化模式转型、大力建设云计算中心等。
　　事实上，传统管理软件此前曾多次尝试转型。早在2010年，用友、金蝶就分别推出伟库网、友商网，由普通安装软件向SaaS模式(软件运营服务模式)转型。但由于产品形态、企业交付模式等不合水土，伟库网被迫关闭，友商网也是苦苦挣扎。
　　业内分析师认为，2012年ERP行业景气度恶化超出预期，这是造成用友2012年盈利能力大幅下挫的主要原因，用友2012年9.1%的销售净利率是过去八年交出的最差成绩单。分析人士认为，由于用友、金蝶等的业务主要集中于中小客户，毛利率较低，受宏观经济影响较大，当中小企业的软件支出大幅减少，将直接影响公司盈利状况。
　　海通分析师表示，就竞争力而言，尽管与本土的竞争对手相比，用友、金蝶市场份额仍有所提升，然而与SAP、Oracle、微软等强势外资厂商相比并无明显的产品竞争力，在高端市场吃不饱。而当前，传统的ERP模式，正在遭受云计算、社交软件、移动互联网等各种新模式和新应用的冲击。
　　而今云计算能否逆袭而上，成为传统管理软件行业的“救命稻草”呢?
　　分析人士普遍表示不太乐观：从产业环境上来看，传统管理软件正面临着向SaaS模式和云计算转型的关口，能否成功转型将对管理软件企业的未来有着很大影响。不过事实上，向云服务转型仍面临诸多挑战。目前，各大IT巨头和互联网厂商都纷纷转型涉足该领域，一些软件黑马如八百客、明道、北森等厂商都推出基于云计算并融合了ERP、OA和CRM的企业社交网络产品，市场竞争激烈。关键的是，传统管理软件商试图把云计算作为未来的核心盈利点，但却没有掌握核心技术，同样发力云计算也需要强大的研发实力、资金实力做后盾。
　　从客户角度，购买软件产品在公司的资产负债表显示为“资产”，但购买云服务则显示为“支出费用”，在报表上会递减企业的利润。由此，企业客户更愿意去买软件而不是去买所谓各种“云服务”，这将是管理软件转型面临的一大困惑。而从短期来看，云服务模式难以给公司带来立竿见影的效果，因为目前云服务大多仍是一个免费的开放平台。
　　用友历史最坏时期或已过
　　此番非公开发行募资方案夭折，令用友软件资金流更显捉襟见肘。
　　用友目前账上资金有16亿元，但其中短期借款就有10亿元，资金链已经非常紧张，增发失败后，短期借款将转变成长期借款，这将会导致财务成本每年增加差不多5000万左右，致使公司的转型进一步受挫，业务增长或更为困难。
　　不过，多位证券分析师认为，用友历史最坏时期或已过，单季出现巨亏上亿元的情况将不复存在，用友将进入增长平稳期，2013年用友软件或现业绩拐点，业绩同比有望一定程度的提升。
　　在2012年年报，我们可以看出，三季度后，在减员增效策略下，用友软件的经营质量有一定改善。
　　2012年底，用友应收账款同比增幅仅3.2%，低于前几年的增幅水平，环比更是下降16%;在营收增长疲软背景下，公司经营活动现金流量净额也实现了同比增长5.7%;预收账款增长37.6%，新签项目数量和质量也均有提升;而2012年第四季度，用友净利润更是高达3.76亿元，被业内称为“四季度业绩绝地反击”。