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烟台万华:产业链向下延伸
来源:股市动态分析 发布时间:2013年02月26日 08:22 作者:林然
  春节过后的第一个交易周并没有出现预期的“开门红”,反而出现了幅度较大的下跌。但回顾本轮行情运行的基础,出现持续大幅下跌的概率应该说是偏低的,而市场的调整也将是以分化的方式进行,对于具有良好业绩基础和成长性的个股来说,市场的恐慌和整体调整将带来逢低买入的机会。

  海通证券本周晨会推荐了烟台万华(600309),公司日前公告拟投资20亿元进行华南项目的生产建设,拟在广东珠海建立子公司(广东万华化学科技有限公司)从事水性表面材料树脂、改性MDI及复合聚氨酯胶粘剂、聚醚多元醇等产品的生产、销售。烟台万华此举事实上是产业链的向下延伸,海通证券方面表示看好其华南项目的推进。

  据悉,该项目计划分两期实施,一期计划投资7亿元,主要包括10万吨/年水性表面材料树脂、5万吨/年改性MDI。海通证券了解到,一期项目预计2013年下半年动工,2015年可投产;二期项目计划在一期项目基础上,将水性树脂、改性MDI等产品产能翻倍,同时新建5万吨/年组合聚醚项目。另外,烟台万华还将配套建设华南物流、技术支持中心等辅配套项目。该项目目前正在办理前期手续,预计2013年上半年前可以完成。

  资料显示,作为国内唯一一家内资MDI厂商,过去十年烟台万华经历了快速成长,其MDI 产能从2000 年的4万吨/年扩至2012年的110万吨/年,净利润也从2000年的约1亿元,增长至2011年的约18.5亿元,目前公司已成为聚氨酯原料MDI 的全球性龙头企业,产能全球第三。

  海通证券分析认为,在经历MDI 产能的大幅扩张后,公司计划逐步向下游扩张,华南地区是我国聚氨酯产品包括合成革、家具等的主要生产消费地。海通证券判断,烟台万华将华南地区作为公司向下游延伸拓展的第一个基地,符合国内需求的实际状况,因此看好公司华南项目的投资建设。

  在MDI的价格方面,投资者需要关注的是,2013年初以来MDI价格已经有所回升——MDI价格在经历2012年9月份的快速上涨后,在2012年10、11、12三个月份价格又出现了大幅回落。2013年初以来,MDI价格已有所回升,目前纯MDI价格约为2.19万元/吨,较年初上涨约900元/吨;聚合MDI 价格约为1.90万元/吨,较前期上涨约400元/吨。从下游来看,目前仍处聚氨酯消费淡季,下游需求相对低迷。

  整体而言,在宁波万华完成技改后,烟台万华MDI产能已升至110万吨/年。海通证券方面预计,公司将占据国内50%以上的市场份额,较2001年20%的份额有了显著的提升,公司行业定价能力提升,2013 年公司产能将升至140万吨/年,2014年底公司将具备180万吨/年的MDI 产能。

  另外,烟台万华未来的看点还有30万吨/年TDI 项目、环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目。

  海通证券给出烟台万华2012—2014年EPS分别为1.03元、1.23元、1.59元。