林建荣
　　　　
　　受益于美国房市回暖，宜华木业（600978.SH）近期交出一份超市场预期的三季报。财报显示，第三季度单季营业收入同比增长 94.44%，净利润同比增长57.98%。
　　一位不愿透露姓名的分析师对第一财经日报《财商》记者表示：“业绩超预期的主要原因是受益于美国房地产业复苏带来的订单增长，同时公司获得海关AA认证，通关加快使其新增订单尽快转化为收入得以实现。”
　　三季报显示，公司1~3季度实现营业收入24.70亿元，同比增长35.07%；净利润2.59亿元，同比增长24.20%，经营活动产生的现金流量净额为10.44亿元，同比增长66.89%。
　　资料显示，宜华木业主营业务为实木家具和地板的生产和出口，为国内家具出口的龙头企业。四个主要生产制造基地目前产能为实木家具100万套、实木门窗10万套、木地板380万平方米。中报显示，公司国外销售收入占公司营业总收入的84%，美国业务占到国外业绩的大多数，占公司业绩的80%左右。
　　国泰君安此前发布的研报认为：“预计未来外销部分仍将保持较快增速，而内销主要是外延式的增长，单店销售并不理想。看好美国经济前景，是我们对2013年预测的基础。而国内的经济形势依然不乐观，特别是公司的直营店，整体上仍处于亏损状态。”
　　也有分析人士认为，随着海外业务的企稳，国内市场的拓展或将成为公司业绩的新增长点。近年来，公司积极拓展家居工程渠道，目前已经建立多家直营体验馆和200多家加盟店，预计2014年公司内销占比将达到30%以上。
　　一位不愿透露姓名的市场人士对记者表示：“公司之前产品主要供应外国市场，家具是欧式风格，现在也慢慢转做国内市场，国内市场如果开发出来，销售收入还会上一个台阶。”
　　由于处于市场培育阶段，公司内销业务近几年一直增收不增利，2011年全年亏损额达3000万元，占公司净利润逾一成，对整体业绩造成了较大拖累。而近一年来看，一方面国内房地产市场一直低迷不振，另一方面公司扩张步伐未减，上述不愿透露姓名的分析师认为，内销业务进入收获期还需要经历一段较长时间。
　　国内市场的开拓也带来了费用的大幅度提升。公司前三季度销售费用为1.71亿元，同比增长98.8%，销售费用率达到6.93%，其中第三季度单季销售费用为8600万元，折旧费用、宣传费用等大幅度增长，导致销售费用率大幅提升。
　　上述分析师认为：“渠道拓展初期费用增加是正常的，有一定基数后，费用增加的比例相对就减少了，毛利率的维持也和费用控制相关。”
　　开拓国内市场的同时，公司也正在向林木一体化企业转型。这被认为是公司毛利率的重要保障。资料显示，目前公司在国内外共有六大林业基地，包括梅州大浦、江西遂川、黑龙江伊春、非洲加蓬、南美洲和俄罗斯等地。
　　上述市场人士表示：“随着国内外对林业资源的保护力度越来越大，原木价格一直缓慢稳步上涨，公司原木供应的释放，必将提升毛利率。预计加蓬木材供应稳定后，木材自给率能提高到50%以上，有利于稳定原材料价格，降低公司综合生产成本，加蓬林地或成未来最大的看点。”
　　根据公司三季报，前三季度综合毛利率为 31.20%，相比去年同期提高1.96个百分点，第三季度综合毛利率31.14%，与上半年持平。
　　11月9日，宜华木业股价报收4.62元，动态市盈率17.7倍。而对于目前公司的建仓成本和介入时机，上述不愿透露姓名的市场人士认为：“公司目前估值不算高。”