报告摘要：

　　房地产市场回暖将直接拉动家具消费

　　国内外市场的历史规律都表明，家居消费一般滞后房地产销售3~4 个季度。2012 年二季度美国的房地产市场开始回暖，其家具市场预期将在今年一季度复苏，主要经营美国市场的宜华木业将充分受益。在“史上最严厉的调控政策”压力下，我国的房地产市场自去年四季度开始回暖，今年下半年国内的家居消费有望快速增长。

　　宜华木业的国内市场推进大有可为

　　房产销量、消费者对未来收入预期等多方面因素都会对家具的销量产生影响，长期来看人均可支配收入的增加将带动家具消费量和消费层次的不断提升;消费能力较高的青壮年特别是新结婚人群是家具消费的中坚力量，当前我国青壮年人口在总人口中的占比较高，近年来结婚人数呈爆炸性增长，为家具企业做大做强提供了足够的市场空间;同时城镇化率的不断提高也为家具消费的长期增长提供了动力和保证。

　　给予强烈推荐评级，第一目标价5.94元

　　公司是家具板块中少有的掌握林业资源的公司，凭借多年的外销经验，公司在产品制造、渠道建设等方面均具备一定的优势。我们维持对公司的“强烈推荐”评级。预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.27 元/0.33 元/0.42 元，对应12~14 年PE 分别为17.4x/14.3x/11.4x，第一目标价5.94 元。

　　风险提示

　　公司在10 年以前专营海外市场，进军国内市场时间较短，市场占有率及品牌美誉度尚有欠缺，国内市场业务的波动可能较大。